有色(镍、不锈钢)月报：盘整蓄势 未来可期

研报总结

一、行情回顾

2025年7月镍整体呈震荡上行走势，逐步修复4月初关税风波的跳空缺口，但因需求疲软，整体震荡，中枢略有下移。本月因“反内卷”政策影响，价格有所冲高。

二、基本面分析

2.1 供给端分析

• LME和SHFE库存：自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势。截至2025年7月下旬，SHFE库存为25277吨，LME库存为204456吨。
• 镍港口库存：截至2025年7月18日，库存为628.96万吨。
• 中国镍矿进口：进口菲律宾镍矿砂及精矿情况呈季节性波动。
• 电解镍价格：今年以来偏弱震荡，7月中旬收于121300元/吨附近。
• 硫酸镍价格：截至2025年7月24日，价格回落至27830元/吨。
• 镍铁进口量及价格：2025年7月24日，镍铁（8%-12%）富宝价格为930元/镍。

2.2 需求端分析

• 不锈钢价格及持仓：不锈钢期货价格在低位震荡，预计区间为12600元/吨-13300元/吨。
• 不锈钢库存：2025年7月18日，无锡300系不锈钢库存为477100吨，佛山300系不锈钢库存为179200吨。
• 动力和储能电池产量：中国动力电池和储能电池产量持续增长。
• 新能源汽车产量：中国新能源汽车产量当月值持续增长。

三、后市观点

• 行情方面：沪镍4月中上旬反弹后回落，本月持续震荡，因工业品交投情绪火热，价格有所上涨。精炼镍现货成交一般，各精炼镍的现货升贴水变化幅度较小。
• 产业层面：印尼镍矿主流内贸升水，供应较为宽松。镍铁价格较弱，较多工厂亏损。硫酸镍价格维持弱势下行，下游需求未见明显好转。
• 不锈钢方面：需求疲软，去库进度缓慢，库存压力依然存在，中长期改善情况有待进一步数据验证。
• 后市预测：近期市场交投情绪火热，行情波动较大，各细分领域的具体措施尚未全面出台，仍处于交易预期阶段。若“反内卷”的配套政策继续加码，不排除行情延续。预计后市沪镍和不锈钢以震荡上行走势为主。