硅产业链企业风险管理日报

2025年07月31日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 工业硅 【核心逻辑】 下半年工业硅产业虽处于落后产能加速出清的产业周期中，但也将进入去库进程。从供给端看，随着丰水期的到来，西南地区企业的生产计划逐渐落地，供应端压力将持续释放。但下游需求端的整体支撑力度则有望增强：光伏产业因存在“反内卷”和产能整合预期，推动多晶硅价格大幅上行，为多晶硅生产企业带来一定利润空间，这在一定程度上提振了企业生产积极性，有利于拉动工业硅需求；不过，若整合取得实质性进展，未来可能会抑制对工业硅的需求。有机硅、铝合金企业则对工业硅的需求保持稳定。库存方面，尽管当前工业硅库存水平仍处于历史高位，但随着需求端好转，库存有望进一步去化。综合来看，下半年工业硅价格将呈现宽幅震荡态势。 【利多解读】 1.“反内卷”政策释放积极信号，显著提振宏观市场情绪； 2. 成本端短期进一步下行的空间有限，且当前利润估值处于偏低水平，供给端出现停产的概率有所上升；3. 需求端表现超市场预期，有效带动采购积极性的提升。 【利空解读】 1. 随着丰水期的临近，西南地区工业硅工厂的开工预期正逐步兑现，产能如期释放； 2. 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价等措施取得实质性进展，需求端因此进一步走弱。 多晶硅 【核心逻辑】 下半年多晶硅市场处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替作用的阶段。从基本面看，丰水期临近带来的电价下调预期，多晶硅价格上涨使利润走扩，这些变化将有可能促使多晶硅生产企业提升开炉意愿，带动产能进一步释放。需求端方面，上半年光伏抢装潮已提前消耗部分市场需求，导致下半年需求增量预期趋于有限。库存端则延续硅料与硅片高库存压力，市场去库进程尚未出现实质性突破，库存消耗仍需时间。从“反内卷”逻辑分析，若未来行业内能够达成切实有效的整合协议，或通过减停产等协同举措调节供需关系，将有望扭转多晶硅产业的当前困境，改善整体经营环境，进而对价格形成向上驱动。 【利多解读】 1. 未来行业或出台产能整合与出清计划，若产业内达成实质性的整合协议，则有望推动多晶硅产业格局改善； 2. 美国“大而美”法案对当地光伏项目建设形成刺激，这一外部需求增量有可能带动国内相关需求出现边际改善。 【利空解读】 1. 若产业整合与出清计划未能落地，企业延续当前正常生产节奏，库存大概率将继续累积； 2. 第二批注册品牌企业公布。 一、期货数据 工业硅期货主力合约收盘价、持仓量和成交量 二、现货数据 三、基差与仓单 多晶硅产业日度数据汇总 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单数据