工业硅：仓单去化 底部支撑夯实 多晶硅：下周或有政策落地消息 盘面将冲高回落

工业硅：仓单去化，底部支撑夯实 多晶硅：下周或有政策落地消息，盘面将冲高回落 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面价格偏强震荡，现货价格上涨；多晶硅盘面持续走高，现货报价稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面呈偏强运行，周中受焦煤期货上涨有所提振，周五收于9100元/吨。现货市场价格有所上涨，SMM统计新疆99硅报价8800元/吨（环比+100），内蒙99硅报价9100元/吨(环比+200)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面继续走高，市场交易平台公司即将落地的预期，周五盘面收于56410元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价持续坚挺，下游部分补库，采购价格相比之前持平。 供需基本面：工业硅本周行业库存小去库；多晶硅上游库存累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。据咨询商统计，本周内蒙地区开工抬升，西南地区开工减少，整体周产环增。西北地区，新疆工厂前期复产体量逐步兑现，对供应构成边际增量。西南地区，10月底开始逐步减产，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10000-10500元/吨，此或对盘面上方的极限空间构成压制。月度来看，11月份上游环节西南减产幅度增加，虽新疆工厂有复产体量但相较于西南减产体量偏少，使得整体11-12月产量环比减少。库存来看，本周期货仓单环比上周减少0.5万吨。SMM统计本周社会库存去库0.1万吨，厂库库存累库0.04万吨，整体行业库存去库0.06万吨，后续关注期货仓单的注册情况。 工业硅需求端，下游多晶硅及有机硅板块支撑消费。多晶硅视角，短期硅料周度排产依旧高位，不过即将进入西南枯水期，硅料环节逐步减产，减少对工业硅的采购需求。有机硅端，本周有机硅周产环比增加，对工业硅需求维持刚需，有机硅库存周环比累库，有机硅数据表现偏弱。此外，有机硅终端尚未出现起色，整体消费上方空间不大。铝合金端，受到废铝供应偏紧的影响，铝合金锭生产成本进一步上涨，导致部分铝厂维持低负荷运行。出口市场，出口低品位价格小幅上调，基本是跟随国内价格变化，近期出口市场有询单现象，部分价格和国内价格基本持平，也有部分询单价格依旧偏低。 多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。11月起，西南头部工厂将有所减产，预计排产将回落至10- 11万吨。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存有所累库。成本来看，按照行业协会指导价，多晶硅平均完全成本在5.089万元/吨（此为好料与差料平均的成本，若单独折成N致密复投为5.8-5.9万元/吨）。 多晶硅需求端，硅片排产超预期环增。短期硅片库存相对偏低，据咨询商统计硅片10月份产量环比增加，但短期内受终端需求回落影响，部分规格的硅片价格下跌回落，比如183以及210R尺寸。210或受到国内集中式电站抢装因素带动有所支撑。此外，上一轮硅片企业对多晶硅原料的补库较多，9月底平均原料库存或有接近2-3个月水平，目前已有部分上下游签单，但整体成交价格并未上涨，仅持平。 后市观点：工业硅仓单去化，底部有支撑；多晶硅下周或有政策落地，盘面有望冲前高 工业硅仓单去化，底部有支撑。供需而言，供应端西北地区工厂后续具备复产预期，虽部分抵消西南地区减产但整体供给仍会下降，预计11月起供给端环比减少。需求端而言，需求端多晶硅11月起排产下降，有机硅短期亦有检修，整体呈供需双弱状态。短期，期货仓单持续性去化，致使盘面底部具备一定支撑性，后续若仓单并无出现大量超预期注册，则盘面的抗跌性更加夯实。盘面近期以震荡偏多思路对待，虽上方受套保盘压制，下方受仓单去化支撑，但考虑盘面下跌后仓单去化较多，以逢低布多思路更为妥当。后续，建议观测每日仓单注册/去化情况。 多晶硅行业下周或有政策落地，盘面有望冲击前高。现实层面，多晶硅供需呈供需双弱态势。供给端，上游龙头企业计划开始减产，此使得11月起供应收缩。需求端硅片环节，考虑硅片价格走跌，11月排产或有所降低。因此供需来看，10月份供需累库，但11-12月转为小去库。本轮下游逐步补库，整体成交价格相比之前持平。政策层面，平台公司收购产能事宜下周或有公告，成立前后盘面将会有进一步上冲动能，或冲击前高。不过，仍需关注到的是，供需层面很难支撑盘面在前高后，进一步走高，6万为绝对性高位。因此，下周盘面走势预计为冲高再回落，可逢高位止盈多单，或逐步布局空单。 单边：工业硅推荐逢低布局多单，高位止盈，预计下周盘面区间在8700-9500元/吨；多晶硅推荐高位止盈多单，预计下周盘面区间在53000-59000元/吨。 跨期：暂无推荐； 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。