解码RIN规则中的燃料分类

油脂（P/Y/OI） 投资观点：- 报告日期2025-07-29 专题报告 本系列专题将介绍美国生物燃料体系，旨在使投资者了解美国生柴产业并能对后续的政策变化做出大致的研判。本文是系列专题的第三篇，主要介绍RIN规则中不同燃料的分类，有助于投资者了解生柴所对应的D4 RIN。 分析师：陈凡生 从业资格证号：F03117830投资咨询证号：Z0022681 RIN中的燃料分类大致如下： 往期相关报告 1.【ITF-油 脂】美国生柴系列专 题（一）：美国生物柴油规则的“六大基石”2.【ITF-油脂】美国生柴系列专题（二）：RIN：美国生柴的“流通货币” 1引言 《可再生燃料标准》（RFS）作为美国生物燃料产业发展的重要政策支撑，其核心机制之一便是可再生燃料识别码（RIN）规则。RIN是用于追踪和核算可再生燃料生产、进口、销售等环节的电子凭证，不同类型的生物燃料对应不同的RIN分类，主要包括D3、D4、D5、D6。明确这些分类的具体含义，对于理解RFS的实施和生物燃料市场的运行至关重要。本报告将针对这四大分类进行详细解释。 2D3：纤维素柴油 2.1定义 纤维素柴油（Cellulosic Diesel）：以纤维素生物质（如秸秆、能源草、木屑）为原料通过生化或热化学工艺（如气化-FT合成、纤维素酶水解）生产的可再生柴油（非酯类）。 2.2关键特性 原料必须符合EPA的纤维素定义（非食用部分，如农业/林业废弃物）。 最低减排要求：比石油柴油减少≥60%温室气体（GHG）。 2.3RIN归属桶 优先满足纤维素桶（Cell.）（专属用途）； 多余部分可满足ADV桶、TOTAL桶。 2.4现状 技术门槛高，实际量产极少，多数纤维素RIN来自垃圾填埋气/废水沼气制的压缩天然气（RNG-CNG，代码D3或D5）。 D3 RIN价格通常最高（因稀缺且纤维素桶常短缺），但市场交易量小。 3D4：生物质基柴油 3.1定义 生物质基柴油（Biomass-Based Diesel, BBD）：传统生物柴油（B100-FAME）或可再生柴油（RD-HVO/HEFA），原料为植物油/动物脂肪/废油脂。 3.2关键特性 原料：大豆油、菜籽油、废烹饪油（UCO）、动物脂肪（如牛油）。最低减排要求：≥50%（实际废油脂路径可达80%+）。 3.3RIN归属桶 专属BBD桶的刚需燃料；可100%用于ADV桶、TOTAL桶（向下兼容）。 3.4市场地位 美国生物柴油的“黄金代码”：占实际RIN交易量的大头。 3.5价格驱动 直接受BBD桶年度义务量（RVO）影响，波动剧烈。 4D5：其他先进生物燃料 4.1定义 其他先进生物燃料（Advanced Biofuel, Non-Cellulosic）：减排≥50%但不属于纤维素或生物质柴油的先进燃料。 4.2主要成员 甘蔗乙醇（巴西进口为主，原料为甘蔗汁，非纤维素）；部分可再生柴油（原料或工艺不完全符合D4定义）；非纤维素沼气燃料（如牲畜粪便沼气制的CNG）；特定非食用植物油燃料（如藻类柴油）。 4.3RIN归属桶 不能用于BBD桶或纤维素桶；主要用于填补ADV桶中非BBD的部分义务（如甘蔗乙醇需求）；也可用于TOTAL桶。 4.4市场角色 D5 RIN是D4的补充，价格通常低于D4但高于D6；当ADV桶需求超过BBD桶供应时，D5（如甘蔗乙醇）成为重要补充选项。 5D6：传统可再生燃料 5.1定义 传统可再生燃料（Corn Ethanol）：玉米乙醇（占美国可再生燃料总量的60%+），通过发酵玉米淀粉生产。 5.2关键特性 减排要求：仅需≥20%（实际约40-50%）； 5.3原料争议 因“与粮争地”被批评，政策支持逐渐削弱； 5.4RIN归属桶 仅能用于TOTAL桶，无法满足ADV、BBD或纤维素桶。 5.5市场地位 D6 RIN供应量大但用途单一，价格最低；与D4价差：通常D4价格是D6的2-5倍（因D4用途更广）。 6关键规则与市场影响 6.1层级替代性 高级D码（数字越小越高级）可向下兼容（如D4能填ADV桶，但D6不能填ADV桶）；低级D码不可向上替代（如D6不能用于BBD桶）。 6.2生物柴油（D4）的核心优势 同时满足三个桶（BBD、ADV、TOTAL），需求弹性大；专属BBD桶确保最低需求，避免与玉米乙醇（D6）直接竞争。 6.3RIN价格驱动 D4价格由BBD桶RVO（刚需）+ ADV桶缺口决定；D6价格受玉米乙醇供需和TOTAL桶容量影响，波动较小。 6.4生产商策略 生物柴油厂：力争生成D4 RIN（而非D5），以获取更高溢价；纤维素燃料厂：D3 RIN价值高但技术/原料限制大。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎