南华LPG周报：需求边际改善难敌供应压制

——需求边际改善难敌供应压制戴一帆（投资咨询证书：Z0015428）沈玮玮（期货从业证号：F03140197）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年7月27日 本周，美国方面，C3产量依然处于高位，需求低位小幅抬升，目前处于累库周期，本期小幅去库，库存量依然偏高。kpler显示美国6月LPG出口5669KT（-212），其中发往中国的仅424KT（+101），而发往日本的量增加至1060KT（+376）。中东6月LPG出口4288KT（+297），其中出口至中国1775KT（-148），至印度1545KT（-19）。【观点】本期原油震荡整理，消费旺季依然对油价有支撑作用，但需求往上空间有限。液化气方面，本期内外盘价格都偏弱，国内供应端依然偏宽松，燃烧需求弱，化工需求向好。从供应端来看，本周主营炼厂开工率稳定，进一步抬升空间有限，地炼近期开工率也有上行的预期，整体商品量变动不大；进口方面，近几周到港量总体较多，本周稍有下滑，港口库存持续性处于高位。需求端来看，近期PDH整体开工因部分装置复产提升较多，8月依然还有一些开工计划，对LPG的需求有一定支撑作用；另外MTBE端及烷基化油端在夏季相对有支撑，近期整体变动不大。整体来看，PG依然整体偏宽松。此外，关于老旧装置重新定义的问题，供应端LPG国内主要来自于炼厂的副产，目前来看，国内20年以上的老旧产能占比比较大，占比超50%。需求端来看，首先PDH大部分的产能投放都在近5年，05年之前的产能仅332万吨（含混完脱氢），占比12%左右；MTBE端，05年之前的产能为723万吨，占比29%；烷基化油端，05年之前的产能仅28万吨，占比0.9%。短期来看，更多是预期及情绪带来的影响，对PG的影响相对较小，后续还需关注政策的进一步指向，特别是供应端。二、周度核心数据LPG周度数据2025-07-242025-07-17周变化内盘供应国产主营炼厂开工81.2181.210地炼开工48.1647.310.85商品外卖量52.4952.53-0.04进口到岸量-Kpler516.4677.5-161.1到港量-LZ4974-25需求C3PDH开工73.1371.781.35C4MTBE开工67.8568.5-0.65烷基化油开工46.3644.381.99燃烧需求华东产销率99100-1华南产销率93100-7库存厂内库存18.4318.030.4港口库存304.08320.67-16.59外盘美国C3产量2871279873C3需求9421030-88C3库存82327783853942发运-Kpler1305.021441.39-136.37中东发运-Kpler773.54590.97182.57估值Brent68.3969.23-0.84FEI M1527.10533.22-6.12CP M1520.59540.61-20.02MB M10.710.710.00NWE C3 M1454.43461.43-7FEI - CP M16.51-7.3913.90CP-MB M1151.04170.19-19.15PG主力40474053-6 三、价格利润数据【数据概览】LPG产业数据汇总【外盘价格】2025-07-252025-07-24 2025-07-18日涨跌周涨跌价格BrentMOPJ M1NWE NAP M1FEI C3 M1CP C3 M1NWE C3 M1MB C3 M1LPG 主力收盘LPG仓单量价差FEI-MOPJ M1LPG-FEIFEI-MB M1NWE C3-MB M1月差LPG08-09FEI M1-M2CP M1-M2比价MB/WTIFEI/MOPJPG/SC盘面利润盘面进口利润-FEIPDH盘面利润-PGPDH盘面利润-CP现货利润亚洲石脑油裂解利润华南进口利润-FEI华南进口利润-CP丙烯PDH利润-FEIPP-PDH利润-FEI运费中东至远东美湾到远东source：同花顺,南华研究,彭博,路透,wind source：彭博,南华研究 【内盘价格】【比价】LPG最便宜交割品价格季节性source：南华研究元/吨202101/0103/0130004000500060007000LPG期货主力收盘价季节性source：同花顺,南华研究元/吨202103/013000400050006000 source：同花顺,南华研究LPG仓单量季节性source：同花顺,南华研究2021025005000750010,000 【月差】FEI M1-M2季节性source：彭博,南华研究美元/吨050100CP M1-M2季节性source：彭博,南华研究美元/吨01/01-50050100 【价差】FEI-MOPJ M1季节性source：彭博,南华研究美元/吨-1000100PG-FEI季节性source：同花顺,彭博,南华研究元/吨-500050010001500FEI M1-MB M1季节性source：路透,彭博,南华研究美元/吨050100150200 【盘面利润】【现货利润】LPG盘面进口利润-FEI季节性source：同花顺,彭博,南华研究元/吨202103/01-1500-1000-50005001000PDH盘面利润-FEI季节性source：wind,彭博,同花顺,南华研究元/吨20212025020004000亚洲石脑油裂解利润季节性source：南华研究美元/吨202103/010200400 source：同花顺,彭博,路透,wind,南华研究2023202409/01PDH盘面利润-PG季节性source：同花顺,南华研究元/吨-10000100020003000亚洲丙烷裂解利润季节性source：彭博,wind,南华研究美元/吨2021202203/0105/01-2000200400 202205/01 202205/01 source：路透,同花顺,南华研究华东LPG进口利润-CP季节性source：同花顺,南华研究,wind,路透元/吨202101/0103/01-50005001000丙烯-PDH-利润-CP季节性source：路透,wind,彭博,南华研究元/吨202101/0103/01-2000-10000100020003000PP利润-CP季节性source：同花顺,路透,wind,彭博,南华研究元/吨202103/01020004000 202205/01202205/01 【运费】source：同花顺,wind,彭博,南华研究 ...四、LPG国内供需【国内周度供需数据】国内供需周度数据【炼厂开工】主营开工季节性高位液化气库存source：彭博,南华研究,wind,SCI 炼厂开工主营炼厂开工主营炼厂利润独立炼厂开工独立炼厂利润商品量液化气商品量工业液化气商品量民用液化气商品量C3商品量C4商品量醚后C4商品量液化气到港量液化气厂内库存液化气厂内库存华东液化气厂内库存华南液化气港口库存液化气港口库存华东液化气港口库存华南 【液化气到港量】【国内商品量】中国液化气周度到港量季节性source：南华研究万吨02/01255075100液化气：商品量：中国（周）季节性source：南华研究万吨01/0103/013540455055 【C3化工需求-PDH】PDH开工回升PDH装置检修 【C4化工需求】 【C4化工需求-MTBE】MTBE：国际市场：FOB价格source：南华研究美元/吨MTBE：国际市场：FOB价：美国海湾地区（日）MTBE：国际市场：FOB价：新加坡（日）MTBE：国际市场：FOB中间价：欧洲ARA（日）15/1217/1250010001500中国汽油周度产量季节性source：钢联,南华研究万吨02/0103/01300325350中国MTBE周度开工负荷率季节性source：SCI,南华研究%03/0140506070 【C4化工需求-烷基化油】source：南华研究MTBE出口source：南华研究万吨03/01102030 source：南华研究MTBE进口source：南华研究万吨03/01050100150 【燃烧需求】【液化气厂内库存】液化气：产销率：华东地区（周）季节性source：南华研究百分比2021202590100110液化气：厂内库存：中国（周）季节性source：南华研究万吨01/0102/01101520液化气：库容比：中国炼厂（周）季节性source：南华研究百分比01/0102/013040506070 03/0103/01 【液化气港口库存】中国液化气港口库存季节性source：南华研究万吨01/0102/010100200300液化气：港口库容比：中国（周）季节性source：南华研究百分比02/0103/014045505560 【进出口-Kpler】周度中国LPG总进口量季节性source：南华研究千吨01/0102/012505007501000周度中国LPG总进口量/4WMA季节性source：南华研究千吨01/0102/01400600800 ....五、LPG美国供需【周度供需情况】 source：彭博,南华研究 【月度供需情况】【进出口-Kpler】美国：丙烷：产量（天然气）季节性source：彭博,南华研究百万桶202103/0105/011.251.51.7522.25美国丙烷月度需求量季节性source：彭博,南华研究百万桶/日202103/0105/010.50.7511.25 【巴拿马运河情况】.....六、LPG日韩供需巴拿马运河：加通湖：水位监测（日）季节性source：南华研究英尺01/0102/0103/018082848688船舶等待过闸数量:总计季节性source：同花顺,南华研究艘2022202301/0105/015075100125150 【韩国供需】韩国LPG产量季节性source：彭博,南华研究万桶2021202505/01150200250300350韩国LPG出口季节性source：彭博,南华研究万桶202103/01020406080韩国丙烷产量季节性source：彭博,南华研究千桶2021202505/0175010001250韩国丙烷出口季节性source：彭博,南华研究千桶202103/010200400600韩国丁烷产量季节性source：彭博,南华研究千桶2021202505/01500100015002000 20222022 韩国LPG进口季节性source：彭博,南华研究万桶202103/0140060080010002023202409/01韩国丙烷进口季节性source：彭博,南华研究千桶202103/012500500075002023202409/01 【韩国进出口-Kpler】【日本供需】周度韩国LPG总进口量季节性source：南华研究千吨01/0102/0103/010100200300韩国LPG进口量（KT）季节性source：南华研究千吨01/0102/0103/01500600700800900日本LPG产量季节性source：彭博,南华研究万吨202120222023202504/0107/0110203040 source：彭博,南华研究 【日本进出口-Kpler】......七、LPG中东供需【按出口国-Kpler】周度日本LPG总进口量季节性source：南华研究千吨01/0102/0103/010100200300400日本LPG进口量（KT）季节性source：南华研究千吨01/0102/0180010001200日本LPG进口量季节性source：南华研究千吨02/0103/01750100012501500 【按目的地】【按出口码头】source：南华研究阿联酋LPG出口量（KT）季节性source：南华研究千吨01/0103/017501000125015