工业硅：仓单去化，盘面仍具备上行驱动 多晶硅：下周成都行业大会，关注情绪提振

工业硅：仓单去化，盘面仍具备上行驱动 多晶硅：下周成都行业大会，关注情绪提振 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面价格区间震荡，现货价格持平；多晶硅盘面先跌后涨，现货报价稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面呈区间震荡，周中在供需改善下有所抬升，但周五受有机硅减产预期等影响而回落，周五收于9020元/吨。现货市场价格持平，SMM统计新疆99硅报价8850元/吨（环比不变），内蒙99硅报价9100元/吨(环比不变)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面先跌后涨，市场交易政策不及预期、供需走弱的叙事，但后半周协会发文辟谣、硅片厂集体挺价，盘面再次上涨抬升，周五盘面收于54045元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价持续坚挺，下周四川开会或有下游成交补库。 供需基本面：工业硅本周行业库存去库；多晶硅上游库存累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。据咨询商统计，本周西南地区及新疆地区开工减少，内蒙河南开工小增，整体周产环减。具体而言，西南地区，10月底开始逐步减产，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在10000-10500元/吨，此将会带来进一步的减产预期，本轮云南地区减产幅度超出市场预期，供应边际减量较明显。月度来看，11月份上游环节西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于西南减产体量较少，使得整体11-12月产量环比减少。库存来看，本周期货仓单环比上周减少0.4万吨。SMM统计本周社会库存去库0.6万吨，厂库库存累库0.06万吨，整体行业库存去库0.5万吨，后续关注期货仓单的注册情况。 工业硅需求端，下游需求刚需偏弱格局。多晶硅视角，短期硅料周度排产依旧高位，不过进入西南枯水期硅料环节逐步减产，亦减少对工业硅的采购需求。有机硅端，本周有机硅周产抬升，有机硅库存环比去库。本周，有机硅单体企业开会，据称有机硅企业联合于12月起减产挺价，不过偏自律行为，实际落地性仍有待核实。考虑到当下需求淡季、有机硅库存偏高，挺价逻辑尚难走顺。铝合金端，近期铝厂对工业硅采购维持刚需节奏，下单策略紧随工业硅期货价格走势。出口市场，据铁合金资讯，维持稳定运行，部分出口贸易商有释放采购订单，采购量有限。在海外客户压价和国内市场内卷中，出口单价格很难有回升。 多晶硅供给端，短期周度产量环比减少。11月起，西南头部工厂有所减产，预计排产将回落至11-12万吨。周中亦有消息称新疆部分工厂复产剩下的产能，但被证伪。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累 库，表明下游环节亦有减产迹象。成本来看，按照行业协会指导价，多晶硅平均完全成本在5.089万元/吨。本周盘面在此位置具备较强的支撑性。 多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。短期硅片库存相对偏低，据咨询商统计硅片11月份排产环比减少，主要系终端需求回落影响，部分规格的硅片价格下跌回落。就签单情况而言，目前已有部分上下游签单，但整体成交价格并未上涨，关注下周四川成都会议签单的情况。 后市观点：工业硅仓单去化，盘面具上行驱动；多晶硅下周会议，盘面或再次转政策逻辑 工业硅仓单去化，盘面仍具上行驱动。供需而言，供应端西北工厂具备复产预期，虽部分抵消西南地区减产但整体供给仍会下降，预计11月起供给端环比减少。需求端而言，需求端多晶硅11月起排产下降，有机硅刚需采购，但整体工业硅需求边际回落。整体来看，基本面呈供需双弱状态，但核心需要关注有机硅企业是否如期进行联合减产。短期，期货仓单持续性去化，致使盘面底部具备一定支撑性，后续若仓单并无出现大量超预期注册，则盘面的抗跌性更加夯实。盘面近期以偏多震荡思路对待，考虑盘面下跌后仓单去化较多，以逢低布多思路更为妥当。有机硅联合减产较为关键，但考虑目前有机硅需求淡季及库存高位，减产的落地性偏难。后续，建议观测每日仓单去化情况。 多晶硅下周成都会议，盘面或再次受情绪提振。现实层面，多晶硅呈供需双弱态势，基本面走弱愈发明显。供给端，上游龙头企业部分减产，使得11月起供应收缩，但减产力度不及预期，使得供应缩量并不明显。需求端硅片环节，硅片价格走跌，11月排产将逐步降低。供需而言，11-12月供需仍处于小累库状态。下游补库，整体成交价格并未上涨，关注下周成都会议成交情况。政策层面，关注下周平台公司落地情况，成都会议或带来市场情绪的提振。整体来看，下周会议期间或有利好消息发酵，盘面或再次受情绪提振而带动，有望接近前高。 单边：工业硅推荐逢低布局多单，预计下周盘面区间在8800-9500元/吨；多晶硅下周市场情绪偏乐观，盘面波动将明显放大，预计下周盘面区间在51000-56000元/吨。 跨期：暂无推荐； 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。