有色(镍、不锈钢)月报：盘整蓄势 未来可期

以信为本点石成金黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口盘整蓄势未来可期 2021年4月25日2025年7月27日 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾2025年7月镍整体呈震荡上行走势。镍期货价格在逐步修复4月初关税风波的跳空缺口，但因需求疲软，整体震荡，中枢略有下移，本月因“反内卷”政策影响，有所冲高。二、基本面分析2.1供给端分析2.1.1 LME和SHFE库存情况分析LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截至2025年7月下旬，SHFE库存为25277吨，LME库存为204456吨。图：镍期货主力合约收盘价0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002020/12/312021/02/282021/04/302021/06/302021/08/312021/10/312021/12/31镍期货收盘价(主力合约)(单位：元/吨)数据来源：WIND国信期货 以信为本点石成金图：LME镍升贴水2022/02/282022/04/302022/06/302022/08/312022/10/312022/12/312023/02/282023/04/302023/06/302023/08/312023/10/312023/12/312024/02/292024/04/302024/06/302024/08/312024/10/312024/12/312025/02/282025/04/302025/06/30-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00LME镍(0-3)升贴水(单位：美元/吨)LME镍(3-15)升贴水(单位：美元/吨)数据来源：WIND国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：WIND国信期货镍港口库存方面，截至2025年7月18日，库存为628.96万吨。2.1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动。图：中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.002020/12/31数据来源：WIND国信期货 2021/02/282021/04/302021/06/302021/08/312021/10/312021/12/312022/02/282022/04/302022/06/302022/08/312022/10/312022/12/312023/02/282023/04/302023/06/302023/08/312023/10/31中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值(单位：吨) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1.3电解镍价格国产进口电解镍价格，今年以来一直是偏弱震荡走势，7月中旬收于121300元/吨附近。图：电解镍价格0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00数据来源：WIND国信期货2.1.4硫酸镍价格截至2025年7月24日，硫酸镍价格回落至27830元/吨。图：中国硫酸镍平均价格0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00数据来源：WIND国信期货 以信为本点石成金电解镍(1#,Ni99.90,国产,进口)价格(单位：元/吨)2020/12/312021/02/282021/04/302021/06/302021/08/312021/10/312021/12/312022/02/282022/04/302022/06/302022/08/312022/10/312022/12/312023/02/282023/04/302023/06/302023/08/312023/10/312023/12/312024/02/292024/04/302024/06/302024/08/312024/10/312024/12/312025/02/282025/04/302025/06/30中国硫酸镍平均价格(单位：元/吨) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1.5镍铁进口量及价格图：中国进口镍铁当月值0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.00数据来源：WIND国信期货据WIND提供的数据，2025年7月24日，镍铁（8%-12%）富宝价格为930元/镍。图：镍铁（8%-12%）富宝价格0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00数据来源：WIND国信期货 以信为本点石成金镍铁(8-12%)富宝价格(单位：元/镍) 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2需求端分析2.2.1不锈钢价格及持仓不锈钢期货价格，目前在低位震荡，震荡区间预计为12600元/吨-13300元/吨。图：不锈钢期货收盘价格（元/吨）0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00数据来源：WIND国信期货2.2.2不锈钢库存据WIND公布的数据，2025年7月18日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为477100吨和179200吨。图：无锡不锈钢库存0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00数据来源：WIND国信期货 不锈钢期货收盘价(连续)（单位:元/吨） 以信为本点石成金图：不锈钢期货持仓量（手）0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00不锈钢期货持仓量（单位:手）数据来源：WIND国信期货无锡不锈钢库存（单位:吨）无锡300系不锈钢库存（单位:吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2.3动力和储能电池产量图：中国动力电池和储能电池产量0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00数据来源：WIND国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：WIND国信期货2.2.4新能源汽车产量图：中国新能源汽车产量当月值0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00数据来源：WIND国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、后市观点行情方面，沪镍4月中上旬行情反弹，后因基本面疲软，价格回落，本月行情持续震荡，因近日工业品交投情绪火热，沪镍价格有所上涨。产业层面，精炼镍现货成交一般，各精炼镍的现货升贴水变化幅度较小。印尼镍矿主流内贸升水，镍矿供应紧缺问题有所缓解，目前供应较为宽松。镍铁价格依然较弱，较多工厂亏损。硫酸镍价格维持弱势下行，下游需求还未见明显好转。不锈钢方面，需求比较疲软，去库进度缓慢，库存压力依然存在，中长期是否改善，还有待进一步数据验证。近期市场交投情绪火热，行情波动较大，目前各细分领域的具体措施尚未全面出台，当下仍处于交易预期的阶段，若后续“反内卷”的配套政策继续加码，不排除行情延续。预计后市沪镍和不锈钢以震荡上行走势为主。 以信为本点石成金 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金