建筑建材行业专题报告：建筑央企有望受益于国资央企战略性／专业化重组

证券研究报告2026年01月28日 建筑央企有望受益于国资央企战略性/专业化重组 建筑建材行业专题报告 核心结论 政策层面：导向明确，加强国资央企战略性、专业化重组。2024年12月，国务院国资委召开中央企业负责人会议便已经提出“加大力度推进战略性重组和专业化整合”。2025年下半年国资委表述开始频繁，比如2025年9月，国务院国资委副主任李镇在国新办举行的新闻发布会上表示，下一步“大力推动国资央企战略性专业化重组整合”；2025年12月，国务院国资委主任张玉卓在《充分激发各类经营主体活力》一文中强调，要“加强战略性、专业化重组，加大力度合并‘同类项’，避免重复建设和无序竞争”；2025年12月国务院国资委召开中央企业负责人会议，以及2026年1月国新办举行新闻发布会介绍2025年国资央企高质量发展情况，均表明2026年国资央企要“大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购”。 行业层面：需求承压，专业化重组或助力建筑央企提升综合竞争力。大建筑央企市占率相对较低：2024年八大建筑央企合计市占率达到21.4%，其中中国建筑超2万亿元的营收规模，市占率仅6.7%，建筑行业相比轨交装备、民航、石化等行业龙头集中度较低。同质化竞争存在：建筑央国企基建、房建等业务范围部分重合，行业需求收缩背景下竞争加剧，2024年全行业央企平均毛利率达到21.95%，而八大建筑央企仅为10.95%；出海竞争也十分激烈，八大建筑央企平均境外毛利率低于境内且呈现波动下滑趋势。 分析师 张欣劼S080052412000918515295560zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格S080052502000513718567611guohaoge@research.xbmail.com.cn 企业层面：大建筑央企经营压力显现，内部整合已经在行动。规模下滑：2021年以来，八大建筑央企合计营收增速逐年下滑，2024年合计营收规模出现2013年以来的首次下降，同比-3.55%。收入、资产质量承压：近年八大建筑央企应收账款+合同资产同比增速持续高于营收增速，平均（应收账款+合同资产）/总资产比例逐年上升。债务压力增加：截至2025Q3，八大建筑央企平均资产负债率、有息负债率分别达到77.02%、26.73%；且近年短期刚性兑付压力增大，现金宽裕程度下降。人员开始缩减，内部整合展开：2024年八大建筑央企员工人数合计同比下滑3.65万人，且多个大建筑央企内部专业化/战略性整合已在行动，包括中国交建、中国建筑、中国铁建等。 相关研究 建筑装饰：看好中国化学为代表的煤化工专业工程—建筑建材行业周报20260119-20260123 2026-01-25建筑装饰：10月基建投资进一步下滑，“两重”建 设 有 望 提 速—建 筑 建 材 行 业 周 报20251110-20251115 2025-11-16建筑装饰：行业底部区间，反内卷加速格局重塑—建 筑 建 材 行 业2026年 度 策 略 报 告2025-11-13 投资建议：当前行业需求承压背景下，大建筑央企规模大但是市占率仍然相对较低，同质化竞争存在，经营压力已经显现。2024年底开始，尤其2025年下半年国资委官方频繁表态，推进国资央企的“战略性重组和专业化整合”政策导向逐步明确，我们看好建筑央国企通过战略性/专业化重组实现资源整合、提质增效，提升企业综合竞争力。个股层面：推荐中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国电建，关注中国铁建、中国建筑、中国能建等。 风险提示：化债等政策不及预期；基建项目落地不及预期；投资下滑风险。 内容目录 一、政策导向明确，加强国资央企战略性、专业化重组........................................................4二、行业承压，专业化重组可助力建筑央企提升综合竞争力.................................................62.1行业承压：基建建设派生于人口的需求，建筑需求承压.............................................62.2八大建筑央企规模大但市占率仍低，龙头集中度提升更具话语权...............................72.3同质化竞争存在，专业化重组有助于形成合力，提升国内外竞争力...........................92.4净利率相对较低，专业化整合有望实现资源整合，减少不必要出血点......................11三、龙头公司经营压力出现，内部整合已在行动.................................................................113.1收入质量下降，垫资水平上升...................................................................................113.2资产负债率均值已超77%，刚性兑付压力呈现提升趋势...........................................133.3员工人数合计开始缩减，内部整合逐步出现..............................................................14四、投资建议.......................................................................................................................16五、风险提示.......................................................................................................................16 图表目录 图1：中国人口红利拐点出现在2010年.................................................................................6图2：中国储蓄率与投资增速进入下行通道.............................................................................6图3：中国建筑业总产值及增速情况.......................................................................................6图4：中国建筑业新签合同额及增速情况................................................................................6图5：各个八大建筑央企2013年和2024年营收规模情况（亿元）.......................................7图6：各个八大建筑央企2024年新签订单规模情况...............................................................7图7：2024年建筑行业市占率分布情况（按收入计算：亿元）..............................................8图8：2024年地产行业市占率分布情况（按销售额计算：亿元）..........................................8图9：2024年轨交装备行业市占率分布情况（按收入计算：亿元）.......................................8图10：2024年民航行业市占率分布情况（按收入计算：亿元）............................................8图11：2024年石化行业市占率分布情况（按收入计算：亿元）............................................8图12：八大建筑央企平均毛利率趋势情况............................................................................10图13：各个八大建筑央企毛利率趋势情况............................................................................10图14：中国对外承包工程新签及营业额中一带一路沿线占比...............................................10图15：八大建筑央企历年境内外平均毛利率趋势情况..........................................................10图16：八大建筑央企和全行业央企平均净利率对比情况......................................................11图17：各个八大建筑央企净利率趋势情况............................................................................11图18：八大建筑央企历年合计营收规模情况.........................................................................12图19：八大建筑央企历年营收同比增速情况.........................................................................12 图20：八大建筑央企应收账款+合同资产同比增速与营收同比增速对比情况.......................12图21：八大建筑央企平均（应收账款+合同资产）/总资产情况............................................12图22：各个八大建筑央企（应收账款+合同资产）/总资产情况............................................12图23：八大建筑央企平均垫资杠杆趋势情况.........................................................................13图24：各个八大建筑央企垫资杠杆趋势情况.........................................................................13图25：八大建筑央企平均资产负债率趋势情况.....................................................................13图26：各个八大建筑央企资产负债率趋势情况（%）..........................................................13图27：八大建筑央企平均有息负债率趋势情况.....................................................................14图28：各个八大建筑央企有息负债率趋势情况（%）..........................................................14图29：八大建筑央企平均刚性兑付压力衡量指标（%）.........