银行理财周度跟踪：债市期限分化，银行理财产品收益普遍回落

华宝证券1/7证券研究报告|银行理财周报银行理财周度跟踪（2025.6.16-2025.6.22）监管和行业动态：1、在6月18日开幕的2025陆家嘴论坛上，中国国家外汇管理局局长朱鹤新表示，近期将新投放一批QDII投资额度，有序满足境内主体境外投资的合理需求。2、2025陆家嘴论坛上，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，中国拥有全球最大规模且持续壮大的中等收入群体，已成为全球第二大资产和财富管理市场，财富管理需求正在向多元化、专业化配置转型，支持外资机构在理财、投资、资产配置、保险规划等领域加大布局。3、6月19日，中国证券报主办的“破局谋变共生——2025金牛财富管理论坛”在上海举办，与会嘉宾普遍认为，中国财富管理行业正加速向买方投顾时代转型，多元化、全球化、灵活化的资产配置策略被视作破局核心路径。同业创新动态：兴银理财首次投资清洁能源持有型不动产ABS。交银理财首发挂钩科技金融债券指数产品。光大理财以A类投资者身份直接参与新股网下发行首单落地。招银理财自动触发结构化理财产品再升级。收益率表现：上周（2025/6/16-2025/6/22，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.41%，货币型基金近7日年化收益率报1.30%，环比均持平。二者收益差亦环比持平，长期位于趋势性收敛区间。上周各期限纯固收和固收+产品年化收益率普遍环比不同程度回落，利率债市场延续分化行情，短端及超长端品种分别在大行增持短期国债、险资密集配置超长期限品种的驱动下延续6月以来的下行趋势，而10年期国债收益率仍在1.64%附近窄幅震荡，信用利差经历5月以来的持续收敛后仍处2024年9月以来的历史低位，环比基本持平。破净率跟踪：上周银行理财产品破净率0.83%，环比下行6BP，持续位于低位，信用利差环比基本持平。5月以来信用利差持续收敛，目前被压缩至2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限，后续密切关注信用利差走势，若持风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成 投资要点续走扩，或将令破净率承压上行。投资建议，不代表推介。 内容目录1.要闻提炼.......................................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态................................................................................................................................................................31.2.同业创新动态....................................................................................................................................................................32.收益率表现...................................................................................................................................................................................43.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................64.风险提示.......................................................................................................................................................................................6图表目录图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.41%，货币型基金报1.30%，环比均持平..............................4图2： 上周各期限纯固收产品年化收益率环比不同程度回落...........................................................................................5图3： 上周各期限固收+产品年化收益率基本环比不同程度回落.....................................................................................5图4： 上周银行理财产品破净率0.83%，环比下行6BP，持续位于低位，信用利差环比基本持平..........................6 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7 敬请参阅报告结尾处免责声明1.要闻提炼1.1.监管和行业动态近期将新发放一批QDII投资额度，有序满足境内主体境外投资的合理需求。在6月18日开幕的2025陆家嘴论坛上，中国国家外汇管理局局长朱鹤新表示，近期将新投放一批QDII投资额度，有序满足境内主体境外投资的合理需求。此次额度投放系2024年5月以来的首次扩容，是我国推动金融领域双向开放的重要举措之一。中等收入群体持续扩大，财富管理迎来黄金期。2025陆家嘴论坛上，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，中国拥有全球最大规模且持续壮大的中等收入群体，为财富管理行业带来庞大且稳定的客户基础。中国已成为全球第二大资产和财富管理市场，财富管理需求正在向多元化、专业化配置转型。支持外资机构在理财、投资、资产配置、保险规划等领域加大布局，促进财富管理行业提质升级。2025金牛财富管理论坛成功举行。6月19日，中国证券报主办的“破局谋变共生——2025金牛财富管理论坛”在上海举办，来自公募基金、证券公司、银行理财、保险资管、第三方投顾平台、信托公司的资深人士汇聚一堂。与会嘉宾普遍认为，中国财富管理行业正加速向买方投顾时代转型，“以客户利益为中心”成为共识；同时，面对低利率、高波动的市场环境，多元化、全球化、灵活化的资产配置策略被视作破局核心路径。1.2.同业创新动态兴银理财首次投资清洁能源持有型不动产ABS。6月，兴银理财首次参与投资的清洁能源持有型不动产ABS落地，该项目底层资产为风电场，由某绿色科技企业依托其智能风机等技术运营。兴银理财表示，持有型不动产ABS作为一种介于传统ABS和公募REITs之间的新型权益型融资产品，为企业和投资者提供了新的投融资选择，也为构建多层次REITs市场体系、服务实体经济发挥积极作用。交银理财首发挂钩科技金融债券指数产品。国内首只挂钩“上海清算所交银理财科技金融债券指数”的理财产品——“交银理财稳享债券稳健日开180天持有期(科技金融指数)理财产品”于6月17日首发。该指数由上海清算所与交银理财联合编制发布，以科技创新领域相关企业发行或募集资金用于科技创新领域的科创票据、科技创新债券为样本券。此次产品的推出是交银理财落实国家战略，通过金融产品创新精准引导金融资源流向科技创新行业的具体实践。光大理财以A类投资者身份直接参与新股网下发行首单落地。光大理财以17元/股的申报价格参与深市主板拟IPO企业山东信通电子股份有限公司的网下打新，并成功入围有效报价，形成首秀示范效应。此前网下打新的传统格局中，投资者被划分为三大类别：A类席位由公募基金与社保基金占据，凭借优先配售优势成为市场主力；B类席位主要涵盖企业年金及保险资金；而银行理财产品此前多以C类投资者身份打新，或借道公募基金间接参与打新业务。招银理财自动触发结构化理财产品再升级。招银理财6月19日发售的“招睿焦点联动稳进中证1000自动触发11号”新增“降敲”设计，以提高敲出胜率，触发价格从期初的100%起，每次观察日下降0.5%，第22次观察触发价格仅为期初价格的80%。产品挂钩中证1000指数，2年封闭期，当观察日发生触发事件，理财计划提前终止。 华宝证券3/7 敬请参阅报告结尾处免责声明2.收益率表现上周（2025/6/16-2025/6/22，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.41%，货币型基金近7日年化收益率报1.30%，环比均持平。二者收益差亦环比持平，长期位于趋势性收敛区间。图1：上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.41%，货币型基金报1.30%，环比均持平单位：%现金管理类产品2025-06-152025-06-22资料来源：普益标准，iFind，华宝证券研究创新部；注：近7日年化收益率取“规模加权”数值。上周各期限纯固收和固收+产品年化收益率普遍环比不同程度回落。上周利率债市场延续分化行情，短端及超长端品种分别在大行增持短期国债、险资密集配置超长期限品种的驱动下延续 6 月以来的下行趋势；而 10 年期国债收益率仍在 1.64%附近窄幅震荡，逼近前低，突破动能有所不足。整体而言，债市在地产数据承压、资金面宽松、地缘政治风险升温等因素共振下整体维持偏多格局。信用债方面，信用利差经历 5 月以来的持续收敛后仍处于 2024 年 9 月以来的历史低位区间，环比基本持平。5 月以来，在银行理财负债端扩容（存款利率下调引发"存款搬家"效应）、公募基金增持（信用债 ETF 等指数基金产品快速扩容）等非银机构的增量资金支撑下，信用利差持续收敛。银行理财产品主配信用债，但信用债价格受无风险收益率、久期及信用利差共同影响，当周若无显著变化，产品周度收益率波动难以归因于单一短期因素；且鉴于不同产品净值披露日与频率各异，其短期收益率与债市变动难以精确映射，或存在一定滞后。长期限产品因负债端稳定性更强（流动性补偿）、资产久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且因其久期更长，对利率波动的敏感性更高，故收益变动更显著。（%） 华宝证券4/7货币型基金收益差1.411.300.111.411.300.11（%） 敬请参阅报告结尾处免责声明3.破净率跟踪上周银行理财产品破净率0.83%，环比下行6BP，持续位于低位，信用利差环比基本持平。破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力。但需注意，破净率变动相对信用利差存在一定滞后性，且受数据样本完整性与时效性的制约，周度波动或更多体现短期市场情绪，难以充分揭示二者的规律性关联。5 月以来信用利差持续收敛，目前被压缩至 2024 年 9 月以来的历史低位附近，性价比有限，后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率承压上行。图4：上周银行理财产品破净率0.83%，环比下行6BP，持续位于低位，信用利差环比基本持平时间2025-06-152025-06-22资料来源：普益标准，iFind，华宝证券研究创新部；注：信用利差=3年期AA中债中短期票据YTM-3年期中债国债YTM。4.风险提示本报告部分数据基于数据供应