事件点评：奇瑞订单落地，安徽区位优势显著

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 瑞鹄模具（002997.SZ）事件点评 奇瑞订单落地，安徽区位优势显著 2023年02月21日 ➢ 事件概述：2023年2月20日，公司发布关于重大经营合同中标的公告，公司及子公司安徽瑞祥工业有限公司于近日收到奇瑞汽车通过瑞鲸（安徽）供应链科技有限公司邮件送达的《中标通知书》，确定公司为2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目的中标单位，项目合同金额为3.8亿元。 ➢ 装备业务中标重大经营合同，为业务规模扩大提供保障 公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）领域。凭借强大的研发实力与产品质量，公司客户持续拓展，涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。其中，奇瑞为公司核心客户之一，本次公司及子公司中标奇瑞2022年智能网联超级二工厂冲压模具焊装车间部分项目（项目合同金额为3.8亿元，主要内容为奇瑞股份智能网联超级二工厂(EH3/EHY)两款车型部分覆盖件模具及焊装车间主线及下部线项目），表明：1）公司装备类产品在新能源车型/平台开发中具备较强的竞争力，公司传统业务新能源车型占比有望进一步提升；2）公司与奇瑞汽车合作紧密，奇瑞在电动智能化汽车方面进行新平台或新车型开发，有望增加公司模具、焊装生产线及轻量化零部件等业务领域的市场机会，持续为公司贡献增量业绩。公司目前装备类业务在手订单充裕，IPO募投产能释放叠加新老客户持续放量，助力公司业绩高增。 ➢ 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线 轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，2022年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设；22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装；22M9动总和壳体类零部件（ASP约1000元）部分产品开始SOP，22Q4进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP约2000元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能预计2023年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为50万台套，并按公司计划进行投产，未来根据市场和发展需要，产能有望进一步扩建提升。随着新产品放量，公司将实现业绩提升，迎来第二成长曲线。 ➢ 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应2022-2024年PE为39/25/17倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产业竞争加剧，轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1045 1304 2015 2947 增长率（%） 10.0 24.8 54.5 46.3 归属母公司股东净利润（百万元） 115 140 219 310 增长率（%） 11.5 21.7 55.8 41.7 每股收益（元） 0.63 0.76 1.19 1.69 PE 47 39 25 17 PB 4.7 4.3 3.8 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年2月20日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 29.52元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 研究助理 郭雨蒙 执业证书： S0100122070027 邮箱： guoyumeng@mszq.com 研究助理 张永乾 执业证书： S0100121110030 邮箱： zhangyongqian@mszq.com 相关研究 1.瑞鹄模具（002997.SZ）2022年三季报业绩点评：22Q3业绩超预期，订单充沛驱动业绩高增长-2022/10/26 2.瑞鹄模具（002997.SZ）深度报告：汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线-2022/10/20 3.瑞鹄模具（002997.SZ）2022年中报业绩点评：在手订单充沛，新能源轻量化量产在即-2022/08/11 瑞鹄模具(002997)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1045 1304 2015 2947 成长能力（%） 营业成本 795 995 1548 2287 营业收入增长率 9.99 24.82 54.52 46.25 营业税金及附加 10 12 20 29 EBIT增长率 -11.53 48.23 55.59 35.29 销售费用 34 40 62 94 净利润增长率 11.48 21.75 55.76 41.75 管理费用 53 65 97 141 盈利能力（%） 研发费用 61 76 111 162 毛利率 23.87 23.68 23.20 22.41 EBIT 88 130 203 274 净利润率 11.03 10.76 10.84 10.51 财务费用 -3 -6 -8 -11 总资产收益率ROA 3.98 4.15 4.71 4.89 资产减值损失 -26 -20 -20 -20 净资产收益率ROE 9.96 11.13 15.15 18.05 投资收益 44 46 65 94 偿债能力 营业利润 125 162 255 359 流动比率 1.38 1.29 1.23 1.21 营业外收支 8 0 0 0 速动比率 0.60 0.56 0.53 0.54 利润总额 134 162 255 359 现金比率 0.32 0.25 0.25 0.28 所得税 10 13 23 29 资产负债率（%） 57.88 60.58 67.08 71.28 净利润 124 149 232 330 经营效率 归属于母公司净利润 115 140 219 310 应收账款周转天数 95.18 100.00 100.00 100.00 EBITDA 134 181 261 340 存货周转天数 481.05 450.00 420.00 390.00 总资产周转率 0.38 0.42 0.50 0.54 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 527 495 764 1251 每股收益 0.63 0.76 1.19 1.69 应收账款及票据 285 368 572 838 每股净资产 6.30 6.87 7.86 9.34 预付款项 64 80 124 183 每股经营现金流 0.60 1.23 2.03 3.09 存货 1063 1224 1785 2457 每股股利 0.20 0.20 0.20 0.20 其他流动资产 305 423 533 676 估值分析 流动资产合计 2244 2590 3778 5406 PE 47 39 25 17 长期股权投资 163 171 181 195 PB 4.7 4.3 3.8 3.2 固定资产 332 392 446 495 EV/EBITDA 36.55 27.16 17.83 12.25 无形资产 40 40 41 41 股息收益率（%） 0.68 0.68 0.68 0.68 非流动资产合计 652 788 860 930 资产合计 2895 3378 4638 6336 短期借款 10 17 17 17 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 706 857 1333 1969 净利润 124 149 232 330 其他流动负债 915 1128 1717 2485 折旧和摊销 46 51 58 66 流动负债合计 1631 2002 3066 4471 营运资金变动 -44 46 121 239 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 110 226 373 567 其他长期负债 45 45 45 45 资本开支 -161 -119 -121 -123 非流动负债合计 45 45 45 45 投资 33 -154 -11 -14 负债合计 1676 2046 3111 4516 投资活动现金流 -106 -227 -67 -43 股本 184 184 184 184 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 62 71 84 104 债务募资 -9 7 0 0 股东权益合计 1220 1331 1527 1820 筹资活动现金流 -67 -30 -37 -37 负债和股东权益合计 2895 3378 4638 6336 现金净流量 -65 -31 269 487 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 瑞鹄模具(002997)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服