锂电干燥设备龙头，差异化布局卤化物电解质解决方案

2024A2025E2026E2027E621.84583.50708.64840.464.75(6.17)21.4518.60(63.26)8.5154.6879.38(208.41)113.46542.1945.18(0.65)0.090.560.81(46.62)346.3953.9437.15 东吴证券研究所1/162025年07月26日证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn30.17一年最低/最高价12.69/36.983.85流通A股市值(百万元)1,568.67总市值(百万元)2,949.25每股净资产(元,LF)7.84资产负债率(%,LF)63.57总股本(百万股)97.75流通A股(百万股)51.992024/11/242025/3/252025/7/24信宇人沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/7/26 -31%-19%-7%5%17%29%41%53%65%77% 内容目录1.深耕设备行业二十年，覆盖锂电制造全环节..................................................................................41.1.专注锂电干燥与涂布设备，积极拓展新能源与新兴领域.....................................................41.2.业务覆盖液态锂电制造全环节，开创性推出SDC涂布机...................................................51.3.股权结构集中稳定，子公司布局完善产业链.........................................................................51.4.业绩短期承压，持续加大研发投入.........................................................................................62.公司差异化布局卤化物电解质干法解决方案，有望充分受益于固态电池产业化......................72.1.固态电池采用固体电解质，具备能量密度、安全性高等优势.............................................82.2.半固态电池已导入消费电子领域，随着全固态成本降低&成熟度提升有望加速产业化.92.3.政策层面推进固态电池研发，固态电池产业化加速...........................................................102.4.固态电池兴起，带来设备工艺新需求...................................................................................102.5.公司推出卤化物电解质干法解决方案，差异化布局固态电池设备&材料.......................123.盈利预测&投资评级.........................................................................................................................134.风险提示............................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/16 图表目录图1：公司锂电设备业务发展历程与技术升级路径...........................................................................4图2：公司锂电设备核心产品及应用领域...........................................................................................5图3：公司股权结构集中且多元化，实际控制人为杨志明先生（截至2025Q1末）....................6图4：2025Q1公司实现营收0.55亿元，同比+3.9%.........................................................................6图5：2025Q1公司实现归母净利润-0.26亿元...................................................................................6图6：2025Q1公司毛利率为9.4%.......................................................................................................7图7：2025Q1公司期间费用率为52.16%，同比-23.93pct................................................................7图8：2020-2024公司分产品收入情况................................................................................................7图9：2020-2024公司分产品毛利率....................................................................................................7图10：全固态电池相较于液态&半固态电池完全去除电解液与隔膜.............................................8图11：各类电池对比.............................................................................................................................8图12：全固态电池能量密度显著高于液态&半固态电池，是多种新兴应用的最优解（2025年及之后为预测）........................................................................................................................................9图13：固态电池电解质材质热失控温度均高于液态电解质，其中氧化物与硫化物最高.............9图14：当前固态电池主要应用在成本敏感度低的高端消费领域，后续随着稳定性&性价比陆续突破，将加速导入动力&储能领域应用................................................................................................9图15：国家对固态电池的扶持计划情况...........................................................................................10图16：全固态电池工艺与液态电池工艺主要区别...........................................................................11图17：全固态电池湿法&干法工艺对比，在前道主要是极片制造和成膜环节依靠干混挤压，无需溶剂及烘干环节..................................................................................................................................11图18：全固态电池中湿法&干法工艺制造电极片对比图...............................................................12图19：公司开发“能量型+快充型”两条固态电解质路线，匹配不同应用场景下的固态电池需求..............................................................................................................................................................13图20：公司干法成膜复合一体机.......................................................................................................13图21：可比公司估值（截至2025年7月25日收盘价）...............................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.深耕设备行业二十年，覆盖锂电制造全环节1.1.专注锂电干燥与涂布设备，积极拓展新能源与新兴领域公司专注于锂离子电池智能制造装备领域，主要从事以干燥设备和涂布设备为核心的高端装备研发、生产与销售。作为“国家级重点专精特新‘小巨人’企业”，公司产品涵盖锂离子电池生产设备及其关键零部件，并积极拓展氢燃料电池、光电、医疗等新兴领域，为客户提供高端装备和自动化整体解决方案。近年来，公司在持续夯实锂电领域竞争优势的基础上，持续向设备核心零部件延伸，构建了“高端装备+工艺+新材料”三位一体的研发体系，形成了较强的技术优势和市场竞争力。图1：公司锂电设备业务发展历程与技术升级路径数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所公司发展经历四个核心阶段：（1）产品初步定型（2002-2007年）：公司成立初期，集中资源聚焦锂离子电池干燥设备，推出自动真空烤箱等干燥设备。同时，公司积极开展锂电涂布设备技术研发，并向上游核心零部件延伸，研发激光测厚仪，初步形成了锂电设备领域的技术积累。（2）聚焦3C电池，稳步发展（2008-2013年）：随着智能手机等消费电子产品需求增长，公司业务稳步发展。公司掌握双循环快速升温与真空保温技术等核心技术，推出自动真空烤箱（内外双循环）等干燥设备，在节能、升温速度、温度均匀性等指标上实现显著提升。同时，公司运用三辊转移涂布技术等，推出单面转移涂布机、双面转移涂布机等涂布设备，并将自主研发的激光测厚仪应用于涂布设备，提升涂布精度和产品附加值。（3）聚焦动力电池，转型升级（2014-2018年）：公司抓住新能源汽车产业快速发展机遇，将业务重心聚焦于动力锂电池生产装备领域，加大研发投入，相继推出多款锂 东吴证券研究所 4/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所5/16电池制造创新设备，实现产品转型升级