光伏产业反内卷周期与多晶硅市场展望

新能源：硅-光伏专题 2025年7月29日 光伏产业"反内卷"周期与多晶硅市场展望 国联期货研究所 研究所期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 摘要 “反内卷题材结束了吗？”我们认为并未完全结束，在政策面信号释放出来之后期现价格非理性拉涨，其交易主要以“预期逻辑为主”，在资金和情绪的推动下市场过度火热，在此期间，相关部门出台一些管控措施也是情理之中，而“反内卷”推动的供给侧改革是一个缓慢过程，并非一蹴而就，价格脱离实际轨道后也会造成市场失衡。而对于后续政策预期我们更倾向于温和螺旋上升的方式，其更多也要贴近产业现实的推动。 分析师： 黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 相关报告 当前市场对多晶硅“反内卷”信心不足，核心在于需求层面的担忧。但从宏观格局与长远发展来看，光伏新能源作为国家能源战略的重要组成部分，需求具备坚实托底支撑。 【硅期将至】工业硅基本面专题报告（一）工业硅概述篇 【硅期将至】工业硅基本面专题报告（三）工业硅流通、定价方式与价格特征篇 【乘新“硅”来】工业硅期货、价格展望：短期来看，多晶硅价格已进入理性平台期，4.5万-5.25万元/吨将是主要波动区间。下游环节存在结构性机会，硅片、电池片、组件等因前期价格修复滞后，仍有补涨空间，但需关注价格传导的流畅性——若硅料价格居高不下，下游成本压力可能反噬需求，形成“涨价-需求收缩”的负循环。 期权专题报告：工业硅期货、期权合约设计解读篇 【乘新“硅”来】工业硅基本面专题报告（二）工业硅供需格局分析篇 中长期而言，随着产能出清启动，行业将进入周期第三阶段。落后产能的退出将优化供需结构，为价格中枢上移奠定基础，但这一过程可能耗时较长，且需终端需求（如国内分布式光伏放量、海外装机复苏）的配合，进而驱动价格向6万元/吨迈进。对于工业硅等关联品种，因产能出清不在政策核心范围内，后续面临的供需压力更大，价格弹性或将弱于多晶硅。 【乘新“硅”来】工业硅上市前策略报告 整体而言，多晶硅市场已告别政策预期主导的剧烈波动阶段，进入价格平台期。当前4.5万-5.25万元/吨的价格既反映了政策目标的初步达成，也受制于 下游需求的实际承接能力。未来，若政策落地超预期或需求出现实质性改善，价格有望突破区间上限；反之，市场将在平台期内消化过剩产能，等待新一轮周期启动的信号。 操作建议： 短期：盘面至5万关口后，其上方对现货已经处于升水状态，节奏性回调修整仍有可能，PS2509支撑暂看45000-46000元/吨(现货锚定)， 中长期：中长期上方空间中长期可看到6万元/吨，远月布局较为合适。不过短期经济放缓可能抑制投机性需求，且当下波动率较大风险也较大，注意持仓管理，风险关注到资金流向以及仓单突发涌现； 目录 一、“反内卷”题材已经结束了吗...................................................................................................................................-4-二、历史周期参照：2015年供给侧改革的镜像与差异，周期演进阶段清晰..............................................................-5-三、多晶硅市场：政策预期尾声下的价格平台期与基本面的交叉验证.......................................................................-6-3.2.需求托底与多元路径拓展带来的广阔前景................................................................................................................-7-3.2.1光储一体化破解消纳与电价难题..............................................................................................................-7-3.2.3绿电经济与碳中和催生溢价需求..............................................................................................................-8-3.2.4光伏出海拓展全球市场版图......................................................................................................................-8-3.3价格已触及合理区间上限，下游承接力成关键制约..................................................................................................-9-四、展望：平台期后迈向产能出清，下游补涨与价格传导成观察重点.....................................................................-11-国联期货................................................................................................................................................................................-13- 图表目录 图1反内卷发展线梳理...............................................................................................................................................-4-图2光伏产业链产能产量发展趋势...........................................................................................................................-6-图3中国光伏利用率（月）.......................................................................................................................................-7-图4光伏太阳能发电量（月）...................................................................................................................................-7-图5光伏产业链价格走势.........................................................................................................................................-10-图6中国光伏装机累计趋势.....................................................................................................................................-11-图7光伏组件项目中标规模（周）.........................................................................................................................-11-图8光伏组件项目中标价格（周）.........................................................................................................................-11-表12015年供给侧改革与2025年反内卷进程的对比.............................................................................................-6-表2多晶硅产能成本分布情况...................................................................................................................................-9-表3硅-光伏产业链成本测算...................................................................................................................................-9-表4组件-多晶硅价格与成本边际...........................................................................................................................-10- 一、“反内卷”题材已经结束了吗 首先我们需要了解一下反内卷到底在讲什么： 背景：从宏观层面来看，由于近年来我国的gdp平减指数连续转负，物价水平持续偏弱，ppi持续下行下，导致我国大部分商品产能过剩的矛盾突兀。在新能源行业中的技术升级双刃剑的表现下，产能结构化产能过剩与同质化的问题越发凸显严重。结合光伏产业周期与历年来的供给侧改革周期可以看到，2020年至今，由于疫情的高出口与投资过热，即“双碳”带来的国内需求，以及疫情地练因素造成的海外订单暴涨，驱动过热投资，形成产能严重过剩格局。对应供给侧改革周期也就是2024年至今的“反内卷”，其目标是“供给侧优化”与“价格水平修复”，疫情期间海外订单是诱因，但核心矛盾在内需与产能匹配失衡。 发展线：“反内卷”在政策面首次提出可以追溯到2024年7月份的政治局会议，要求强化行业自律和防止“内卷式”恶性竞争。在历经一年之后，针对“反内卷”的恶性竞争，政策面从解决方法、行业对象、工具抓手等方面有了更加清晰的表达和传达。在今年7月的中央财经委员会第六次会议室，提出要依法依规整治企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 主要推手：行业协会的“行业自律”发挥重要的执行作用，溯源其关注到在2024年12月份光伏行业协会召开促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，有关倡议开始落实，头部企业主导下，有30余家企业参与了行业自律公约的签订，光伏产业各环节开工逐步下降。其中在该次以及延续至今的几次行业“高质量与可持续发展”的会议中，我们需要认识到“高质量与可持续发展”的本质，简明概括下来就是在经历了低价格内卷后遗留的产能才能符合高质量与可持续发展的核心，主要原因在光伏产业的未来发展蓝图中仍以技术革新以及成本占据优势，其具备此条件的产能才能延续和发展。故而在