积极开拓多成长曲线，未来增长可期

秦安股份（603758.SH）汽车零部件 2025年07月28日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：白臻哲执业证书编号：S0740524070006Email：baizz@zts.com.cn 总股本(百万股)438.80流通股本(百万股)438.80市价(元)14.34市值(百万元)6,292.35流通市值(百万元)6,292.35 报告摘要 公司概况：深耕汽零三十年，2018年进军新能源。公司成立于1995年，主要产品包括汽车燃油发动机缸体、燃油发动机缸盖、曲轴、变速器壳体等，2018年公司进军新能源，开拓了增程式发动机缸体、增程式发动机缸盖、电机壳体等新产品。公司股权集中稳定，实控人YUANMINGTANG直接持股64.76%。开拓真空镀膜、柔性传感器多条成长曲线，打开成长空间。公司积极开拓新成长曲线， 一方面，公司拟收购亦高光电99%股权，标的公司是真空镀膜领域高新技术企业，技术实力强，所在的市场空间广，预计收购亦高将给公司带来多方面积极影响，包括1）优化业务组合，开辟新的业绩增长点；2）相互赋能，深化协同，强化市场竞争力；3）为上市公司业绩的增厚和增长带来一定的确定性。另一方面，公司战略投资墨现科技，开启柔性传感器赛道新篇章。墨现科技的核心产品柔性传感器市场空间广阔，既可广泛应用于汽车的座椅、安全带、关键结构等地方，也能够实现与机器人的高度集成，作为机器人的“皮肤”能够感知外界的触摸、压力和滑觉等，从而提高机器人的交互能力和环境适应性。 主业稳健&积极开拓出口&五合一电驱顺利推进。1）主业稳健：公司主业客户丰富优质，包括长安福特、江铃福特、理想新晨、中国一汽、东安动力、上汽等，客户集中度高，前五大客户集中度持续保持80%以上。2）积极开拓出口：公司依托北美分公司，积极拓展出口业务，2025年，公司启动北美产能布局计划，计划完成北美生产基地选址及筹备建设生产基地，招聘和培训当地员工。3）“五合一”混合电驱动系统顺利推进：公司“五合一”混合动力总成产品已经组装完成并完成了初步的台架标定工作，同时和合作伙伴配合完成了首台样车的动力总成搭载工作并在整车上点火成功。盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.6亿元，2025-2027 相关报告 年对应PE分别为31/22/18，可比公司平均PE为33/25/19。考虑到公司主业客户优质、积极开拓海外业务、五合一电驱顺利推进，同时积极开拓玻璃镀膜、柔性传感器多条成长曲线，中长期成长空间打开，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：汽车行业销量波动；理想、福特等大客户销量增长不及预期；亦高光电业 绩兑现不及预期；报告中公开资料信息滞后及更新不及时的风险。 内容目录 一、公司概况：深耕汽零三十年，股权集中稳定.......................................................4 历史：深耕汽车零部件三十年，2018年进军新能源..........................................4收入情况：营收规模逐步扩大，气缸盖销量大幅增加........................................4盈利能力：综合毛利率波动上升.........................................................................4股权：实控人YUANMINGTANG直接持股64.76%，股权结构集中、稳定.....5 二、开拓真空镀膜、柔性传感器多条成长曲线，打开成长空间................................6 拟收购亦高光电，培育第二成长曲线..................................................................6亦高光电概况：技术实力强，市场空间广...........................................................6收购亦高将为公司带来三大积极影响..................................................................7战略投资墨现科技开启柔性传感器赛道新篇章.................................................7柔性传感器市场空间广阔....................................................................................8 三、主业稳健&积极开拓出口&五合一电驱顺利推进.................................................10 以发动机核心零部件为核心产品，持续向新领域拓展......................................10主业客户优质稳定，客户集中度高....................................................................10重要客户理想、福特均稳中有增........................................................................11出口空间广阔，公司积极开拓出口业务............................................................11转型升级——“五合一”混合电驱动系统顺利推进..........................................12 四、盈利预测............................................................................................................14 盈利预测............................................................................................................14估值与投资建议.................................................................................................14 五、风险提示............................................................................................................16 图表目录 图表1：秦安股份发展历程.......................................................................................4图表2：公司2018-2024年营收结构.......................................................................4图表3：公司2018-2024年营收情况（万元）........................................................4图表4：秦安股份2018-2024年毛利率...................................................................5图表5：秦安股份2018-2024年净利率...................................................................5图表6：秦安股份前十大股东情况（截至2025年3月31日）..............................5图表7：秦安股份收购亦高光电99%股权的交易方式.............................................6图表8：秦安股份与亦高将在多方面有协同效应......................................................7图表9：柔性压力传感器在消费领域的应用.............................................................8图表10：柔性压力传感器在汽车场景的应用...........................................................8图表11：柔性压力传感器在机器人场景的应用........................................................8图表12：全球人形机器人市场规模预测..................................................................9图表13：全球机器人触觉传感器和柔性触觉传感器市场规模及预测......................9图表14：2015-2023年中国柔性传感器行业市场规模及柔性传感器产量...............9图表15：2022年中国柔性传感器下游应用分布占比..............................................9图表16：发动机的主要构成...................................................................................10图表17：混合电驱动系统总成...............................................................................10图表18：秦安股份主要客户...................................................................................10图表19：秦安股份前五大客户销售额（万元）及其当期占比...............................11图表20：2020-2024年秦安股份主要产品燃油乘用车市场占有率........................11图表21：理想汽车年度交付量及目标....................................................................11图表22：北美福特销量情况（辆）........................................................................11图表23：2020-2025H1年中国乘用车出口量（万辆）.........................................12 图表24：2020-2024年我国汽车发动机出口数量（万台）...................................12图表25：不同集成程度电驱动系统市场占有率.....................................................12图表26：混合电驱动系统总成............................................................