每日晨讯

每日大市点评 7月29日，港股表现相对强韧，尽管早盘低开后持续受压，但买盘积极推动指数跌幅收窄。恒生指数盘中一度下跌1.2%，最终微跌38点或0.2%，收报25,524点；恒生科技指数亦仅跌0.4%，收报5,644点。大市成交金额达2,670亿港元，港股通净流入127.2亿港元，继续表现强劲支撑。值得注意的是，自7月中旬起，港股通加速流入，过去20个交易日累计净额已达到1,160亿港元。盘面上，生物医药及券商等高波动性（BETA）板块领涨，多只生物医药股创新高，反映市场风险偏好持续高涨。 尽管港股大盘整体上行趋势暂未被打破，但恒生指数短线调整风险或有所上升，主要基于三点：（1）技术指标超买：中线（股价）50天线比率）及长线市宽（股价）250天线比率）均达93%的极端水平，历史数据显示此情况下短期回调概率较高；（2）季节性疲弱：8月为恒指过去十五年以来历史表现较差的月份之一，平均跌幅2.1%，上升比率仅26.7%；（3）美元或有反弹压力：美元指数在过去十五年的8月历史平均上升0.1%，今年以来累跌11%后，短线有部分超卖，短期或有回弹，可能一定程度压制包括港股等新兴市场的表现。不过，港股当前交投保持活跃，港股通持续流入托市，雅江下游水电万亿工程、全国性育儿补贴落地等政策有力提振市场预期，叠加市场对外部贸易摩擦冲击预期相对可控，尽管港股大盘或面临短线的调整，但高位整固后仍有望向基本面改善和盈利驱动的逻辑靠拢。关注中美第三次贸易会谈进展，若如预期般“延长豁免”甚至达成有限协议，将有望与国内政策催化共振，推动港股延续“基本面主导”的渐进式修复。 行业动态： 消费板块，国务院推出《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，对合法生育的3岁以下婴儿发放每年每孩3600元补贴，直至年满3岁。受到消息影响，育儿概念板块周二普遍高开，锦欣生殖（1951 HK）先涨后跌，收盘下跌4.4%；乳业股中国飞鹤（6186 HK）、澳优（1717 HK）和蒙牛（2319 HK）都呈现先涨后回落格局，收盘分别上升0.1%-3.6%。 AI概念板块，浪潮数字企业（596 HK）发布盈利预告，预计今年上半年公司净利润约1.8-1.9亿人民币，同比增长约70%-80%。净利润大幅增长主要归功于公司持续推进云服务业务转型，以及云服务业务大幅增长并录得盈利。受益于云服务业务的增长以及毛利率扩张，我们预计公司全年净利润为5.2亿，同比增长34.4%，当前估值约20倍FY25E市盈率。浪潮数字周二上升5.5%，创历史新高，年初至今股价上涨约130%。 恒生医疗保健指数昨日大涨3.8%，创新药、CXO、医疗器械板块龙头均上涨。药明康德（2359 HK）公布2025年上半年业绩，大致符合早前的盈利预告，但是我们可以看到主营业务化学业务的主要增长源Tides业务的收入与在手订单均超预期。考虑到减重药物的需求在增加，我们认为该板块将引领公司的主营业务化学板块维持较快增长。公司上半年的毛利率较去年同期提升4.9个百分点，我们认为是由于产能利用率的提升，因此我们预计下半年的盈利情况也将超预期。公司首次宣布派发中期股息，每10股将派发0.35元人民币，这提振了市场信心。因此公司昨日股价再度飙升，并引领CXO板块集体上涨。 昨日新能源及公用事业港股较为波动，上午普遍下跌，午后开始明显反弹，最终大致修复失地。相对上，光伏及电力设备板块的全日涨幅较大。即使最新公布的光伏玻璃价格依然持平，信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800HK)仍分别上涨2.8%、4.7%、7.7%。我们重申看法，近期硅料价格上升最终仍需要中下游需求支持才可持续，不可排除市场对反内卷政策的短期效益持过于乐观看法的可能性。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.07.21-07.27)：保持观望 新房成交量持续同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至7月27日)30大中城市商品新房成交量达140万平方米，同比下跌16.8%，差于前周的14.5%同比下跌，环比上升4.7%，优于前周的3.5%环比增长。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-26.1%、-6.9%、-25.2%(前周同比：-16.5%、-23.5%、+8.5%)。 一线城市新房累计成交量：各地同比涨幅皆收窄 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为298万平方米，同比下跌1.6%，差于前周的0.9%跌幅。上海累计成交量为620万平方米，同比上升0.6%，差于前周的1.6%升幅。广州累计成交量为417万平方米，同比上升14.4%，差于前周的15.6%升幅。深圳累计成交量为172万平方米，同比上升14.3%，差于前周的17.5%升幅。 商品房存销比持续环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为129.8，高于去年同期的101.3及前周的104.2。一线城市存销比为79.6，高于去年同期的67.9及前周的68.1。二线城市存销比达217.5，高于去年同期的155.4及前周的157.4。 土地成交量同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,349万平方米，同比下跌48.6%，环比下跌23.0%，同比变化差于前周的8.4%同比下跌。 国务院：发布《住房租赁条例》 7月21日，国务院发布《住房租赁条例》，适用于城镇住房租赁活动及其监督管理，并自9月15日起施行。条例目的是为了规范住房租赁活动，维护住房租赁活动当事人合法权益，稳定住房租赁关系，促进住房租赁市场高质量发展，推动加快建立租购并举的住房制度。条例规范(一)出租与承租活动。要求住房应当符合建筑、消防、燃气、室内装饰装修等方面的法律、法规、规章和强制性标准；(二)住房租赁企业。培育市场化、专业化的住房租赁企业；(三)经纪机构；(四)监督管理；(五)法律责任。 内房港股普遍领先大市 上周内房港股普遍领先大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周上升3.7%，领先大市1.4个百分点。 评论：暂欠新增重大政策 上周市场数字表现持续一般，新房成交量仍然同比下跌，一线城市累计新房成交量的同比涨幅收窄。前周中央城市工作会议举行后，上周重大政策公布相对空白。我们认为目前可保持观望。内房港股投资方面，我们维持选取优质央企及地方国企开发商。 关注个股：华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK) (注：上周关注-华润置地(1109 HK)、越秀地产(123 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：内外共振，港股短期高位整固 每周策略建议 港股：港股当前整体升势仍较健康，核心驱动逻辑正从前期避险情绪与仓位回补，逐渐有转向基本面改善与政策预期向好的迹象：一方面，美国已与欧盟、日本等重要贸易伙伴达成协议，全球供应链焦虑大幅缓和，叠加美国通胀延续改善，更打开美联储9月重启降息的窗口；另一方面，中美即将开启第三次贸易会谈之际，市场已有“延长豁免”、“关税换投资”、“技术换资源”等预期，不确定性有所下降也有助于削弱关税威胁对港股的冲击。内部来看，雅江下游万亿工程项目和“反内卷”标志着下半年经济治理重心进一步向高效率投资与供给升级倾斜，有助于对冲地产缺口，叠加7月重要政策会议窗口临近提振结构性托举政策加码的预期，市场或在逐渐重新定价内部基本面修复的速度和力度。从技术指标来看，短期市场超买情绪有所堆积。不过，港股资金流仍然充裕，港股通持续净流入，叠加内部政策积极发力，外部贸易扰动短期可控，港股或以时间换空间，以盈利增长消化估值。若中美达成有限协议并与国内政策催化共振，港股或延续“基本面主导”的渐进式修复，关注恒生科指、医药生物、AI概念等。最乐观情况下，若10年期中债收益率达1.75%，10年期美债收益率维持在4.4%，加权风险溢价跌至5.0%（即2018年1月水平），恒指或有望高见27,400点。 美股：美股短期利多几乎尽出，对美股大盘谨慎，但个股及板块不乏机会。短期关注医疗保健、公用事业、必选消费，国防工业，并考虑做多VIX波动率指数。近期的经济数据指向美国进入“金发女孩”阶段，7月美国Markit综合PMI升至54.6%，是今年以来高位，服务业PMI初值升至今年以来新高55.2%，最新初领失业救济金人数已连跌六周。截至上周，80%已公布业绩的标普500成份股业绩超预期，高于历史同期表现，使得标普500指数2025-2027年盈利预测整体上修。美国实际通胀（truflation）及消费者通胀预期保持稳定，美国与欧盟、日本及东南亚多国达成贸易协议，关税税率普遍低于20%，通过“对等关税”获得关税收入（4-6月超600亿美元关税收入，2025年全年或超2,500亿美元）与资本流入，一方面为“大美丽法案”提供财政支持，另一方面高通胀压力纾缓，进一步打开9月联储降息窗口。特朗普政府的AI行动计划通过大幅放宽监管、加速基础设施建设和推动技术出口，料数据中心建设热潮和AI相关投资激增预期将为美国经济带来额外增长动力。 美债：美国与多国等达成贸易协议，通胀担忧有所舒缓。不过，美国服务业保持扩张，就业市场稳健，美国经济韧性凸显，当前十年期美债收益率仍在4.4%左右震荡。基础性关税压力持续，叠加财政扩张加码料进一步强化利率支撑。根据CME，9月降息概率约为60%，市场仍等待美国二季度GDP、7月非农、6月PCE以及8月1日关税暂缓到期等更多经济数据与政策信号。维持美债高位震荡判断，10年期收益率波动区间4.25%-4.6%，延续逢高配置策略。 美元指数：美元在经济韧性、贸易政策以及联储政策独立性间博弈，美日等贸易谈判积极进展推升非美货币，服务业、就业等经济数据韧性强化“金发女孩”叙事，特朗普施压美联储则对美元带来潜在下行风险。本周重点关注美国二季度GDP等重磅数据验证经济韧性，以及中美贸易谈判进展。 美元兑离岸人民币：美元走弱叠加股市情绪积极，离岸人民币升至7.16附近。7月重要会议窗口临近，叠加市场对中美第三次贸易谈判有再次“延长豁免”的预期，离岸人民币料保持7.15-7.18区间震荡，短期维持7.18政策顶的判断。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司