银行理财周度跟踪（2025.7.21-2025.7.27）：理财市场半年报出炉，债市调整致理财收益普降

证券研究报告|银行理财周报 理财市场半年报出炉，债市调整致理财收益普降 银行理财周度跟踪（2025.7.21-2025.7.27） 投资要点 分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 监管和行业动态：7月25日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》。1、理财公司产品存续规模增长显著。6月末，银行理财市场存续规模为30.67万亿元，同比增加7.53%；32家理财公司存续规模27.48万亿，同比增加12.98%。2、理财产品负债端呈现一定的拉久期倾向。1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为72.86%，较去年同期增加4.99个百分点。3、固收类产品仍占绝对主导，现金管理类产品维持收缩。固收类产品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.20%，较去年同期增加0.32个百分点。其中，现金管理类产品存续规模6.40万亿元，占全部开放式理财产品存续规模的比例为25.79%，较去年同期减少7.09个百分点。4、理财产品投资公募基金比重上升。理财产品投资公募基金占总投资资产比率为4.2%，较一季度末上升1.2个百分点。5、理财产品投资信用债比重下降。理财产品持有信用债312.79万亿元，占总投资资产的38.79%，占比较去年同期减少2.34个百分点。 分析师：周佳卉分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《合资理财规模高增，银行理财产品收益 分 化 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.7.14-2025.7.20）》2025-07-232、《券商理财代销重启在望，适当性管理新 规 落 地 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.7.7-2025.7.13）》2025-07-163、《跨季后资金面转松，银行理财产品收益 回 升 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.6.30-2025.7.6）》2025-07-094、《股债跷跷板效应凸显，银行理财产品收 益 承 压 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.6.23-2025.6.29）》2025-07-015、《债市期限分化，银行理财产品收益普遍 回 落 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.6.16-2025.6.22）》2025-06-24 同业创新动态：港股IPO重返全球募资首位，工银理财积极创设“固收+港股IPO打新”策略产品。处于募集期的工银理财智悦私银尊享目标止盈策略固收封闭产品(25G6723B)以高等级信用债打底，运用20%以内仓位参与港股IPO项目、5%以内仓位适当参与以套期保值和风险对冲为目的的金融衍生品交易，综合运用多策略进行组合管理；同时，设置“目标止盈”机制，如达到止盈条件为客户提前锁定收益，落袋为安。 收益率表现：上周（2025/7/21-2025/7/27，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比下行2BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.21%，环比下行1BP。现金管理类产品与货币基金的收益差基本环比持平。上周各期限纯固收、固收+产品年化收益率均呈普遍下降趋势。“反内卷”政策叠加雅鲁藏布江下游水电工程相关消息，再度推升市场通胀预期，权益资产表现亮眼，股债跷跷板效应持续强化。在此背景下，债基遭遇赎回，利率债收益率显著上行，10年国债收益率较前一周上行7BP至1.73%；信用利差亦明显走扩，阶段性终结了5月以来的持续收敛态势。 破净率跟踪：上周银行理财产品破净率2.02%，环比上行1.23个百分点，信用利差环比同步走扩4.06BP。后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率继续承压上行。 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。 内容目录 1.要闻解读.......................................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态：7月25日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》.....................................................................................................................................................................................................31.2.同业创新动态....................................................................................................................................................................32.收益率表现...................................................................................................................................................................................43.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................54.风险提示.......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比下行2BP..................................................................4图2： 上周各期限纯固收产品年化收益率普遍下降...........................................................................................................5图3： 上周各期限固收+产品年化收益率普遍下降.............................................................................................................5图4： 受债市调整影响，上周银行理财产品破净率2.02%，环比上行1.23个百分点.................................................6 1.要闻解读 1.1.监管和行业动态：7月25日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》 理财公司产品存续规模增长显著。截至2025年6月末，银行理财市场存续规模为30.67万亿元，较年初增加2.38%，同比增加7.53%；32家理财公司存续规模27.48万亿，较年初增加4.44%，同比增加12.98%。规模增长主因：1、存款利率新一轮调降周期下“存款搬家”现象的驱动；2、理财公司对自身产品的持续创新和服务能力的持续优化；3、理财公司通过释放此前“以丰补歉”留存的浮盈平滑净值波动，较好地应对了债市阶段性调整和估值半年度整改带来的影响。 理财产品负债端呈现一定的拉久期倾向。截至2025年6月末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为72.86%，较年初增加5.71个百分点，较去年同期增加4.99个百分点。在利率加速下行的背景下，提高产品期限有助于增厚产品收益、提高资产端的久期匹配能力，减少负债端的流动性冲击。 固收类产品仍占绝对主导，现金管理类产品维持收缩。截至2025年6月末，固收类产品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.20%，较年初减少0.13个百分点，较去年同期增加0.32个百分点。其中，现金管理类产品存续规模6.40万亿元，占全部开放式理财产品存续规模的比例为25.79%，较年初减少4.38个百分点，较去年同期减少7.09个百分点。2024年以来，受监管新规限制高息协议存款配置路径、非银同业存款利率自律倡议等影响，现金管理类产品收益率持续下移，规模呈收缩态势。 理财产品投资公募基金比重上升。理财产品投资公募基金占总投资资产比率为4.2%，较一季度末上升1.2个百分点。理财投资公募基金优势在于：1、提升流动性管理效率，有效弥补银行理财债券逐笔交易效率低的短板，提升资金周转灵活性；2、公募基金相对更擅长久期策略，低利率环境下信用利差显著收敛时，久期策略可及时补位以增厚收益；3、依托公募基金在权益投研方面的优势，银行理财可通过投资主被动权益类基金实现收益增厚；4、公募基金具备免税优势及QDII额度优势。 理财产品投资信用债比重下降。截至2025年6月末，理财产品持有信用债312.79万亿元，占总投资资产的38.79%，占比较去年同期减少2.34个百分点；持有利率债40.99万亿元，占总投资资产的3.01%。减配主因：1、银行理财估值整改进入关键阶段，理财产品部分转向同业存单、利率债等高流动性品种；2、监管机构多次叫停信托平滑净值操作（如收盘价估值法），使得信托机构减持信用债；3、理财增加了委外基金投资（如信用债ETF），一定程度上挤压了信用债配置空间。 1.2.同业创新动态 港股IPO重返全球募资首位，工银理财积极创设“固收+港股IPO打新”策略产品。据Wind数据，2025年上半年，港股主板共完成42宗IPO，募资额高达1067亿港元，是去年同期的近8倍，时隔6年重返全球第一。以“科企专线”为代表的系列政策创新，让香港作为国际资本“超级联系人”的角色不断升华。处于募集期的工银理财智悦私银尊享目标止盈策略固收封闭产品(25G6723B)以高等级信用债打底，运用20%以内仓位参与港股IPO项目、5%以内仓位适当参与以套期保值和风险对冲为目的的金融衍生品交易，综合运用多策略进行组合管理；同时，设置“目标止盈”机制，如达到止盈条件为客户提前锁定收益，落袋为安。 2.收益率表现 上周（2025/7/21-2025/7/27，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.35%，环比下行2BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.21%，环比下行1BP。现金管理类产品与货币基金的收益差基本环