股指期权数据观察：隐波溢价处于较高水平

主要观点

• 受商品市场大幅波动影响，本周各期权隐含波动率均有不同程度的回升。当前8月IO、HO和MO期权平值隐波均值分别在17.37%、17%和21.47%左右，与30日历史波动率相比分别溢价9.05个百分点、8.5个百分点和8.94个百分点左右，各期权隐波溢价处于历史98%分位以上高位。短期隐波回升动能或有限，但波动率相对低位下中期隐波预计将易涨难跌。
• 从隐含波动率与标的关系上看，本周标的价格波动并未出现显著放大，但期权隐波回升明显，这更多是受商品市场大幅波动所带来的情绪影响。从历史数据上看，非指数本身波动放大所导致的隐波上行往往持续性不强。
• IO看涨和看跌期权在行权价4100点和4150点区域持仓均十分密集，显示多空双方短期对沪深300指数分歧偏大，这不利于指数上行的加速，“进二退一”或仍是主要格局。中证1000指数行权价6600点以下MO看涨合约继续呈现减仓趋势，显示卖方认为短期指数下方空间较为有限。

策略建议

• 隐波处于低位，后期期权交易依旧建议偏买少卖。商品市场周五夜盘的大幅回落或会让指数前半周所有降温，但整体标的震荡偏强格局或会延续。后期可考虑利用前期看跌期权卖方收益，在情绪回落过程中择机购买少量虚值看涨期权，以博取后期可能发生的大波动。

数据与图表

• 报告包含股指期权数据追踪、成交持仓情况、PCR值与标的指数走势、持仓量分布情况、近一年波动率锥、隐含波动率和历史波动率、波动率曲面结构、偏度与标的指数走势等图表。