贵金属产业日报2025-07-28
核心观点：
美欧达成15%关税协议缓解贸易摩擦担忧，市场避险情绪降温，金银价承压回调。美欧协议大幅缓解全球贸易紧张局势，支撑短期市场风险偏好，美元指数小幅承压，为金价提供一定支撑。但全球供应链紧张局势持续降温，黄金作为避险资产的吸引力边际下滑，金价上行受阻。美元走弱带动现货金价略有回升，主要得益于风险缓和和海外买盘需求回暖，但黄金避险需求下降，盘中一度跌至近两周低点。
关键数据：
- **期货市场：**沪金主力合约收盘价774.78元/克，下跌2.54元/克；沪银主力合约收盘价9212元/千克，下跌180元/千克。沪金主力合约持仓量209675手，减少2176手；沪银主力合约持仓量398421手，减少52406手。沪金主力前20名净持仓156633手，减少424手；沪银主力前20名净持仓129149手，减少3391手。黄金仓单数量302580千克，白银仓单数量1208269千克。
- **现货市场：**上海有色网黄金现货价770.19元/克，下跌3.01元/克；上海有色网白银现货价9146元/千克，下跌245元/千克。沪金主力合约基差-4.12元/克，缩小0.48元/克；沪银主力合约基差136元/千克，无变化。
- **供需情况：**黄金ETF持仓957.09吨，增加2.29吨；白银ETF持仓15207.8吨，增加20吨。黄金CFTC非商业净持仓213115张，减少10147张；白银CTFC非商业净持仓59448张，减少927张。黄金季度供应量1313.0吨，增加154.84吨；白银年度供应量987.8百万金衡盎司，减少21.4百万盎司。黄金季度需求量1313.0吨，增加154.83吨；白银年度全球总量1195百万盎司，减少47.4百万盎司。
- **期权市场：**黄金20日历史波动率12.24%，下跌0.06%；40日历史波动率11.76%，下跌0.19%。平值看涨期权隐含波动率21.07%，下跌0.03%；平值看跌期权隐含波动率21.08%，下跌0.03%。
研究结论：
美欧关税协议短期内支撑市场风险偏好，但黄金避险属性减弱，金价上行受阻。美联储政策预期及后续经济数据为潜在驱动因素。若年内两次及以上降息预期得以巩固，将为金价提供中期支撑；若PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价。操作上建议暂时观望，沪金2510参考区间760-800元/克，沪银2510参考区间8900-9400元/千克。
