轻工制造行业跟踪报告：行业上半年业绩预告表现平淡，“反内卷”下关注行业利润修复

强于大市(维持) ——轻工制造行业跟踪报告 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为46%。截至2025年7月28日，轻工制造行业共计165家A股公司，已有54家发布业绩预告，行业披露率为33%，在消费八大行业中位列第6；行业预盈率46%，在消费八大行业中排行第8。分具体业绩预告类型来看，受弱宏观环境、消费需求疲软等不利因素影响，17%的轻工公司2025年上半年首次出现亏损，同时仍有37%的公司连续两年持续亏损。此外，预增/略增的公司占比分别为17%/0%。对比2024年上半年，2025年预增/略增的公司占比均下降。 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降。从披露率来看：4个子板块披露率均未过半，造纸披露率为39%，家居用品披露率为36%，包装印刷披露率为30%，文娱用品披露率为23%。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，造纸板块已披露业绩预告的公司预盈率为67%，行业盈利表现相对稳定。包装印刷/家居用品/文娱用品预盈率均未过半，分别为43%/42%/40%。从子板块预告类型占比来看，2025年上半年，造纸已披露的公司预告业绩表现分化，预增/略增/预减/扭亏/首亏/续亏公司数各为1/0/3/2/2/1家；文娱用品已披露的公司预告中，亏损占比为60%，其中，首亏/续亏的公司占比分别为0%/60%；预增比例为20%，相较于2024年上半年的17%有所上升；家居用品已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为15%/0%；包装印刷已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为21%/0%，首亏占比为7%。 多个消费品制造细分行业利润涨幅扩大多个消费品制造细分行业利润端有所改善轻工业绩预告表现平淡，预盈率为53% 投资建议：1）关注“反内卷”相关机会：2024年7月，中共中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，随后7月28日，广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书，鼓励企业根据真实成本、合理利润进行定价，同时加快老旧设备的更新替换。我们认为，“反内卷”背景下造纸行业供给端落后产能出清，拉动行业供需回归平衡，未来企业盈利水平有望修复，建议关注受益于“反内卷”，具备产能规模和成本优势的造纸龙头企业；2）关注“两新”政策相关机会：国务院印发“两新”行动方案，明确了到2027年的“两新”工作目标任务。2024年以来，超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新行动，持续促进投资增长，激发消费活力。建议重点关注受益于“两新”政策的家居、家电龙头企业以及下游相关品类需求上涨的包装供应商。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。 正文目录 1轻工业绩预告表现平淡，预盈率为46%......................................................................32造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降...........................................................43轻工制造个股业绩披露情况...........................................................................................54投资建议...........................................................................................................................65风险因素...........................................................................................................................7 图表1：消费行业披露率..................................................................................................3图表2：消费行业预盈率..................................................................................................3图表3：轻工制造行业业绩预告类型占比......................................................................3图表4：轻工制造行业子板块披露率..............................................................................4图表5：轻工制造行业子板块预盈率..............................................................................4图表6：造纸板块业绩预告类型占比..............................................................................4图表7：文娱用品板块业绩预告类型占比......................................................................4图表8：家居用品板块业绩预告类型占比......................................................................5图表9：包装印刷板块业绩预告类型占比......................................................................5图表10：轻工制造行业2025H1业绩预告披露情况汇总.............................................5 1轻工业绩预告表现平淡，预盈率为46% 截至2025年7月28日，申万消费八大行业（农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、商贸零售、社会服务、美容护理）已有292家发布了2025年半年度业绩预告，整体披露率为35%。轻工制造行业共计165家A股公司，已有54家发布业绩预告，行业披露率为33%，在消费八大行业中位列第6。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年7月28日，下同 在所有已发布半年度业绩预告的公司中，轻工制造行业预计盈利的公司数量为25家，行业预盈率46%，在消费八大行业中排行第8。分具体业绩预告类型来看，受弱宏观环境、消费需求疲软等不利因素影响，17%的轻工公司2025H1首次出现亏损，同时仍有37%的公司连续两年持续亏损，相较2024年同期，比例均有所增加。此外，预增/略增的公司占比分别为17%/0%，对比2024年同期，2025H1预增/略增的公司占比均有所下降。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：除披露率外，统计数据均不包含未披露业绩的公司，下同 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降 按申万二级标准进一步细分观察轻工制造行业子板块的披露情况及表现。从披露率来看：4个子板块披露率均未过半，造纸披露率为39%，家居用品披露率为36%，包装印刷披露率为30%，文娱用品披露率最低，为23%。从预盈率来看：各子板块业绩分化明显，造纸板块已披露业绩预告的公司预盈率为67%，在轻工制造二级子板块中排名第1。包装印刷/家居用品/文娱用品预盈率均未过半，分别为43%/42%/40%。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 从子板块预告类型占比来看，2025H1，造纸已披露的公司预告业绩表现分化，预增/略增/预减/扭亏/首亏/续亏公司数各为1/0/3/2/2/1家，其中，宜宾纸业、岳阳林纸2025H1净利润预告大幅增长，扭亏为盈；文娱用品已披露的公司预告中，亏损占比为60%，其中，首亏/续亏的公司占比分别为0%/60%；预增比例为20%，相较于2024H1的17%上升3pcts；家居用品已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为15%/0%，其中，预增的比例较2024H1显著下降；包装印刷已披露的公司预告中，预增/略增的公司数量占比分别为21%/0%，首亏占比为7%，续亏占比50%，相较于2024H1有所提升。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 3轻工制造个股业绩披露情况 4投资建议 截至2025年7月28日，轻工制造行业共计165家A股公司，已有54家发布业绩预告，行业披露率为33%，在消费八大行业中位列第6；行业预盈率为46%，在消费八大行业中排行第8。子板块方面，造纸板块预盈率较高，包装印刷、家居用品、文娱用品板块预盈率均超过40%。建议关注：1）“反内卷”相关机会：2024年7月中共中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2025年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议提出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，随后7月28日，广东省造纸行业协会发布“反内卷”倡议书，鼓励企业根据真实成本、合理利润进行定价，同时加快老旧设备的更新替换。我们认为，“反内卷”背景下造纸行业供给端落后产能出清，拉动行业供需回归平衡，未来企业盈利水平有望修复，建议关注受益于“反内卷”，具备产能规模和成本优势的造纸龙头企业；2）“两新”政策相关机会：国务院印发“两新”行动方案，明确了到2027年的“两新”工作 目标任务。2024年以来，超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新行动，持续促进投资增长，激发消费活力。建议重点关注受益于“两新”政策的家居、家电龙头企业以及下游相关品类需求上涨的包装供应商。 5风险因素 宏观经济恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成