2025年上半年度公司债和企业债利差分析

债券类型公司债15.46%-12.08%16.94%12.45%债券类型企业债-57.44%-72.33%-69.06%-63.40% 行统计和分析。二、利率、利差与信用等级的对应关系2025年上半年度，3年期公司债和5年期债券的发行主体等级均主要分布在AAA级和AA+级上2上市首日利率和交易利差表现亦如是（图表3~4）。图表3.2025年上半年度公司债和企业债主体信用等级对应的发行利率和发行利差期限主体信用等级样本量（支）3年期AAA223AA+5年期AAA193AA+注：发行利差为公司债的发行利率减去公司债起息日、同期限的银行间固定利率国债到期收益率；变异系数=利差标准差/利差均值，下同。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表4.2025年上半年度公司债和企业债主体信用等级对应的上市首日利率和交易利差期限主体信用等级样本量（支）3年期AAA218AA+5年期AAA181AA+注：交易利差为上市后两周内首个交易日收益率减去同日同期限的中债国债到期收益率；无上市首日收益率的债券不进行交易利差统计，下同。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。2025年上半年度，新世纪评级涉及3年期公司债和5年期债券的样本量集中于AAA级主体，AA+（图表5~6）。23年期公司债和5年期债券在AA级上符合样本筛选条件的仅有1支和2支债券，不再列示。 2，2种期限上AAA级的发行利率、利差均值均低于AA+发行利率（%）区间均值标准差最小值1.59-3.15 2.010.2520.92152.78 55.66381.87-2.83 2.320.2945.92150.97 86.17 30.511.70-3.06 2.120.2322.53155.60 58.90491.97-3.95 2.650.3946.52253.93 112.76 53.86上市首日利率（%）区间均值标准差最小值1.65-3.15 2.050.2417.44147.91 58.58301.86-2.83 2.410.2745.33150.61 91.75 33.171.79-3.06 2.140.2314.38152.01 60.90412.04-3.37 2.690.3257.36180.39 115.90 55.00级主体所发样本量较少，利率、利差统计结果仅供参考 级，发行利差（BP）最大值均值级差标准差变异系数--22.610.4128.790.33--20.790.3538.700.34交易利差（BP）最大值均值级差标准差变异系数--21.400.3728.030.31--21.280.3531.030.27 三、公司债利差的影响因素分析为检验主体信用等级及评级机构是否对公司债和企业债利差有影响，本文采用Mann-Whitney U两独立样本非参数检验方法检验影响因子的显著性，Whitney U两独立样本非参数检验对象为等级样本量不少于10支的样本。（一）主体信用等级对利差的影响由于样本量的原因，本期报告仅对全市场3年期公司债和5年期债券进行AAA级和AA+级之间的Mann-Whitney U两独立样本非参数检验（图表7）。图表7.2025年第一季度公司债和企业债主体等级对利差影响的Mann-Whitney U检验类别3年期发行利差交易利差5年期发行利差交易利差数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。检验结果显示：在5%的显著性水平下，全市场3年期公司债和5年期债券的发行和交易定价整体上表现出较好的信用等级对应关系。 3Mann-AAA与AA+差异显著(p=0.000),(223,38)差异显著(p=0.000),(217,30)差异显著(p=0.000),(193,49)差异显著(p=0.000),(181,41) 4（二）信用评级机构对利差的影响1.3年期公司债2025年上半年度，各评级机构涉及3年期公司债发行主体的信用等级均主要集中在AAA级，仅中诚信国际的AA+结果仅供参考（图表8~9）。图表8.2025年上半年度3年期公司债评级机构发行利差（单位：支、BP）评级机构新世纪中诚信国际联合资信样本总量2812963样本量2510959均值50.0156.2856.44标准差10.0523.8021.74样本量3194均值66.6784.2797.76标准差18.2125.3023.13数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。图表9.2025年上半年度3年期公司债评级机构交易利差（单位：支、BP）评级机构新世纪中诚信国际联合资信样本总量2512560样本量2410958均值52.7058.7159.15标准差8.8422.5921.46样本量1152均值93.8490.26117.51标准差--23.371.33数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。通过Mann-Whitney U两独立样本非参数检验可知，在5%的显著性水平下，在AAA级上，新世纪评级所评主体发行的3年期公司债的发行利差和交易利差显著低于东方金诚。除此之外，所评主体发行3年期公司债样本量超过10支的评级机构间均不存在显著性差异。2.5年期债券2025年上半年度，5年期债券样本主要集中在中诚信国际和联合资信，其他机构的样本量均较少。仅中诚信国际和联合资信在AAA级和AA+量均超过10支，各机构AAA级发行利差和交易利差均值均低于AA+10~11）。 级样本量超过10支，利率、利差统计大公东方金诚中证鹏元总样本91321263AAA3101922555.4368.5948.5555.5113.3332.4120.8422.60AA+6323784.1891.2893.3885.3535.6232.6135.5228.73大公东方金诚中证鹏元总样本91319251AAA3101722157.1969.6356.1358.4511.8529.5817.6521.34AA+6322983.1492.0989.7690.9435.6530.5036.0528.16级上的样本级（图表 5通过Mann-Whitney U两独立样本非参数检验可知，在5%的显著性水平下，所评主体发行5年期债券的样本量超过10支的评级机构间均不存在显著性差异。 免责声明：本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。 6