政策定调遏制超产，边际收紧支撑煤价

核心观点

• 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。
• 供给端，遏制煤炭超产政策或逐步落地，边际收紧从而支撑煤价回升。
• 需求端，内陆和沿海八省煤炭日耗均周环比下降，化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比持平，水泥开工率周环比下降。
• 价格方面，秦港Q5500煤价和京唐港主焦煤价格均周环比上涨。
• 煤炭板块配置策略应关注红利特性和顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。

关键数据

• 样本动力煤矿井产能利用率94%(-0.6个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率86.9%(+0.8个百分点)。
• 沿海八省煤炭库存较上周上升42.90万吨，周环比增加1.23%；日耗较上周下降19.60万吨/日，周环比下降8.10%；可用天数较上周上升1.50天。
• 内陆十七省煤炭库存较上周上升8.50万吨，周环比增加0.10%；日耗较上周下降51.00万吨/日，周环比下降13.04%；可用天数较上周上升3.40天。
• 化工周度耗煤较上周上升2.21万吨/日，周环比增加0.32%。
• 全国高炉开工率83.5%，周环比持平。
• 水泥熟料产能利用率为58.1%，周环比下跌0.3百分点。

研究结论

• 煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。
• 继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。
• 自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。
• 同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。