建筑建材行业：23Q4新签回升，看好建筑央企估值修复行情

八大建筑央企23Q4新签5.65万亿元同增11.87%。2023全年新签订单加总金额16.13万亿元，同比+8.01%；单23Q4季度看，新签订单5.65万亿元，同比+11.87%，环比+98.45%；八大建筑央企23Q1-Q4新签订单为3.67/3.98/2.74/5.65万亿元，同比13.34%/3.92%/0.59%/11.87%；节奏上看，23Q1整体新签订单增速高速增长，23Q2起新签订单的增速明显放缓，23Q3增长乏力同比微增，23Q4新签订单明显放量，新签订单金额创下历史单季度之最。我们认为新签能够在全年高基数的背景增长，主要原因一方面受益于国内基建投资维持较高增速（2023年12月同比+8.24%），国内基建投资对建筑央国企仍有较大的订单支撑；另外一方面，是受益于业务出海，海外订单成为建筑央企的新的利润增长点。 评级及分析师信息 海外订单高增高增是亮点。1）中国建筑：2023全年累计新签合同额43241亿元，同比+ 10.8%。2）中国中铁：2023全年累计新签合同额31006亿元，同比+ 2.2%。23Q1-Q3新签合同额同比-9.1%，前三季度公司新签订单呈现一定压力，但23Q4单季新签合同额12984亿元，同比+23.7%，23Q4的增量对冲前三季度的压力，整体趋势上呈现较为向上态势。3）中国中冶：2023年全年新签合同额人民币14247.8亿元，较上年同期+5.9%，其中新签海外合同额人民币630.7亿元，较上年同期增长+43.2%。4）中国铁建：全年回正，23Q4同比+7.6%。2023年新签合同额32939亿元，同比+1.5%，完成年度计划99.5%；其中23 Q4新签15077亿元，同比+7.6%。23 Q1-Q4分别实现新签5396 /8194/4271/15076亿元，分别同比+15.8%/-5.3%/-16.6%/+7.6%。5）中国交建：2023年全年新签1.75万亿元，同比+14%，其中Q1-Q4新签增速6%/16%/24%/14%。境内订单1.43万亿元；同比+8%，境外订单3197亿元，同比+48%。6）中国电建：2023年全年新签合同额1.14万亿元，同比+13.2%。其中能源电力订单同比+ 36.17%。23Q1-Q4分别新签合同额3223/ 2813/ 2132/3260亿元，分别同比+30.21%/-14.66%//+8.84%/+38.05%。 研究助理：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 投资建议：八大建筑央企在2023年全年新签订单取得不同幅度增长，公司PB估值处于低位（除能建外普遍0.4-0.7区间内），我们预计市值管理纳入央企负责人考核后，建筑央企的修复空间打开，而前期国央企三年行动计划后分红能力大幅增强奠定基础。推荐中国中冶，中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国电建/中国化学/中国能建产业受益。 风险提示：需求不及预期，国企改革推动不及预期，地缘政治风险，系统性风险。 正文目录 1.八大建筑央企23Q4新签5.65万亿元，同增11.87%......................................................................................32.建筑行业重点公司........................................................................................................................................93.风险提示.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1八大建筑央企新签订单合同金额及同比增速（单季度）..............................................................................3图2八大建筑央企累计新签订单合同金额及同比增速........................................................................................4图3中国建筑新签订单额及同比（季度）.........................................................................................................5图4中国中铁新签订单额及同比（季度）.........................................................................................................6图5中国中冶新签订单额及同比（季度）.........................................................................................................7图6中国铁建新签订单额及同比（季度）.........................................................................................................7图7中国交建新签订单额及同比（季度）.........................................................................................................8图8中国电建新签订单额及同比（季度）.........................................................................................................8 1.八大建筑央企23Q4新签5.65万亿元，同增11.87% 23Q4央企新签5.65万亿元，新签额创下历史新高，同比增长+11.87%。我们计算八大建筑央企数据，2023全年新签订单金额16.13万亿元，同比+8.01%，为历史新签订单额最高。 单23Q4季度看，新签订单5.65万亿元，同比+11.87%，环比+98.45%；八大建 筑 央 企23Q1-Q4新 签 订 单 为3.67/3.98/2.74/5.65万 亿 元 ， 同 比13.34%/3.92%/0.59%/11.87%。 从四个季度节奏来看，23Q1整体新签订单增速高速增长，23Q2起新签订单的增速明显放缓；23Q3增长乏力，同比微增；23Q4新签订单明显放量，新签订单金额创下历史单季度之最。我们认为新签能够在全年高基数的背景增长，主要原因一方面受益于国内基建投资维持较高增速（2023年12月同比+8.24%），国内基建投资对建筑央国企仍有较大的订单支撑；另外一方面，是受益于业务出海，海外订单成为建筑央企的新签订单增长点，如中国中铁全年境外新签合同1997.9亿元，同比增+8.7%； 中 国 中 冶 全 年 海 外 订 单630.7亿 元 ， 同 比+43.2%，公 司12月 签 署SAMALAJU工业园区焦化及配套工程总承包合同，金额23亿元；中国化学全年新签海外订单达1006亿元，同比+165.5%，公司9月签署俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目，总承包合同金额高达651亿元。 细分来看，2023全年中国建筑（+10.6%）、中国中冶（+5.89%）、中国交建（+13.68%）、中国电建（+13.24%）、中国化学（+10.05%）、中国能建（+22.37%）累计新签订单合同金额均保持了较好增长。尽管2023Q1-Q3中国中铁和中国铁建累计新签订单金额同比下降，但均在23Q4季度完成大量新签订单，2023全年累计新签订单金额同比分别+2.2%和+1.5%。 中国建筑新签订单同比+10.6%，地产业务有所收缩。2023全年累计新签合同额43241亿元，同比+10.6%；公司订单在2023年房建需求动力不足的情况仍呈现较稳定增长，呈现出龙头梯队的房建施工企业较强的经营韧性。23Q1-Q4新签合同额分别为9718/10408/7565/11036亿元，同比+16.4%/3.7%/22.8%/5.4%。拆分看，2023年全年房建/基建/勘察设计新签合同额分别为26894/11685/148亿元，同比分别+8.8%/+15.1%/+8.8%。根据公司公告，房建仍是核心主业，占总订单比重达69.4%；基建订单占总订单比重30.2%，比2022年度占比提高1.2pct，基建业务仍在持续扩张。 中国中铁工程施工稳增，资产经营短期承压。2023全年累计新签合同额31006亿元，同比+2.2%。23Q1-Q3新签合同额同比-9.1%，前三季度公司新签订单呈现一定压力，但23Q4单季新签合同额12984亿元，同比+23.7%，23Q4的增量对冲前三季度的压力，整体趋势上呈现较为向上态势。拆分看工程建造/资源利用/金融物贸新签合同额实现较高增长，全年新签合同额分别为22510/334/900亿元，同比增长+11.4%/+41.7%/+29.4%；此外，装备制造与新兴业务板块均实现正增长，而资产经营板块同比下-54.7%。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 中国中冶海外订单630亿元，同比+43.2%。2023年全年新签合同额人民币14247.8亿元，较上年同期+5.9%，其中新签海外合同额人民币630.7亿元，较上年同期增长+43.2%。公司成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂160万吨联合钢厂项目（建成后将成为南亚地区标杆性钢铁绿地项目）；签约印尼MMP镍铁冶炼EPC项目（夯实了公司在全球红土镍矿冶炼领域的行业领先地位）；同期在“一带一路”共建国家新签了诸如柬埔寨环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目。公司12月签署SAMALAJU工业园区焦化及配套工程总承包合同，金额23亿元。 中国铁建全年回正，23Q4同比+7.6%。2023年新签合同额32939亿元，同比+1.5%，完成年度计划99.5%；其中23Q4新签15077亿元，同比+7.6%。23Q1-Q4分 别 实 现 新 签5396/8194/4271/15076亿 元 ， 分 别 同 比+15.8%/-5.3%/-16.6%/+7.6%。拆分看，工程承包/投资运营/绿色环保/规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业新签合同额为20270/ 5706/2559/ 297/ 418/ 1237/ 2164/ 108/ 180亿元，同比+8.82%/-24.05%/+34.24%/+0.78%/+11.88%/-5.81%/-3.8%/-4.6%/+197.0%。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 中国交建新签1.75万亿元，同比+14%。2023年全年新签1.75万亿元，同比+14%，其中Q1-Q4新签增速6%/16%/24%/14%。拆分业务看，基建建设新签1.56万亿元，同比+14%，其中城市建设新签7929亿元，同比+17%；基建设计新签560亿元，同比+2%；疏浚新签1192亿元，同比+12%；其他业务新签196亿元，同比+44%。2023年境内订单1.43万亿元；同比+8%，境外订单3197亿元，同比+48%。 中国电建高基数背景下仍稳定增长，经营优