镍周报：反内卷提振 区间震荡偏强

作 者 ： 姜 世 东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端6库存端7中间品5 周度观点及策略 周度观点u宏观：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低。国内经济韧性及信心好转；海外不确定仍大。u供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，政策扰动风险仍在；6月份中国镍铁小幅增加；印尼镍铁保持高位，小幅回落；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率降低，6月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需双弱；精炼镍方面，2025年6月国内精炼镍总产量34515吨，环比减少。u需求：不锈钢方面，6月份需求受抑制；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨，不锈钢大厂有减仓预期，库存小幅减少；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，6月份三元体产量低位运行。u库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅增加；精炼镍社会库存38079吨，较上周出现小幅增加。u观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动风险仍在；短期宏观贸易争端好转，宏观正向影响，盘面已经反应部分改善预期，近期能源成本大幅反弹，不锈钢库存较大但边际改善，镍价整体区间震荡偏强。u策略：沪镍2509合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供应端 镍矿2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年4月-6月分别进口91.19万吨，291.4、392.7、434.66万吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 镍生铁图：中国镍生铁产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年6月产量15.15万吨，供应环比小幅减少2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年6月产量2.33万吨，供应环比小幅增加，但仍处于低位 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 镍生铁图：中国镍生铁进口量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年4-6月中国镍铁进口量81.7、84.8、104.1万吨，同比分别增加12.9%、30.1%、50%。2025年6月镍生铁库存2.2万吨，保持平稳 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 精炼镍图：中国精炼镍产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年6月，国内精炼镍总产量34515吨；2025年4-6月表观消费量为39373.3、33391.62、31784.3吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 镍进出口图：中国镍进口量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国2025年4-6月镍进口量分别为18.68、19.53、16.98万吨，环比高位回落；2025年4-6月中国对外出口2.03、1.64、1.26万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中间品 湿法中间品图：印尼湿法中间品产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年6月产量3.85万吨，环比微幅减少，仍在历史高位。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 高冰镍图：印尼高冰镍产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年4-6月份产量分别1.2、1.17、1.79万吨；从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 硫酸镍图：中国硫酸镍产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年6月份产量30269.4吨，环比增加；2025年4-6月镍的硫酸盐进口分别为32604、18264、13269吨 资料来源：WIND、华联期货研究所 需求端 不锈钢需求图：不锈钢粗钢产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年不锈钢产能释放相对缓慢，2024年不锈钢43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%，2025年6月不锈钢产量329.16万吨，不锈钢产量高位回落。最新不锈钢社会总库存1072974吨，环比小幅减少。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 正极材料需求图：三元正极材料产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料6月份产量6.08万吨，低位运行。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 社会和保税区库存图：精炼镍社会库存（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，截至2025年7月18日，精炼镍社会库存为38079吨，较上周出现小幅增加。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 交易所库存图：LME库存（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所截至2025年7月23日，LME镍库存208092吨，环比小幅增加。截至2025年7月24日，上期所库存21971，环比小幅增加。 资料来源：WIND、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。