建筑建材行业：2014年大建筑央企行情复盘

核心结论核心结论1、复盘2014-2015年大牛市期间，大建筑央企蓝筹股在牛市初步确立及正式启动阶段均领涨：牛市初步确立阶段（2014/7/1-2014/10/31）：大建筑央企价格指数累计上涨38.4%，较建筑装饰板块、沪深300指数分别实现超额收益9.2%、22.5%，累计涨幅对比申万一级全行业位列第二（仅次于国防军工板块），大建筑央企在牛市正式启动前领涨。牛市正式启动至结束阶段（2014/11/1-2014/6/12）：大建筑央企价格指数累计上涨253.0%，较建筑装饰板块、沪深300指数分别实现超额收益66.1%、140.3%，累计涨幅对比申万一级全行业仍位列第一，大建筑央企在牛市正式启动期间涨幅仍保持领先。2、选取代表性建筑央企中国交建，其在2014-2015年牛市期间股价上涨弹性更大：牛市初步确立阶段：公司收盘价累计上涨42.7%，较沪深300指数实现超额收益26.8%，较七大建筑央企实现超额收益4.3%，跑赢大盘及其他大建筑央企，股价上涨弹性更大。牛市正式启动至结束阶段：公司收盘价累计上涨270.3%，较沪深300指数实现超额收益157.6%，较七大建筑央企实现超额收益17.2%，在牛市启动后持续跑赢大盘。3、复盘更早的2008年-2009年牛市，期间内建筑板块超额收益阶段处于牛市前期：建筑装饰行业指数最大累计涨幅为98.7%，沪深300指数最大累计涨幅为132.7%，在整个牛市期间跑输行业；但建筑指数在2009/1/5实现最大超额收益16.1%，超额收益区间处于牛市前期。建筑装饰行业指数在牛市启动15天内（截至11/19）累计涨幅对比申万一级其他行业居前（5/31）。市场活跃度迅速提速，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注，尤其权重个股；叠加美关税升级背景下，我们看好今年实物工作量超预期。强烈建议关注大建筑蓝筹股，中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国建筑等。化债等政策不及预期；基建项目落地不及预期；行业竞争加剧风险；固定资产投资加速下滑风险。 【核心结论】【投资建议】【风险提示】 2014/4/12014/4/82014/4/152014/4/222014/4/292014/5/62014/5/132014/5/202014/5/272014/6/32014/6/102014/6/172014/6/242014/7/12014/7/82014/7/152014/7/22沪深300累计涨跌幅上证50累计涨跌幅中证2000累计涨跌幅20142014年年1111月前：牛市正式启动前事件复盘月前：牛市正式启动前事件复盘资料来源：wind，上交所官网，国务院国资委官网，央广网，中国经济网，西部证券研发中心。注：七大建筑央企包括中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国化学、中国中冶（中国能建2021年上市，未纳入大建筑央企价格指数），七大建筑央企价格指数为总股本加权平均的收盘价，下文同；计算累计涨跌幅的基准日为2014/4/1。2014年7月15号：牛市初步确立•国务院国资委召开“四项改革”试点新闻发布会，将在国家开发投资公司、中粮集团等6家央企开展“四项改革”试点工作。2014年4月10日：•证监会正式批复开展“沪港通”机制试点。同时具备高股息率（4-5%）、低市盈率（4-5倍）、低市净率（低于净资产）的标的很稀缺。图1：2014/4/1-2014/10/31期间大建筑央企累计涨跌幅对比沪深300、上证50、中证2000累计涨跌幅 2014/1/22014/1/162014/1/302014/2/132014/2/272014/3/132014/3/272014/4/102014/4/242014/5/82014/5/222014/6/52014/6/192014/7/32014/7/172014/7/312014/8/14沪深300累计涨跌幅上证50累计涨跌幅20142014--20152015年大牛市事件复盘年大牛市事件复盘资料来源：wind，上交所官网，国务院国资委官网，央广网，中国经济网，中国政府网，人民日报，中国一带一路网，中国证监会官网，观察者网，西部证券研发中心。注：计算累计涨跌幅的基准日为2014/1/1（因当天非交易日，基数为2013/12/31收盘价）。2014年7月15号：牛市初步确立•国务院国资委召开“四项改革”试点新闻发布会，将在国家开发投资公司、中粮集团等6家央企开展“四项改革”试点工作。2014年11月：牛市正式启动•央行决定下调金融机构一年期人民币贷款和存款基准利率，开启降息周期。•21个国家签署亚投行备忘录、宣布成立丝路基金等，“一带一路”战略的主题热度又开始升温。2014年4月10日：•证监会正式批复开展“沪港通”机制试点。同时具备高股息率（4-5%）、低市盈率（4-5倍）、低市净率（低于净资产）的标的很稀缺。2014年9月11号：习近平出席中俄蒙三国元首会晤，提出打造中蒙俄经济走廊。图2：2014/1/1-2015/7/30期间大建筑央企累计涨跌幅对比沪深300、上证50、中证2000累计涨跌幅 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明牛市初步确立阶段牛市初步确立阶段（（20142014年年77--1010月月））：大建筑央企提前领涨：大建筑央企提前领涨资料来源：wind，西部证券研发中心。注：计算累计涨跌幅的基准日为2014/7/1。图3：14年7-10月大建筑央企、建筑板块、沪深300指数累计涨跌幅情况图4：14年7-10月大建筑央企涨幅对比其他申万一级行业位列第二2014年7-10月期间：•建筑装饰板块指数累计上涨29.3%，较沪深300指数实现超额收益13.4%，在申万一级行业中涨幅排名第七；大建筑央企来看，七大建筑央企价格指数累计上涨38.4%，较建筑装饰板块、沪深300指数分别实现超额收益9.2%、22.5%，累计涨幅对比申万一级全行业位列第二（仅次于国防军工板块），大建筑央企在牛市正式启动前领涨。2014/7/12014/7/82014/7/152014/7/222014/7/292014/8/52014/8/122014/8/192014/8/262014/9/22014/9/92014/9/162014/9/232014/9/302014/10/72014/10/142014/10/212014/10/28七大建筑央企较沪深300超额收益（右轴）七大建筑央企指数累计涨跌幅建筑装饰指数累计涨跌幅沪深300指数累计涨跌幅0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%七大建筑央企国防军工钢铁交通运输纺织服饰机械设备综合建筑装饰公用事业农林牧渔商贸零售建筑材料煤炭房地产汽车申万一级行业指数累计涨幅 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%基础化工电力设备社会服务非银金融轻工制造有色金属环保计算机医药生物通信电子家用电器石油石化食品饮料美容护理 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明牛市正式启动阶段牛市正式启动阶段（（20142014年年1111月月--20152015年年66月月））：：大大建建筑筑央央企企涨涨幅幅仍仍领领先先资料来源：wind，西部证券研发中心。注：计算累计涨跌幅的基准日为2014/11/1（因当天非交易日，基数为2014/10/31收盘价）。图5：14年11月-15年6月大建筑央企、建筑板块、沪深300指数累计涨跌幅情况图6：14年11月-15年6月大建筑央企涨幅对比其他申万一级行业位列第一2014年11月1日-2015年6月12日期间：•建筑装饰板块指数累计上涨186.9%，较沪深300指数实现超额收益74.2%，在申万一级行业中涨幅排名第二；大建筑央企来看，七大建筑央企价格指数累计上涨253.0%，较建筑装饰板块、沪深300指数分别实现超额收益66.1%、140.3%，累计涨幅对比申万一级全行业仍位列第一，大建筑央企在牛市正式启动期间涨幅仍保持领先。牛市结束0%50%100%150%200%250%2014/10/312014/11/302014/12/312015/1/312015/2/282015/3/312015/4/302015/5/312015/6/302015/7/312015/8/312015/9/302015/10/312015/11/302015/12/31七大建筑央企较沪深300超额收益（右轴）七大建筑央企指数累计涨跌幅建筑装饰指数累计涨跌幅沪深300指数累计涨跌幅0%30%60%90%120%150%180%210%240%270%七大建筑央企计算机建筑装饰传媒纺织服饰商贸零售钢铁交通运输通信轻工制造非银金融房地产机械设备电力设备综合国防军工公用事业环保农林牧渔基础化工社会服务家用电器电子建筑材料医药生物申万一级行业指数累计涨幅 -50%0%50%100%150%200%250%300%350% 汽车有色金属煤炭食品饮料石油石化 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明中国交建：牛市初步确立阶段中国交建：牛市初步确立阶段（（20142014年年77--1010月月））实现超额收益实现超额收益2626..88%%资料来源：wind，西部证券研发中心。注：计算累计涨跌幅的基准日为2014/7/1。图7：2014年7-10月中国交建、大建筑央企板块、沪深300指数累计涨跌幅对比及中国交建超额收益选取代表性建筑央企中国交建，在2014年7-10月期间：•中国交建收盘价累计上涨42.7%，较沪深300指数实现超额收益26.8%（沪深300累计上涨15.9%)，较七大建筑央企实现超额收益4.3%（七大建筑央企收盘价累计上涨38.4%），跑赢大盘及其他大建筑央企，股价上涨弹性更大。-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2014/7/12014/7/82014/7/152014/7/222014/7/292014/8/52014/8/122014/8/192014/8/262014/9/22014/9/92014/9/162014/9/232014/9/302014/10/72014/10/142014/10/21中国交建较沪深300超额收益(右轴）中国交建累计涨跌幅沪深300累计涨跌幅七大建筑央企累计涨跌幅 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%2014/10/28 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2014/10/312014/11/142014/11/282014/12/122014/12/262015/1/92015/1/232015/2/62015/2/202015/3/62015/3/202015/4/32015/4/172015/5/12015/5/152015/5/292015/6/122015/6/262015/7/102015/7/242015/8/72015/8/212015/9/42015/9/182015/10/22015/10/162015/10/302015/11/132015/11/272015/12/112015/12/25中国交建较沪深300超额收益(右轴）中国交建累计涨跌幅沪深300累计涨跌幅七大建筑央企累计涨跌幅中国交建：牛市正式启动阶段中国交建：牛市正式启动阶段（（1414年年1111月月--1515年年66月月））实现超额收益实现超额收益157157..66%%资料来源：wind，西部证券研发中心。注：计算累计涨跌幅的基准日为2014/11/1（因当天非交易日，基数为2014/10/31收盘价）。图8：14年11月-15年6月中国交建、大建筑央企板块、沪深300指数累计涨跌幅对比及中国交建超额收益选取代表性建筑央企中国交建，在2014年11月1日至2015年6月12日期