上半年国内金饰消费量下降近三成，黄金珠宝企业表现分化
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]宝企业表现分化[Table_Title2]社服零售行业周报[Table_Summary]►受高金价影响，上半年国内金饰消费量下降近三成据中国黄金协会数据，2025H1，我国黄金消费量505.21吨/-3.54%，其中：黄金首饰199.83吨/-26.00%，金条及 金 币264.24吨/+23.69%，工业及其他用金41.14吨/+2.59%；单Q2来看，我国黄金消费量214.71吨/-0.06%，其中：黄金 首饰65.30吨/-24.16%，金条及金币126.22吨/+17.62%，工业及其他用金23.19吨/+8.20%。受高金价抑制，黄金首饰消费需求持续疲软，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。金店金条需求仍然旺盛，但利润较低。地缘冲突加剧与经济不确定性使得黄金避险保值的功能进一步凸显，民间金条和金币投资需求大幅度增长。工业用金因金盐需求回升，呈现出小幅上 涨 趋势。关注受益的茶饮、大众餐饮板块。►财报季开启，黄金珠宝企业表现有所分化周大福：FY2026Q1，集团零售值同比-1.9%，其中，中国内地零 售 值 同 比-3.3%， 中 国 港 澳 及 其 他 市 场 同 比+7.8%。FY2026Q1，中国内地直营同店同比-3.3%，其中，珠宝 镶嵌、铂金及k金首饰/黄金首饰及产品同比-2.2%/-1.4%；中国港澳直营同店同比+2.2%，其中，珠宝镶嵌、铂金及k金首饰/黄金首饰及产品同比+3.3%/+6.6%。集团继续关闭表现欠佳的门店，并选择性地开设生产力较高的新店；FY2026Q1，在中国内地净关闭311个周大福珠宝零售店，并在中国香港及澳门净开设了1个零售店。老铺黄金：2025H1，预计销售业绩（含税收入）约138-143亿元，同比增长约240%-252%；收入约120-125亿元，同比增长约241%-255%；经调整净利润（不考虑以股份为基础的付款报酬影响）约23-23.6亿元，同比增长约282%-292%；净利润约22.3-22.8亿元，同比增长约279%-288%。投资建议建议关注以下五条投资主线：1）AI技术持续升级，AI应用渗透率有望持续提升，相关受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份、南极电商、博士眼镜等；2）消费者为情绪价值买单意愿增强，高景气新零售赛道有望持续获得超预期表现，相关受益标的包括：名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）促内需背景下，顺周期板块有望低位复苏，从而释放业绩弹性，相关受益标的包括：蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国、锦江酒店、首旅酒[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：许光辉邮箱：xugh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002联系电话：分析师：王璐SAC NO：S1120523040001联系电话：-24%-15%-6%2%11%19%2024/032024/06社会服务 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2店、君亭酒店、科锐国际、祥源文旅、众信旅游等；4）消费出海前景广阔，近年来政策不断加大对国货品牌出海的支持力度，建议关注出海服务商以及产品力较强的消费出海，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城、安克创新、赛维时代、特海国际、泡泡玛特、名创优品、潮宏基、周大福等；5）线下流量回归，传统业态有望焕发新活力，相关受益标的包括：永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团、家家悦、重庆百货等。风险提示宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。盈利预测与估值[Table_KeyCompany]重点公司股票代码股票名称收盘价（元）投资评级EPS(元)2023A2 024A2025E600754.SH锦江酒店22.98买入0.940.851.36600258.SH首旅酒店14.23买入0.710.720.84002315.SZ焦点科技52.60增持1.211.421.75300795.SZ米奥会展15.85增持0.830.680.91600826.SH兰生股份12.21买入0.520.420.43600861.SH北京人力21.02增持0.971.401.72605108.SH同庆楼19.50增持1.170.381.126862.HK海底捞13.25买入0.830.870.939987.HK百胜中国342.92增持1.992.342.529658.HK特海国际14.75增持0.050.040.082097.HK蜜雪集团443.84增持8.7112.3214.012555.HK茶百道8.82买入0.980.340.57002345.SZ潮宏基14.17买入0.380.220.57600612.SH老凤祥48.41买入4.233.735.01002867.SZ周大生13.29买入1.200.921.36605599.SH菜百股份15.53增持0.910.921.08603199.SH九华旅游36.08增持1.581.681.89600576.SH祥源文旅7.97增持0.140.140.369690.HK途虎-W18.30买入0.300.600.779992.HK泡泡玛特223.75增持0.812.365.329896.HK名创优品34.45增持1.422.112.35002127.SZ南极电商3.82增持0.05-0.100.12003010.SZ若羽臣50.47增持0.330.651.00300662.SZ科锐国际35.35增持1.021.041.41资料来源：wind，华西证券研究所（注：百胜中国、特海国际EPS为美元，收盘价和汇率均取自2025/7/25） 正文目录1.行情回顾.......................................................................................................................................................................................................42.行业&公司动态...........................................................................................................................................................................................52.1.行业资讯..................................................................................................................................................................................................52.2.行业投融资情况.....................................................................................................................................................................................62.3.重点公司公告.........................................................................................................................................................................................63.宏观&行业数据...........................................................................................................................................................................................73.1.社零...........................................................................................................................................................................................................73.2.黄金珠宝..................................................................................................................................................................................................94.投资建议....................................................................................................................................................................................................105.风险提示....................................................................................................................................................................................................11图表目录图1本周大盘及社服零售行业涨跌.......................................................................................................................................................4图2本周重点子板块涨跌.........................................................................................................................................................................4图3本周涨幅排名前四的个股................................................................................................................................................................4图4本周跌幅排名前五的个股.......................
