棕榈油
- 宏观情绪消退：国内宏观情绪偏好支撑棕榈油价格至三年高位，但基本面缺乏强驱动，印度承接乏力，价格高位难以持续上冲。
- 基本面分析：
- 库存：MPOB报告6月库存微增后利空落地开启反弹，市场开始交易下半年去库行情。
- 产量：预估7月产量仍难以达到180万吨，前25日出口情绪偏差，预估在140万吨以下。
- 需求：欧洲生柴持续产生带动作用，产地需求预计继续维持高位。
- 出口：印马价差继续维持高位，印尼产区各类棕榈油、果串价格居高不下，CPO出口升贴水反映的贸易商情绪也相对积极。
- 中国需求：毛棕榈油的进口利润持续高于毛豆油，渠道库存的重建正在进行时，预计只要能维持80万吨以上的月度进口量，马棕的库存就很难突破230万吨以上。
- 价格分析：
- 8月增产结果：若8月增产结果仍未能形成有效价格压力，则后期将很难再出现重大供给端利空。
- 8-9月累库：若8-9月累库超预期，叠加欧洲菜籽集中上市、原油端如仍有下行压力，那么棕榈油可能不会过早反映四季度的潜在利多，仍有回调的空间。
- 警惕：警惕马来和印尼7-8月产量双双不及预期导致的提前去库引发利多情绪。
- 豆棕价差：今年暂不具备回到平水的驱动，持续关注低位布多棕榈油的机会。
豆油
- 缺乏有效驱动：美豆天气炒作暂时乏力，未来一周中西部多个主产区的雨势维持良好，有利于美豆整体长势维持稳定，单产前景积极。
- 中美贸易谈判：上周传国内豆油大订单出口印度，这或是全球大豆产量扩张和全球大豆压榨产能分布不均匀的结果之一，也是中国需要豆粕、其他国家需要豆油的结果。
- 价格分析：
- 美豆天气：如果10月船期的美豆还没有进行实际采购，那么月差和巴西贴水还有一定上行空间，油粕价格均存在低估的可能，豆油或因此受益。
- 中美贸易问题：如果中美贸易问题持续导致大豆进口缺口，那么巴西贴水存在潜在上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩的机会。
- 中美贸易谈判结果：关注下周中美贸易结果能否达成采购协议。
白糖
- 区间整理：国际市场方面，低位区间整理为主。国内市场方面，区间整理，内强外弱。
- 供需分析：
- 全球供应短缺：24/25榨季全球供应大幅短缺偏多，25/26榨季预计南北半球均恢复性增产累库偏空。
- 巴西：巴西中南部压榨进度同比偏缓，但MIX同比大幅增加。
- 印度：印度季风降水高于LPA、增产预期强化。
- 中国：国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口政策收紧，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢。
- 价格分析：
- 趋势：郑糖跟随原糖，趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易。
- 节奏：1-6月常规进口和糖浆、预拌粉进口同比大幅下降，反内卷背景下商品价格普涨情绪蔓延，内强外弱格局延续。
- 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。
棉花
- 维持震荡偏强：ICE棉花窄幅波动，美棉新作生长状况仍然良好，美棉出口销售数据一般但是符合季节性的规律；美国和其他国家的关税谈判进展也基本符合预期。
- 价格分析：
- 国内：对旧作库存偏紧的担忧，随着9-1价差达到200以上甚至触及300后阶段性交易充分，对9月可能将面临较多的“低性价比”的仓单交割，以及金融市场的整体情绪有所降温（股市上涨放缓、商品的走势开始分化），令郑棉期货未能延续上周的强劲势头。
- ICE棉花：现阶段无论是美国棉花还是国际棉花市场均没有新的利空，加上整体金融市场的风险偏好上升，ICE棉花目前没有下行压力，但是美棉生长状况良好以及全球棉花消费前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能，ICE棉花仍需等待驱动出现才能突破今年以来的震荡区间，关注美国和中国、印度等国家的关税谈判。
生猪
- 强预期弱现实：政策目标为抬升价格，收储的政策底预期形成，给予市场信心，7月仍有少量二育入场，社会圈闲置空间越来越小，关注旺季压力释放。
- 价格分析：
- 期货市场：当前交割利润丰厚，关注是否存在仓单注册；远月合约当前交易宏观逻辑，但伴随仔猪采购旺季进入尾声，且现货表现及饲料数据均印证未来供应增量，2026年合约将进入产业锁利润逻辑阶段，注意止盈止损。
- 现货市场：生猪价格弱势运行。供应端，集团略有增量，散户仍有压栏情绪；需求端，需求维持较低水平，伴随温度升高抑制需求增量，承接能力明显弱于6月。
