多晶硅周报：多晶硅仓单增加，价格或将回落至成本区间

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 一、期现价格走势 现货价格走势-从工业硅环节开始往下游走，价格均有所回升，但上游原材料除了电极仍以下跌为主数据来源：SMM硅业分会广发期货研究所 现货价格走势回顾-多晶硅价格震荡上涨，价格重心上移N型复投料平均价本周多晶硅价格震荡上涨，成交增加。7月25日，据SMM统计多晶硅N型复投料报价为46.5元/千克，N型颗粒硅44.5元/千克。据硅业分会7月23日公布信息，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为4.5-4.9万元/吨，成交均价为4.68万元/吨，周环比上涨12.23%。n型颗粒硅成交价格区间为4.3-4.5万元/吨，成交均价为4.4万元/吨，周环比上涨7.32%。数据来源：SMM硅业分会广发期货研究所 现货走势分析-N型料与菜花料价差及其他硅料价格N型料-菜花料价差数据来源：SMM广发期货研究所颗粒硅价格 现货走势分析-期货合约价格走势及各合约价差期货合约价格走势数据来源：SMM广发期货研究所多晶硅现货价格与主力合约 二、供需情况分析 供应端-7月产量调整至10.5万吨，小幅低于此前预期11万吨多晶硅月度产量（单位：万吨）据硅业分会统计，6月份国内多晶硅产量约10.2万吨，环比基本持平，且与需求基本匹配，无新增库存累积。今年上半年国内产量累计约59.6万吨，同比大幅减少44.1%。据SMM，6月份国内多晶硅产量约10.1万吨，环比增加5%。目前据硅业分会，根据各硅料企业排产计划，预计7月份国内多晶硅产量在10.5万吨左右，8月份产量将小幅增加至11万吨左右。参考截至7月24日SMM周度产量25500吨，7月产量调整至10.5万吨，或小幅低于此前预期11万吨。但大型企业西南地区的产能开启，未来产量重心将上移。7月24日多晶硅库存回落0.6万吨至24.3万吨。关注反内卷相关政策对产能和产量的影响。本次多晶硅行业的反内卷可以关注两条主线，一是价格上涨，利润修复；二是产能整合，产量调控。目前多晶硅涨价是否可持续能否向下游传导是关键。在价格上涨之后，多晶硅产业的产能整合和产量调控则是引导产业可持续发展的重要保障。此外，据财联社，光伏行业供应链发展（大同）研讨会上，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤7.5（单位：kgce/kg）、8.5和10.5，拟修订后对应标准为≤5、6和7.5，以实现推动落后产能出清。数据来源：硅业分会SMM百川广发期货研究所 数据来源：硅业分会晶科能源公开资料广发期货研究所多晶硅产量占比多晶硅生产随着技术发展，产品结构也正在持续变化。目前，N型多晶硅料为主流产品，棒状硅为主流产品。但从占比的角度来看，N型多晶硅料和颗粒硅的占比在增加。据硅业分会，预期2024年底，N型硅料占比稳定在75%左右的高水平，全年占比提升至64%。2024年6月份之后颗粒硅占比快速提升，10月份以来占比提升至20%以上。2025年底颗粒硅渗透率有望突破30%，2026年进一步达40%以上。2025年6月10日，晶科能源在SNEC展会的策略会上披露，2024年全年颗粒硅掺杂比例约30%，2024Q4提升至50%，2025Q1进一步达55%-60%，且评估颗粒硅最高可用至80%。从数据来看，颗粒硅在硅料投料中的占比呈阶梯式增长，反映其在下游应用中的接受度和渗透率快速提升。颗粒硅与棒状硅占比（单位：吨，%） P型料与N型料占比（单位：吨，%） 数据来源：硅业分会界面新闻公开信息整理广发期货研究所供应端-多晶硅仍需进一步缩减产量才能达到平衡，关注产能出清方式5月市场有多晶硅或将进行行业整合的消息传出。据光伏研习社，通威、协鑫、大全、新特、亚硅、东方希望等6家硅料头部企业（下称"六巨头"）计划牵头成立规模达700亿元的专项基金，通过并购整合行业内其他硅料产能，推动产能出清并促使多晶硅价格回归合理区间。业内人士透露，该"收储计划"已被证实存在，但仍处于早期筹备阶段，细节待完善。对亏损企业而言，相比破产清算，通过头部企业整合体面退出市场更具吸引力，因此行业对该计划预期较高。若任由价格战持续，大小企业均面临价格持续下跌，先消耗完此前积累的利润和现金流的企业先退出，比较残酷，因此推动产能出清或将成为共识。6月11日，在上海SNEC光伏展期间，协鑫科技联席CEO兰天石在接受界面新闻等媒体采访时表示，过去一年，光伏行业没有看到特别好的竞争方式，用相对惨烈的价格战把谁出清，在可预见的未来，这样做也不会有太多意义。光伏硅料企业“以大收小”不是小作文，是真实存在的，头部企业正在做密切沟通和讨论，也在给主管部门做汇报，在他们的指导下做这件事，如此大的行业整合需要的资金也是数百亿。兰天石透露，头部企业占据了全行业60%-70%的硅料产能。协鑫和通威两家已经达成-致，并已经在和一些二三线小厂去谈，但更多是先从国家层面去接触，因为后续将涉及到银行等机构是否支持的问题。如果这一方式可行，头部企业要承担起相当大的债务，但硅料价格将得以修复到合理利润水平，并将带动全行业穿越周期。2025年7月24日，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为<7.5(单位:kgce/kg)、8.5和10.5，拟修订后对应标准为<56和7.5，以实现推动落后产能出清。对于行业现状，他提到今年上半年多晶硅企业开工率38.6%:44.1%，多晶硅低于成本销售超过14个月，企业普遍经营困难。为化解压力，他建议强化企业自律，并积极利用风险管理工具，有效对冲市场波动风险。 数据来源：硅业分会界面新闻公开信息整理广发期货研究所反内卷-综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出《求是》杂志在7月1日刊文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》，对“内卷式”竞争发出严厉警告，文章认为，价格战造成社会资源的极大浪费，不可持续的债务可能危及长期增长。文章指出，“内卷式”竞争是指经济主体为了维持市场地位或争夺有限市场，不断投入大量精力和资源，却没有带来整体收益增长的恶性竞争现象。有大企业“卷”小企业，有平台企业“卷”平台内经营者，还有“卷”产能、“卷”价格、“卷”同行的，结果却是多败俱伤，严重影响经济高质量发展。市场竞争有利于提高资源配置效率，可一旦竞争过了头、越了界，演变成无序“内卷”，就会扭曲市场机制、破坏市场公平，造成诸多负面影响。微观层面，低价恶性竞争等行为将导致企业压缩必要生产成本、降低产品质量，出现“劣币驱逐良币”现象，最终会损害消费者利益。中观层面，各种无序竞争行为导致行业利润率大幅下降，破坏整个行业生态。比如，有的企业利用优势地位通过垫资施工、延后支付账款、用非现金结算等手段降低成本。有媒体对国内部分新能源车企统计发现，其账期均值超过170天，部分车企的账期甚至超过240天。宏观层面，“内卷式”竞争使落后产能挤出先进产能，抑制社会创新活力，扭曲资源配置效率，导致市场淘汰机制失灵，造成社会资源的巨大浪费，特别是有的地方不计成本追逐短期经济增长，还可能带来严重债务风险和发展不可持续问题。7月3日，由工业和信息化部组织召开的第十五次制造企业座谈会，将范围锁定在光伏行业。共计14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人交流发言，并提出政策建议。在本次座谈会上，工业和信息化部党组书记、部长李乐成指出，要坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。以多晶硅环节举例，目前讨论的方案是控制总量，到2030年时年总量不超过140万吨（注：截至2024年底，中国具备投产条件的多晶硅企业21家，已具备投产条件的产能达到323.1万吨/年）。另据此次座谈会透露，工业和信息化部将进一步加大宏观引导和行业治理，强化标准引领和服务保障，持续帮助企业解决急难愁盼问题，为推动光伏行业高质量发展保驾护航。据硅业分会，根据2025年全球装机预测，全年全球多晶硅需求约140万吨（不含各环节库存），国内需求约130万吨。在国内硅料企业无复产增量的前提下，全年多晶硅产出预计在120万吨左右，下半年可消纳库存约10万吨。若将多晶硅复产增量计算在内，全年产出预计高于预期8%，下半年硅料供需压力将再次升级。因此在当前整个产业链的极端困局中，首先要做的是严控产能增量，其次是通过企业的能耗、质量优势，国家的能耗、质量标准，倒逼落后产能加快退出，最终才能从根本上解决供需矛盾，使晶硅光伏产业链各环节价格回归理性。 13 数据来源：硅业分会界面新闻公开信息整理广发期货研究所反内卷-可关注两条主线，一是价格上涨，利润修复；二是产能整合，产量调控在《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》和《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》文章发表后，市场预期开始转变。工业和信息化部组织召开的第十五次制造企业座谈会后，光伏产业企业快速响应，销售报价高于完全成本。7月以来，多晶硅现货报价快速上涨，期货盘面跟随现货报价上涨。在首次上调N型复投料平均报价至39元/千克时，期货盘面甚至出现多合约涨停的情况。但在再次上调N型复投料平均报价至46元/千克时，期货盘面走势较为理性，仍有较大幅贴水。报价大幅上涨一是因为在此前产能过剩背景下，各家企业为了尽快出货回笼现金流，销售价格仅高于现金成本低于完全成本，因此平均报价大幅上调至39元/千克。二是因为厂家根据全产能成本折旧进行报价，再次上调N型复投料平均报价至46元/千克。因目前多晶硅产业开工率较低，约为40%，因而单位产量折旧摊销较高。此外，多晶硅企业的投资较高，折旧按10年计算均值在5000-8000元/吨，若是按开工率折算，完全成本可大幅抬升10000元/吨以上。因而，多晶硅现货报价在七月初上涨较快。本次多晶硅行业的反内卷可以关注两条主线，一是价格上涨，利润修复；二是产能整合，产量调控。目前多晶硅涨价是否可持续能否向下游传导是关键。在价格上涨之后，多晶硅产业的产能整合和产量调控则是引导产业可持续发展的重要保障。目前通过价格底线约束和产能整合机制直接扭转多晶硅产业此前的无序竞争格局，推动多晶硅行业从“规模扩张”转向“质量发展”，有利于提升优质生产力，有利于行业可持续发展，有利于在国际竞争中保持优势。多晶硅价格在反内卷政策支持下，现货价格调涨至完全成本之上，产业利润修复。目前在弱需求之下，期货主力合约价格已回升至5万元以上，已达此前预期。近期打开套保套利窗口，后期仓单或将增加。短期高位之下，多空分歧增加，价格波动较大。远期价格是否会进一步走高，仍需关注价格向下传导机制是否顺畅以及产能整合和产量调控的落地程度。本次价格的上涨，企业受益程度取决于成本控制能力、产品质量和销售能力等，优质的产品在同样的价格下更有竞争优势，高成本产能或将逐步被淘汰。因此，从行业的角度来看，有利于推动低效产能出清，有利于企业后续持续投入研发、提升产品品质，推动行业高质量发展。 14 需求端-硅片价格、电池片价格企稳回升，价格上涨从上游向下游传导，在前期上涨后，本周相对稳定单晶硅片价格（单位：元/片）N型硅片价格（单位：元/片）单晶电池片价格（单位：元/瓦）单晶电池片价格（单位：元/瓦）数据来源：SMM广发期货研究所 需求端-硅片周度产量下降至11.1GW，库存下降至16.02GW硅片周度产量（单位：GW）硅片库存（单位：万吨）数据来源：SMM广发期货研究所 需求端-6月电池片产量下降至56GW，预计7月排产下降至54.5GW电池片月度排产（单位：GW）电池片月度排产（单位：GW）TOPCON电池片月度排产（单位：GW）数据来源：SMM广发期货研究所 需求端-6月组件产量下降至46.3GW，预计7月排产下降至45.5GW组件月度