核心观点与关键数据
- 期货市场：沪金主力合约收盘价733.6元/克，下跌2.7元；沪银主力合约收盘价8401元/千克，下跌31元。沪金主力合约持仓量213334手，减少5720手；沪银主力合约持仓量442148手，减少12082手。沪金主力前20名净持仓99716手，沪银主力前20名净持仓187173手，减少2809手。黄金仓单数量156750千克，白银仓单数量11759339002千克。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价735.4元/克，下跌2.15元；白银现货价8384元/千克，下跌22元。沪金主力合约基差1.8元/克，沪银主力合约基差-179元/千克。
- 供需情况：黄金ETF持仓931.37吨，减少2.01吨；白银ETF持仓13933.37吨，减少11.32吨。黄金CFTC非商业净持仓249796张，减少8136张；白银CTFC非商业净持仓60950张，减少1348张。黄金季度总供应量1313.0吨，需求量1313.0吨；白银年度总供应量987.8百万金衡盎司，需求量1195百万盎司。
- 期权市场：黄金20日历史波动率9.86%，减少0.12%；40日历史波动率13.89%，减少0.01%。平值看涨/看跌期权隐含波动率均为19.18%，增加1.62%。
行业消息
- 美国拟对输美商品征收约20%关税，但暂不涉及制药领域。
- 美国贸易代表办公室为特朗普准备新的关税方案，可能对部分国家征收较高税率。
- 美联储戴利表示不确定性未导致企业停滞，巴尔金称债券市场反映经济衰退风险。
- 乌克兰与美国就矿产协议草案磋商遇阻，俄罗斯表示无法接受当前方案。
研究结论
- 黄金：受对等关税预期、地缘政治风险及全球经济衰退担忧支撑，黄金中长期上行逻辑稳固。近期避险需求回暖，央行购金提供支撑。鲍威尔鸽派信号或推动年内降息，但PCE超预期上行可能维持利率观望基调。建议中长期逢低布局，沪金2506合约参考运行区间690-750元/克。
- 白银：白银ETF资金流入显示多头情绪回暖，但需求仍处于弱周期，金银比高位限制上行空间。短期内建议观望为主，沪银2506合约参考运行区间8200-8700元/千克。
