2025年期货行业分析

联合资信金融评级二部|韩璐 一、期货行业概况 2024年以来，全球经济复杂多变、地缘政治冲突频发，同时受政策调整、市场波动等因素的影响，期货市场出现波动，但整体来看，期货行业发展态势良好。2024年年初期货市场出现较大震荡，二季度后期货市场交投情绪和交易量持续回升，期货公司营业收入有所增长，净利润小幅下降。2025年一季度，受国际关税政策、局部战争的持续影响，期货市场交投较为活跃，期货公司经营状况良好。 2024年，国际局势复杂化、地缘政治冲突加剧、全球经济增速放缓，中国经济在稳中求进的宏观政策指导下，呈现回升向好的一面，期货市场整体发展态势良好。 2024年，中国期货市场成交金额619.26万亿元，同比增长8.93%，成交量77.29亿手，同比下降9.08%；全国期货公司母公司口径实现营业收入1412.93亿元，同比小幅增长2.97%，实现净利润94.71亿元，同比小幅下降4.10%。其中，2024年1月和2月，受交易所手续费减收政策调整、利率中枢下移致使保证金存款收入下降、自有资金投资收益（含公允价值变动收益）下降等因素综合影响，全国期货公司实现净利润0.54亿元和2.97亿元，同比分别下降93.02%和34.44%；自2024年3月以来，市场交投情绪回暖，成交量和成交额均有明显回升，营业收入和净利润实现情况较好。 2024年，中国期货市场加快新品种上市步伐，全年新增上市期货、期权品种15个，截至2024年末，中国期货市场上市品种数量达到146个，基本覆盖了农产品、金属、能源化工、航运、金融等国民经济主要领域，且品种序列覆盖面不断扩展，为期货经纪业务长期稳定发展提供良好基础，亦为广大实体企业提供有效的避险工具。 2025年一季度，期货行业新增期货公司1家，为摩根士丹利期货（中国）有限公司，是国家首家外资全资控股的期货公司；一季度，因国际关税政策变化导致全球供应链结构调整，部分原材料价格波动性较大，企业套期保值需求增加，期货市场活跃度提升，当期，期货市场成交额162.08万亿元，同比增长11.01%，成交量19.40亿手，同比小幅下降1.36%；全国期货公司母公司口径实现营业收入90.02亿元，同比增长22.93%，实现净利润24.79亿元，同比大幅增长942.59%。 注：上表中营业收入统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司（如资产管理公司、风险管理公司、香港公司等境内外子公司报表数据）资料来源：中国期货业协会 期货行业集中度较高，马太效应显著。 按期货公司净资产排序，截至2024年末，前十家期货公司净资产占全行业净资产的比重为47.77%，占比较上年末持平；2024年，前十家期货公司实现净利润占全行业的比重为57.29%，占比同比下降0.23个百分点；期货公司行业集中度较高。 综合来看，期货行业内出现了较明显的分化现象：一方面，头部期货公司通过资金优势拓展新业务，并可凭借业务规模、平台、品牌、政策优惠等将优势扩大；另一方面，小型期货公司由于资金和技术限制难以满足更高的监管标准，可能面临被淘汰的风险；预计期货公司的行业集中度仍将维持在较高水平。 2024年，监管机构对期货公司的处罚频率很高，行业监管态势趋严。 根据中国期货业协会统计数据，截至2025年3月末，各监管机构对期货公司累计处罚307次；2022年－2024年，期货公司受到处罚共计84次，其中2024年受到监管处罚46次，同比增加33次；2025年一季度，共有4家期货公司受到处罚。 从违规类型来看，主要涉及不当宣传、诱导交易，开展互联网营销时存在内控制度缺失，系统权限设置不合理，未履行主动管理职责，报送信息不真实或不完整等问题，未经基金业协会备案进行投资运作，风险控制指标持续不符合规定标准，未勤勉 尽责、合规管理机制不健全或有效性不足导致，高级管理人员管理、子公司管理、内控管理，对风险管理子公司的内部控制管理不到位，子公司会计核算不规范等问题。 从处分类型来看，以出具警示函和责令改正为主，存在被监管机构接管、罚款、暂停业务资质及吊销业务经营许可证的情形，但该类处罚情况较少。 分类评价方法修订，旨在引导期货公司差异化发展，减缓同质化竞争问题，推动期货公司业务结构转型。 2025年6月，为有效实施对期货公司的监督管理，合理配置监管资源，提高监管效率，引导期货公司合规经营、专注主业、提升风险管理能力和服务实体经济能力，中国证监会对《期货公司分类监管规定》进行修订。 近年来，期货公司业务范围持续扩大，原有分类监管制度在评价合规风控、反映经营质量、引导服务实体经济等方面或存在一定局限。期货公司分类评价规定（征求意见稿）》引导期货公司差异化发展，减缓同质化竞争问题，注重服务实体，鼓励期货公司支持产业客户和中长期资金参与市场，推动期货公司从传统经纪业务向综合风险管理服务商转型。 二、行业政策 2022年以来，随《期货和衍生品法》出台实施，为期货行业提供了法律保障，其后一系列配套监管规则制度落地执行，加速了期货和衍生品市场在对外开放、业务创新、监督管理等多个方面的深化改革，促进了期货市场的稳定健康发展。 2022年8月，经历了30余年探索后，中国期货行业的立法工作实现突破，《中华人民共和国期货和衍生品法》落地实施，该法系期货及衍生品行业首部正式的基本法律，针对期货业务开展、投资者保护、期货经营机构的监督管理等众多方面明确相关法律责任，有利于优化期货行业生态，为期货市场的长期稳定健康发展提供了法律保障。同时，为配合《中华人民共和国期货和衍生品法》的贯彻落实，中国证监会发布《关于修改、废止部分证券期货规范性文件、规章的决定》，对有关证券期货规范性文件进行了清理，1部规范性文件予以废止，14部规范性文件的部分条款予以修改。 2023年3月，《期货公司监督管理办法》征求意见稿出台，如正式落地，或将放开自营投资、保证金融资等业务，利于期货公司拓宽业务范围，提高期货公司业务多元化程度，截至目前，该管理办法未正式落地。 2024年9月，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，该意见旨在加强期货市场监管，打击期货市场违法违规行为，防范期货市场风险，推进期货市场对外开放，促进期货市场的平稳运行和高质量发展，提升商品期货市场服务实体经济质效。 2024年12月，《期货公司“保险+期货”业务规则（试行）》发布实施，该规则要求期货公司更专业地服务于农业主体的风险管理需求，推动该类业务良性有序发展，并鼓励与地方政府、农业企业等多方合作，推动模式创新。目前，在“保险+期货”模式的基础上持续进行创新，已衍生出“保险+期货+N”的创新类型，为实体经济提 供更多风险保障和金融支持。 2025年1月，《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》发布实施，该规则明确包括普通贸易、基差贸易、含权贸易、串换贸易、约定购回、代理采购、代理销售及仓储物流等业务分类，并合理确认收入，禁止虚增收入和业务规模，对特定类型的业务采用净额法确认收入。 2025年1月，《期货公司资产管理业务备案管理规则》发布实施，该规则提高了撤销业务资质的条件，从“连续24个月未成功备案新增产品且规模连续低于1亿元”调整为“连续6个月未成功备案新增产品且月末规模连续低于1亿元”；新增了撤销业务资质的情形，例如无正常运作的资产管理计划等未实质展业的情况。 2025年2月，《期货风险管理公司衍生品交易业务管理规则》发布实施，该规则旨在进一步加强对衍生品业务的自律管理，并规范期货风险管理公司的衍生品交易业务，填补市场监管空白，降低金融风险，提高市场透明度和安全性。 2025年5月，修订后的《期货公司风险管理公司业务试点指引》发布实施，该指引旨在适应期货市场服务实体经济发展的需求，规范期货公司设立子公司（即风险管理公司）开展以风险管理服务为主的业务试点工，加强行业自律管理，防范风险，促进期货行业健康稳定发展，以及更好地服务于实体经济的需求。 2025年5月，《期货风险管理公司风险控制指标管理办法（试行）》发布实施，该管理办法旨在加强对期货风险管理公司的风险管控，促进期货公司加强内部控制、防范风险、稳健发展，确保期货风险管理公司在服务实体经济的同时，能够有效识别、计量、监测和控制各类风险。 目前，中国建立了较完整的期货行业监管法律法规体系，主要包括基本法律法规、部门规章及规范性文件等。基本法律法规主要包括《公司法》《期货和衍生品法》《期货交易管理条例》等；部门规章及规范性文件包括中国证监会制定的部门规章、规范性文件和期货行业自律机构制定的规章、准则等，主要涉及市场准入、公司治理、风险管理和内部控制、业务许可和操作、从业人员管理等方面。随着相关法律法规及规章制度的陆续出台，未来国内期货行业将会进一步得到规范。 三、未来动向 近年来，中国期货市场在服务实体、风险管理、产品创新、业务国际化等方面取得了进展，国内经济转型和严峻复杂的国际形势仍给期货公司带来较大的发展机遇；但期货行业经营易受外部因素的影响，收入实现存在不确定性。 期货行业通过价格发现、风险管理、资源配置等功能，成为连接重资本市场与实 体经济的重要桥梁，可提升商品的国际定价权，有助于国家经济高质量发展。期货市场通过价格信号引导企业优化生产、库存和贸易决策，未来，随着新能源、绿色经济等新兴领域的发展，期货品种将更贴近产业需求，如碳排放权、电力期货等；基于期权、互换、含权贸易等工具开产产品创新，“保险+期货”模式可农户提供保障，未来可能向更多产业延伸。国内期货市场已引入境外交易者参与24个境内特定品种，QFII/RQFII可参与75个品种，期货公司国际化布局加快，未来随着人民币国际化，将有全球投资者参与中国期货市场。 中国证监会发布的《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（简称《意见》）明确了期货市场的发展目标：到2029年形成中国特色监管体系，2035年建成世界一流期货市场体系，政策支持将推动期货市场在服务实体经济、资源配置和价格发现功能上进一步深化。 积极的政策有利于稳定行业预期，保证实体经济及资本市场的稳定发展，我国经济整体处于转型期，面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患较多、国内大循环存在堵点等问题，加之目前国际形势依然复杂严峻，外部环境复杂性持续上升，但全球环境动荡和资本市场波动有利于期货公司业务开展，企业对套期保值、基差交易等风险管理工具的需求增加，期货公司能否在差异化竞争中找到盈利突破口仍待进一步观察。 期货行业业务同质化程度较高，受政策环境影响较大，行业竞争较为激烈，利润空间受持续压缩，未来业务收入和利润实现仍存在不确定性。 期货经纪业务方面，期货公司传统经纪业务对手续费佣金和保证金存款收入依赖程度较高，如交易所手续费减收和返还政策发生重大调整，期货公司手续费收入或将受到直接影响，同时，行业竞争加剧使得期货公司对客户的费用返还保持较高水平，且对经纪业务费率水平造成较大冲击；近年来，利率中枢持续下移，影响了期货公司保证金存款的利息收入。资产管理业务方面，期货公司可发行“CTA策略”、“固收+期货”、“权益+期货”等产品，规避资管产品、基金、理财产品等同质化程度较高的赛道；头部期货公司占据市场较高的份额，中小型期货公司面临研究、风控、资源等多方面困难，预计短期内无法实现“卖方”的转型。风险管理业务方面，期货公司多以贸易类业务为主，该类业务对利润贡献度很低，但做市业务、衍生品业务门槛较高，对期货公司的金融科技水平、人才储备、研究能力和风控能力均提出了很高的要求，且易受市场环境波动的影响，收入实现存在不确定性。 联系人 投资人服务010-85172818-8088investorservice@lhratings.com 免责声明 本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“联合资信评估