IDC行业报告(二)：IDC需求测算逻辑、估值探讨与标的梳理

超配超配维持3个月12个月29.6749.187.9716.24陈彤S0800522100004chentong@research.xbmail.com.cn张璟S0800525040005zhangjing@research.xbmail.com.cn通信：算力板块业绩和估值双升，仍是确定性最高的方向—通信行业周观点2025-07-21通信：多家算力股业绩预告亮眼，紧抱细分赛道优质龙头—通信行业周观点2025-07-14通信：前瞻通信行业中报，继续关注AI算力和绩优股—通信行业周观点2025-07-072025-03沪深300证券研究报告2025年07月22日 分析师1885927298217521789238相关研究 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录一、如何多视角测算IDC需求？...........................................................................................4二、如何对IDC企业估值？...................................................................................................52.1 IDC企业主要采用EV/EBITDA估值法.........................................................................52.2中美IDC市场对比及北美龙头估值复盘......................................................................8三、相关标的梳理................................................................................................................103.1万国数据：IDC龙头，积极布局海外市场.................................................................103.2世纪互联：“基地型+城市型”IDC业务同步发展......................................................123.3润泽科技：深度合作字节，发布公募REITs盘活优质资产.......................................133.4光环新网：多区位布局，在手储备较多.....................................................................163.5数据港：深度绑定阿里，EBITDA率维持较高水平...................................................183.6奥飞数据：百度核心供应商，主要采取包电模式......................................................193.7大位科技：字节链新进入者，差异化布局太仆寺旗...................................................21四、投资建议.......................................................................................................................22五、风险提示.......................................................................................................................23图表目录图1：2019-2023年中国服务器出货量变化............................................................................5图2：2020-2024年中国AI服务器出货量变化.......................................................................5图3：IDC企业折旧摊销额（亿元）........................................................................................6图4：IDC企业净利润（亿元）...............................................................................................6图5：IDC企业EBITDA率......................................................................................................7图6：IDC收入成本分析框架..................................................................................................8图7：2022Q2全球IDC市场格局...........................................................................................8图8：2022Q2中国IDC市场格局...........................................................................................8图9：北美一级市场平均租金要价及同比增长率（250-500 kW区间）..................................9图10：Equinix在REITs后估值抬升.....................................................................................10图11：万国数据2024年产能分布........................................................................................11图12：万国数据营收及EBITDA率.......................................................................................11图13：世纪互联2024年产能分布........................................................................................13图14：世纪互联营收及EBITDA率.......................................................................................13图15：润泽科技2024年收入结构........................................................................................14图16：润泽科技营收及EBITDA率.......................................................................................14图17：大位科技2024年收入结构........................................................................................22图18：大位科技营收及EBITDA率.......................................................................................22 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表1：IDC企业IDC业务营收情况（亿元）............................................................................4表2：第三方IDC公司折旧政策对比.......................................................................................6表3：第三方IDC公司摊销政策对比.......................................................................................6表4：2024年下半年北美批发核心市场基本面数据................................................................9表5：万国数据业务情况........................................................................................................11表6：润泽科技数据中心REIT和万国数据中心REIT底层资产基本情况.............................14表7：A-18数据中心营收、盈利及获现情况.........................................................................15表8：A-18数据中心估值参数及结果....................................................................................15表9：光环新网营收拆分........................................................................................................17表10：数据港营收拆分.........................................................................................................18表11：奥飞数据营收拆分......................................................................................................20表12：IDC企业EV/EBITDA率（更新至2025年7月21日收盘价）...............................22 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明一、如何多视角测算IDC需求？根据中商产业院数据，2023年我国数据中心行业收入达到2407亿元（不包含云计算业务收入，只计算机柜、带宽租用等），同比增长26.68%，近3年复合增速达到17.07%；2023年我国在用数据中心机架规模达到810万架（按照单机柜2.5KW统计），机柜平均功