6月财政数据点评：支出连续下降，或继续推出增量政策

陈国文分析师Email:chenguowen@lczq.com证书:S1320524070001 沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 投资要点： 相关报告 财政收入同比增速与前值持平，仍落入负增区间。1至6月一般公共预算收入同比增速达到-0.3%，与前值持平，降幅处于收窄趋势的主因在于经济基本面修复进度加快。一般公共预算收入完成进度为52.6%，五年维度看表现中性偏慢。 二季度经济数据点评：需求修复仍需政策加力2025.07.236月外贸数据点评：出口韧性延续2025.07.21美国6月CPI：基本符合预期，但关税影响初步显现2025.07.16 税收收入增速边际改善，非税收入增速边际下降。1至6月税收收入同比增速为-1.2%，降幅收窄。非税收入累计同比增速为3.7%，较前值增幅收窄。受低基数因素影响，国内增值税累计同比增速为2.8%；企业所得税累计同比增速为-1.9%；国内消费税累计同比增速为1.7%，增幅扩大与近期消费修复进度加快相一致；个人所得税累计同比增速为8%，增幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速延续负增，指向土地拍卖和房地产市场景气度仍然偏弱；出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性。 地方支出增速低位下降，拖累财政支出增速表现，中央支出增速高位下降。1至6月一般公共预算支出同比增速为3.4%，与前值比增速降低0.8pct。一般公共预算支出完成进度为47.6%，五年维度看表现偏慢。一般公共预算赤字使用率为33.3%，五年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到9%，略有下降，地方支出增幅为2.6%，地方支出增速缓慢，拖累了财政支出表现。民生类支出增速维持相对高位，基建类支出增速处于低位。 政府性基金收入和支出增速均改善，且支出改善幅度较大，新增专项债发行进度偏慢。1至6月土地出让金收入累计同比增速为-6.5%，连续落入负增区间，印证房地产与土地市场处于低迷期。政府性基金收入累计同比增速改善，录得-2.4%，支出端增速录得30%，支出增速处于高位与去年基数较低有关。6月地方政府新增专项债完成进度为49.1%，完成进度偏慢。 上半年宏观经济整体表现亮眼，但结构性分化，投资、价格和企业利润承压，财政支出完成进度偏缓，后续有望继续推出增量政策。根据国家统计局网站公布的数据，上半年我国GDP增速达到5.3%，超过全年的增长目标。同时，部分领域修复进度承压，如固定资产投资增速连续下降，消费者价格和生产者价格指数处于相对低位。从财政支出完成进度看，上半年财政支出完成进度偏缓，地方政府支出增速连续处于低位，仍有较大的发力空间。预计后续财政政策会更加用力，来稳固上半年的增长成果。 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.财政收入增速持平，税收收入连续负增收窄.................................................................42.地方支出增速低位下降，拖累财政支出增速.................................................................73.政府性基金收支增速均改善，专项债发行进度偏缓....................................................114.后续：支出节奏整体偏缓，增量政策或继续推出........................................................125.风险提示.....................................................................................................................13 图表目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）...........................................................4图2国家一般公共预算收入累计值（亿元）..................................................................4图3一般公共预算收入完成进度（%）..........................................................................4图4税收收入累计同比增速（%）.................................................................................5图5非税收入累计同比增速（%）.................................................................................5图6 1至6月税收收入细分项累计同比增速（%）.........................................................5图7 6月税收收入细分项贡献度（%）...........................................................................5图8国内增值税累计同比增速（%）.............................................................................6图9企业所得税累计同比增速（%）.............................................................................6图10国内消费税累计同比增速（%）...........................................................................6图11个人所得税累计同比增速（%）...........................................................................6图12土地增值税累计同比增速（%）...........................................................................6图13契税累计同比增速（%）......................................................................................6图14出口退税累计同比增速（%）...............................................................................7图15关税累计同比增速（%）......................................................................................7图16车辆购置税累计同比增速（%）...........................................................................7图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图18国家一般公共预算支出累计值（亿元）................................................................8图19一般公共预算支出预算完成进度（%）................................................................8图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）..............................................8图21一般公共预算赤字使用进度（%）........................................................................8图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................8图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）.........................................................9图24 1至6月财政支出各分项同比增速（%）..............................................................9图25 6月财政支出各分项当月值（亿元）.....................................................................9图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）.............................................................9图27教育支出累计同比增速（%）...............................................................................9图28卫生健康支出累计同比增速（%）......................................................................10图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）...................................................10图30农林水事务支出累计同比增速（%）..................................................................10图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）..............................................................10图32交通运输支出累计同比增速（%）......................................................................10图33环境保护支出累计同比增速（%）......................................................................10图34科学技术支出累计同比增速（%）......................................................................11图35债务付息支出累计同比增速（%）......................................................................11图36政府性基金收入累计同比增速（%）..................................................................11图37政府性基金支出累计同比增速（%）..................................................................11图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）.............................................