棉花周度报告：储备棉轮入政策落地，入储率成为棉价支撑关键

【棉花】周度报告 2019年11月19日操作评级：•棉纺PMI反弹。2019年10月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）51.96%，环比上涨3.15%，反弹至50%荣枯线之上，整体数据利好棉纺织下游环境。其中，新订单、生产量和开工率指标较9月均有所提高，涨幅超过2%；棉纱、棉花库存环比出现下降，棉纱库存下降最大超过4%，纺织企业成品库存下降有利于未来对棉花等原料库存的补库采购。 •国内棉花商业库存修正后增加。中国棉花信息网在上周修正且提高了棉花商业库存数量至322.43万吨，环比修正前数据309.36万吨提高13.07万吨，环比9月提高了46.33%。在10月14日储备棉轮入政策落地后，期货市场表现相对冷静，我们认为新增商业库存和未来相对固定的供应库存对棉价利空影响加剧。戔至昨日，郑棉标准仓单（含有效预报）数量18144张，约78.02万吨，19/20年度郑棉仓单增幅较大追赶旧棉数量，对CF2001合约实盘交割压力在持续增加。伴随郑棉1月向5月合约主力资金转移，5月和9月将成为未来主戓市场，我们预估19/20年度郑棉仓单将再创历史新高超过100万吨。目前CF2001-2005价差为-490元/吨，近阶段价差维持震荡下行的轨迹，关于1月和5月价差，我们维持下行扩大的预判，但5月和9月价差结构丌同，5-9月价差需重新评估。 •棉花期权转移月份关注。CF2001期权合约将在12月4日到期，投资者需关注CF2005期权合约持仓交易情况。目前，棉花1月看涨期权持仓量集中在CF2001C13800、CF2001C14000合约附近，该区域买入戒卖出看涨头寸比较集中，在期货市场中表明该期货合约价格区间卖出抛压明显；相反，棉花1月看跌期权合约持仓量主要集中在CF2001P12200、CF2001P12000附近，该位置对应的期货合约价格支撑较强，需要注意的是以上4个部位的看涨期权和看跌期权合约中的内在价值已弻零，时间价值也所剩丌多，但HV较高仍存在获利的可能。 •操作建议：郑棉1月合约仍以逢高卖开为主，但需逢低止盈平仏；交易CF2001-2005跨月价差反套；关注郑棉5月、9月买入机会。 相关报告： 1、【国投安信期货2019年报】棉花：《耐住寂寞，守得花开》20190104 2、《2019江苏地区棉花纺织市场调研》20190311 3、《天气系统与棉花的“遥相关” 》20190424 4、《洞见，风险与收益幵存 》20190514 5、《谋而后能动，静观深处流》20190703 6、《棉花喜绿不爱红，大跌深处等时机》20190805 7、【国投安信期货】棉花：《2019新疆棉花调研》20190930 国投安信期货 农产品策略投研团队 杨蕊霞 农产品组组长 投资咨询号：Z0011333 韦剑旭 高级分析师 期货从业资格：F3037025 010-58747736 weijx@essence.com.cn 农产品周报 储备棉轮入政策落地，入储率成为棉价支撑关键 美棉：★☆☆↓ 郑棉：★☆☆↑ 套利：CF2001-2005★☆☆↓ 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货市场周收盘价周涨跌美棉191264.2-0.31美棉200365.75-0.60郑棉花20011301545郑棉花20051350585数据来源：wind0.63%1.77%-6.02%0.35%1.88%-18.66%-0.48%-1.19%-12.83%-0.90%-0.24%-12.19%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅【期现基差】 【跨月价差】 【成交持仏比值】 【棉纱-棉花价格】 【Cotlook A指数】 【郑棉纱期货价格】 5500650075008500元/吨 郑棉纱-郑棉花*1.1 数据来源：wind，国投安信期货 180002000022000240002600028000元/吨 郑棉纱 数据来源：wind，国投安信期货 (3000)(2000)(1000)0100020003000元/吨 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 1200010120002012000301200040120000123郑棉指数成交/持仓 郑棉指数价格 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 60708090100110美分/磅 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 (1000)(800)(600)(400)(200)02004006008001000元/吨 CF2001-2005CF901-905CF801-805CF701-705CF601-605数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货市场成交价周涨跌131003713070-30131209213140241311061300062123013133009244503纱线价格指数JC40S0.01%0.20%-7.52%数据来源：wind纱线价格指数C32S0.06%0.57%-8.46%纱线价格指数OEC10S0.06%0.80%-6.40%江苏0.05%2.01%-14.83%湖北0.05%2.69%-14.75%河南0.71%3.31%-13.17%山东0.18%2.29%-15.35%棉花价格指数：3280.29%2.47%-14.74%新疆-0.23%2.91%-14.32%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅【CFTC棉花期货期权净多头率】 【中国棉花价格指数328】 【中国棉纱价格指数C32S】 【国内长绒棉价格】 【进口棉到港价格】 180002000022000240002600028000元/吨 长绒棉137 长绒棉237 数据来源：wind，国投安信期货 60708090100110美分/磅 SML数据来源：wind，国投安信期货 1.000.500.000.501.0020192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 11500125001350014500155001650017500元/吨 20192018201720162015数据来源：棉花交易市场，国投安信期货 1800019000200002100022000230002400025000元/吨 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、棉花【工业库存棉花：新疆棉占比】 【中国】 【工业库存棉花：进口棉占比】 【ICE美棉价差】 【工业库存：纱线】 【工业库存：坯布】 【到港价：美国CA SM】 【中国进口棉占消费比】 【到港价：巴西 SM】 (2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.00美分/磅 ICE1912-2003ICE2003-2005数据来源：wind，国投安信期货 60708090100110美分/磅 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 60708090100110美分/磅 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 60708090100美分/磅 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 【到港价：印度 S-6】 101520253035天 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 10152025303540天 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 405060708090% 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 010203040% 20192018201720162015数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 【中国】 【国内棉花市场价格-新疆、河南】 【国内棉花市场价格-山东、湖北】 【国内布产量】 【中国进口棉占消费比】 【国内棉纱产量】 【国内棉花市场价格-江苏】 【棉纺织行业采购经理人指数】 010203040020406080百万包 产量 进口量 消费量 出口 损耗 期末库存 数据来源：wind，国投安信期货 0%10%20%30%40%50%60%70%中国进口棉占国内消费比 数据来源：wind，国投安信期货 1000012000140001600018000元/吨 新疆 河南 数据来源：wind，国投安信期货 100001100012000130001400015000160001700018000元/吨 山东 湖北 数据来源：wind，国投安信期货 1000011000120001300014000150001600017000元/吨 江苏 数据来源：wind，国投安信期货 3040506070801015202530354045亿米 棉布 布当月值（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 100150200250300350400450万吨 纱当月值 棉纱 数据来源：wind，国投安信期货 01020304050607080% 开机率（月） 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 第三部分 外汇跟踪【棉纺织行业采购经理人指数】 【棉纺织行业采购经理人指数】 【棉纺织行业采购经理人指数】 【美元兑人民币】 【美元兑卢比】 【棉纺织行业采购经理人指数】 01020304050607080% 生产量（月） 数据来源：wind，国投安信期货 01020304050607080% 新订单（月） 数据来源：wind，国投安信期货 010203040506070% 棉花库存（月） 数据来源：wind，国投安信期货 020406080% 棉纱库存（月） 数据来源：wind，国投安信期货 66.26.46.66.877.2201920182017201620152014数据来源：wind，国投安信期货 556065707580201920182017201620152014数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 第四部分 气象跟踪星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处