核心观点与关键数据
- 期货市场：沪金主力合约收盘价771.3元/克，下跌5.76元/克；沪银主力合约收盘价8872元/千克，下跌47元/千克。沪金主力合约持仓量175760手，沪银主力合约持仓量229481手（环比减少21237手）。沪金主力前20名净持仓141279手（环比减少1840手），沪银主力前20名净持仓85369手（环比减少2361手）。黄金仓单数量214560千克，白银仓单数量1330695千克（环比减少9051千克）。沪金主力合约基差-3.52元/克，沪银主力合约基差4062元/千克。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价767.8元/克，下跌3.2元/克；白银现货价8912元/千克。沪金主力合约基差-3.52元/克，沪银主力合约基差4062元/千克。
- 供需情况：黄金ETF持仓947.6吨（环比增加60吨），白银ETF持仓14868.7吨（环比增加42.62吨）。黄金CFTC非商业净持仓195004张（环比减少5644张），白银CFTC非商业净持仓62947张（环比减少4227张）。黄金季度供应量1313吨（环比增加154.84吨），需求量1313吨（环比增加154.83吨）；白银年度供应量987.8百万盎司（环比减少21.4百万盎司），需求量1195百万盎司（环比减少47.4百万盎司）。
- 期权市场：黄金20日历史波动率11.01%（环比下降0.37%），40日历史波动率16.53%（环比下降0.08%）。平值看涨期权隐含波动率21.01%，平值看跌期权隐含波动率21.01%。
行业消息
- 美国财长贝森特称贸易谈判进入僵局，若8月1日前未达成协议，关税将恢复至4月水平。
- 埃隆·马斯克宣布成立“美国党”，与美国总统特朗普在“大而美”税收和支出法案上存在分歧。
- 美国总统特朗普签署法案，提前终止多项清洁能源税收抵免，利好传统能源。
- CME“美联储观察”显示，7月维持利率不变概率95.3%，降息25基点概率4.7%；9月维持利率不变概率30.6%，累计降息25基点概率66.2%。
研究结论
- 美联储降息预期反复：近期贵金属市场多空博弈加剧，非农数据超预期增强美联储按兵不动的可能性，鲍威尔维持观望基调，降息预期大概率推迟至9月后，短线金价上行遇阻。
- 关税谈判进展：关税暂缓期约20天，美国与日本和欧盟的谈判持续受阻，8月1日达成协议仍是关键变量。若谈判顺利，金价或延续承压态势。
- 财政问题担忧：特朗普“大而美”法案加剧市场对美国政府财政问题的担忧，或加剧全球去美元化进程，提振黄金的货币属性。
- 中长期支撑：美国财政赤字持续扩大、美元信用边际弱化、全球央行储备调整趋势未改，构成黄金价格的核心支撑，但短期以区间震荡为主。
- 白银走势：全球去库存周期带动供需结构持续偏紧，叠加联储鸽派基调助力其工业属性修复，银价有望维持坚挺。
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