江苏宁沪高速公路股份有限公司（600377.SH）聚焦收费公路主业，并通过多元布局拓展盈利空间。公司控股股东为江苏交通控股有限公司，实际控制人为江苏省国资委，股权结构稳定，综合实力雄厚。
收费公路业务：公司专注于苏南路网内优质路桥项目，提升中长期成长能力。2015年收购宁常高速、镇溧高速、锡宜高速及无锡环太湖公路，2024年收费公路业务实现营业收入95.28亿元，同比增长0.17%，毛利率同比增加4.33个百分点至58.86%。2025年Q1，收费公路业务实现营业收入23.27亿元，同比增长2.25%，毛利率进一步提升至66.15%。
电力销售业务：公司收购云杉清能公司100%股权布局新能源产业。截至2025年3月，云杉清能下辖全资子公司5家，控股子公司7家，参股子公司6家；总装机容量超600MW，电站总数83个，年总售电量超10亿千瓦时。2024年电力销售业务实现营业收入7.20亿元，同比增长12.08%。2025年Q1电力销售实现营业收入1.72亿元，同比下降17.23%。
投资收益：公司参股路桥公司及金融类公司，2024年实现总投资收益17.80亿元，同比增长21.53%，约占利润总额的28%。
盈利能力：2024年公司实现归母净利润49.47亿元，同比增长12.09%，加权平均净资产收益率为13.63%，位于高速公路上市公司前列。2025年Q1实现归母净利润12.11亿元，同比下降2.88%。
优质路产：公司路产区位优势显著，通行费收入贡献稳定经营现金流。2024年公司控股路网加权平均车流量为70996辆/日，同比增长4.24%；核心路产沪宁高速车流量为114511辆/日，同比增长4.47%。
新建改扩建：公司积极推动锡宜高速南段扩建、广靖北段扩建、锡太项目、丹金项目等，以扩大路产规模，提升盈利能力。
分红政策：公司重视股东回报，每股分红稳中有升。2024年每股派发现金红利0.49元（含税），现金分红比例为49.90%。未来将继续坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红。
盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业收入分别为198.67、224.28、242.16亿元，实现归母净利润分别为51.53、52.85、55.79亿元，每股收益分别为1.02、1.05、1.11元。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。公司聚焦收费公路主业，区位优势显著，经营现金流良好，预期分红稳定，具备较高的防御属性及配置价值，当前估值仍有提升空间。
风险提示：宏观经济下行风险、收费政策调整风险、新建及改扩建项目不及预期风险、路网变化超预期风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。
