医药行业周报：板块持续放量，创新产业链和疫苗关注度提升（附4-1BB靶点药物研究）

核心观点

• 4-1BB靶点潜力巨大，关注PD-L1/4-1BB双抗：4-1BB作为免疫系统中T细胞表面的重要蛋白质，与配体4-1BBL结合可增强T细胞激活、存活及生长，是极具潜力的肿瘤治疗靶点。PD-L1/4-1BB双抗具有减轻免疫抑制及诱导免疫细胞激活的互补作用机制，可有效解决PD-1/PD-L1单药治疗的局限性，且避免4-1BB单抗肝脏脱靶毒性。
• 投资建议：建议重视医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响，阶段性布局AI医疗及创新药。创新药方面，流动性和风险偏好提升，数据和BD催化有望成为全年主线。原料药方面，专利悬崖有望带来增量需求，行业需求端边际改善明显。CXO方面，美联储降息周期开启，流动性逐步宽裕，海外投融资回暖+国内创新药大涨，有望带动本土投融资好转。仿制药方面，集采、MAH制剂及四同等政策的深化落地将实现行业产能出清，集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化。
• 行业表现：本周医药板块上涨1.90%，跑赢沪深300指数0.21pct。医药生物行业二级子行业中，医药外包、疫苗、医疗耗材表现居前，创新药、医药商业、药用包装和设备表现居后。
• 公司动态：丽珠集团控股附属公司丽珠单抗与北京鑫康合生物医药科技有限公司联合开发的重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液（LZM012）的III期临床试验达到主要研究终点；百洋医药控股股东计划减持公司股份；迈克生物产品肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒（直接化学发光法）获批上市；沃华医药2025年上半年业绩大幅增长；微电生理2025年上半年业绩预告大幅增长；祥生医疗与盖茨基金会签署了关于联合开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备协议；健友股份子公司Meitheal收到美国FDA签发的依托泊苷注射液生产场地转移批准信；同和药业收到韩国食品药品安全部颁发的阿戈美拉汀、奥吡卡朋药品注册证书；迪哲医药将在2025年世界肺癌大会上公布多项最新研究成果；悦康药业子公司悦康科创获得美国FDA关于同意YKYY029注射液用于治疗高血压进行临床试验的函告；迈威生物将以自有资金和/或自筹资金回购公司股份；华东医药子公司中美华东申报的HDM1002片药品临床试验申请已获得美国FDA批准；恒瑞医药子公司山东盛迪医药有限公司和北京盛迪医药有限公司分别收到国家药品监督管理局核准签发的药物临床试验批准通知书；赛诺医疗2025年上半年业绩预告大幅增长；三生国健、广生堂、科华生物、众生药业、柳药集团等公司发布相关公告。
• 行业动态：诺和诺德司美格鲁肽在华获批新适应症，用于治疗慢性肾脏病；强生Icotrokinra向FDA递交NDA，用于治疗PsO；赛诺菲将以16亿美元收购Vicebio；拜耳小分子肺癌新药Sevabertinib在华申报上市；卫材仑伐替尼联合疗法在华获批治疗肝细胞癌。

关键数据

• 2025-2030年，下游制剂专利到期影响的销售额为3900亿美元，相较2019-2024年总额增长124%。
• 2024年，规模以上工业企业原料药产量为358.30万吨，同比增长4.6%。
• 2024年，印度原料药及中间体从中国进口额为34.00亿元，同比增长4.9%，进口量为37.50万吨，同比增长11.1%。
• 2024年，全球医疗健康领域融资额为582亿美元，同比增长1%。
• 截至7月25日收盘，以TTM整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率为30.67倍。医药生物相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为40.37%。

研究结论

• 4-1BB靶点具有巨大潜力，PD-L1/4-1BB双抗是未来肿瘤治疗的重要方向。
• 医药板块受市场定价权资金变化带来的增量影响值得关注，建议阶段性布局AI医疗及创新药。
• 原料药行业需求端边际改善明显，专利悬崖有望带来增量需求。
• CXO行业有望受益于美联储降息周期开启和海外投融资回暖。
• 仿制药行业集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化。