合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周评 2017/5/1 进口政策严控，关键供应见国储 白糖研究员：陈乔 职业证号：F0310227 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：290702949@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 国际糖市仍处于弱势触底阶段，因巴西属于进入榨季，开榨进程良好，不过产量增减分歧，巴西甘蔗老龄化，产量面临下行压力，但目前糖醇比仍有利于甘蔗糖的生产，糖价仍面临下行可能。不过5月合约交割量依然巨大，短线交割巨量支撑，糖价或有反弹上方压力。 国内糖市上周现货期现大幅下挫，但政策支撑较强，上周末昆明糖会政策层还没有正式文件出台，但是政策贸易救济提高关税依然强烈，不过内外联动性会下降，内糖在榨季期间，供应相对充裕时糖价上行有压力，目前4月产销率广西47%，库存压力还在，但下跌有政策支撑，短期仍在区间内运行。而整体供需看， 全国食糖供应在进口管控济贸易救济提高关税预期，进口补缺力量减弱，供应关键需关注国储糖，当下糖价偏低也抑制糖价的下跌空间，下周关注期价在6550-6720区间的市场反应。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 一、一周食糖期现货货市场综述 本周国际原糖在周五探底回升收回部分跌势，4月28日收盘07合约报收16.17美分，周跌0.3美分，跌幅1.82%。国内郑糖破位下跌，主力09合约报收6600元/吨，周跌163点，增持6.8万手持仓至71.8万手，成交254.4万手。 本周国内现货白糖交投缩量运行，成交继续低迷。分地区来看，广西广西糖6620-6780元，跌30-80元/吨，云南昆明报价6560-6590元/吨，跌30-50元/吨。加工糖日照一级白砂糖报7060，营口北方加工糖6950，成交一般。 图1：国内白糖现货价格走势图 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 柳盘合同价和郑糖主力合比，期现基差出现走强，2017年4月28日期现价差-110点较上周走强50点。期货贴水现货幅度增大，或限制下跌空间。 500055006000650070007500元/吨南宁湛江云南英茂上海日照鲅鱼圈 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 图2：国内期现价差 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 二、基本面消息 (一) 国际糖市 1、主要货币汇率对糖市影响 上周美元指数弱势反弹，周五收盘99.169，周五美元兑雷亚尔汇率为3.1978，较上周贬值1.6%。印度卢比近期持续表现明显的升值态势，周五美元兑卢比64.217，升值0.5%。 图3：美元指数 图4：巴西雷亚尔汇率与印度卢比走势v -200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.00国内白糖期现价格及价差走势图现货合同价:柳糖期货收盘价(活跃合约):白砂糖主力-柳糖现货合同元/吨元/吨0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500060.000061.000062.000063.000064.000065.000066.000067.000068.000069.000070.00002015-07-222016-07-22印度:美元兑卢比巴西:美元兑雷亚尔:买入价 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 2、国际糖市机构观点情况 机构 预估 荷兰合作银行（Rabobank） 荷兰合作银行(Rabobank)下调2016/17年度全球糖产量缺口预估下调至550万吨(原糖值)，并预计明年产量可能过剩。 USDA 美国农业部在其一年两次的糖业报告中称，当前2016/17年度全球糖供应缺口将缩窄至263万吨，低于5月预估的430万吨，2015/16年度的供应缺口预估为668万吨。 Green Pool Green Pool表示，全球2016/17年度糖市供应料短缺528万吨，此前在9月预计糖市供应缺口为580万吨。 ISO 国际糖业组织(ISO)下调2016/17年度全球糖供应短缺量预估至568.9万吨，之前预估为619万吨。 Sucden 苏克顿金融（Sucden)预计2017/18年度全球糖产量或增至纪录高位，将使得全球糖市在连续两年短缺后出现小幅过剩。2017/18年度(10/9月)全球糖市场将供应过剩100万吨，2015/16年度和2016/17年度分别为短缺500万吨。 Global Platts Global Platts将2017/18年度全球糖市供应过剩预估上调至270万吨，此前预估为120万吨。 F.O.Licht F.O.Licht预估，2017/18年度全球糖产量将大增1,300万吨，预估2017/18年度全球糖产量将达到1.903亿吨，2016/17年度为1.769亿吨。将导致全球糖市转为供应过剩280万吨，此前两个年度供应短缺，2016/17年度供应短缺520万吨。 澳洲农业资源经济及科技局（ABARES） ABARES预测下一年度糖价继续上涨，预计17/18年度平均糖价在每磅22美分，但在18/19年度价格将回落至每磅20.8美分。 法兴银行 该行将2016/17年度全球糖供应短缺预估从240万吨上调至380万吨，而将2017/18年度全球糖过剩量预估从590万吨下调至500万吨 TRS Tropical Research Services (TRS)3月30日称，TRS预估当前2016/17年度全球糖市供应短缺795万吨，但预期下一年度产量将增至1.874亿吨，较2016/17年度增加1,300万吨，2017/18年度全球糖市料供应过剩285万吨 3、主产国消息 主产国 消息面 利多/利空 巴西 Unica报告显示，4月上半月中南部地区糖厂压榨甘蔗1766万吨，远高于3月下半月796万吨的压榨量。4月上半月巴西中南部地区糖产量增加至70.4万吨，3月下半月产量为27万吨。 偏多 巴西本地咨询机构JOB Economia表示，预计2017/18榨季（4/3月）巴西中南部甘蔗压榨量将由6.022亿吨降至5.93亿吨。中南部糖产量将由3530万吨增加至3660万吨，而乙醇产量或由254亿升降至242.5亿升，制糖比或由本榨季的46%提高至48%。 偏空 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 Conab称，预计巴西中南部地区2017/18年度甘蔗产量为5.98亿吨，低于2016/17年度的6.12亿吨。巴西中南部糖产量为3,546万吨，低于2016/17年度的3,558万吨；2017/18年度乙醇产量料为247.5亿公升，低于2016/17年度的262亿公升。 偏多 泰国 美国农业部USDA预计泰国2017/18年度糖产量为1,120万吨，较2016/17年度的1,000万吨增加12%。2016/17年度和2017/18年度糖出口量将增至800-900万吨。 偏空 印度 印度西部糖厂协会(WISMA)预计马邦糖产量将攀升至700万吨。接连的干旱料打击印度马邦2016/17年度糖产量从前一年的841万吨降至420万吨，而印度总产量则预计下降19%，至2,030万吨。 偏多 印度批准免税进口50万吨原糖，因干旱导致该国七年来首次出现供不应求局面。一位不愿意透露姓名的官员称，免税进口将持续至6月12日。 利多 4、原糖资金面 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月25日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货期权净多头仓位为15056手较上周减少17369. 图4：ICE原糖净多持仓及价格走势图 数据来源：cftc，鲁证期货研究所 (二) 国内糖市 1、产销状况 -100,000.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00010203040ice原糖净多持仓及价格走势净多持仓ICE原糖近月价美分/磅张 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 中国糖协产销数据：截至2017年3月底，大部分糖厂已收榨,本制糖期全国已累计产糖861.87万吨（上制糖期同期产糖799.58万吨），累计销售食糖372.23万吨（上制糖期同期销售食糖321.89万吨），累计销糖率43.19%（上制糖期同期40.26%）. 图5：国产糖产销率 数据来源：中国糖协，鲁证期货研究所 截至4月20日，广西全部收榨，累计产糖529万吨，同比增加17万吨，产糖率12.32%，同比提高0.8个百分点。累计销糖250万吨，同比增加35万吨，产销率47.35%，同比提高5.28%个百分点。白砂糖含税平均售价6802元/吨，同比提高1410万吨。 广东累计产糖77万吨，销糖51万吨，产销率66%。单月销量6.15万吨，同比去年同期3.41万吨增加快2倍。 2、进口糖情况 0%20%40%60%80%100%9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 近几周来国际糖价下跌幅度较大，拖累内糖下挫运行，但内糖有政策面的支撑，表现抵抗性下跌态势，内外价差周中加大的了利润，按周五国内外期货盘面价格折算，内外价差1188元/吨，较上周增加利润100元/吨. 图6：郑糖活跃合约与配额外进口糖价差 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 根据海关数据显示，2017年3月份，中国进口食糖30万吨，同比增加9万吨,环比增加12万吨。2017年1-3月中国累计进口89万吨，同比增加28.43万吨。2016/2017榨季截至3月底中国累计进口食糖135万吨，同比减少37.21万吨。 图7：进口糖月度进口 -800-600-400-2000200400600800100012002016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-04 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112