有色（镍、不锈钢）月报：低位盘整 沪镍有望探底回升

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口低位盘整沪镍有望探底回升 镍 2021年4月25日2025年4月27日 ⚫主要结论： 行情方面，沪镍主力合约2506，2025年4月24日收于125770元/吨，本月镍价整体呈先下跌后震荡回升的走势。 宏观层面，美国方面，标普全球周三发布的调查显示，4月美国商业活动降至16个月低点，而企业产品和服务价格却大幅上涨，在关税冲击下，企业对未来产出的预期恶化，价格压力上升。4月制造业与服务业综合产出指数初值下降2.3点至51.2。这一矛盾现象强化了市场对滞胀的担忧，可能让美联储决策艰难。调查还指出，特朗普的保护主义贸易政策和移民限制措施正在损害商品出口和旅游业。目前，市场预期美联储下一次降息可能在6月，具体将取决于美国的就业数据和通胀情况。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 我国方面，国家统计局近期公布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，比上年全年加快1.1个百分点，而且增速逐月回升。3月份，社会消费品零售总额增长5.9%，比1至2月份加快1.9个百分点。一季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.7%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长10.3%，显示产业创新动力在增强。一季度，民间投资同比增长0.4%，由上年全年下降转为增长。中国经济回升呈现良好态势。在外部面临不确定性，稳内需政策需尽快落地，宏观调控思路也应加快调整优化。4月底将召开经济工作相关的政治局会议，基于一季度经济表现、对等关税进展做出相应决策。预计或可推出一批增量政策，尤其是“更持续的稳股市稳楼市、更精准的扩内需促消费、更大范围的扩开放、更针对性的强产业促改革”等，可能加快降准降息，财政刺激加码；扩大以旧换新规模，更注重服务消费，提高最低工资标准，实施生育补贴；房地产方面，可能会更积极，包括核心城市再松限购限售、加大收储规模加码等。 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763电话：021-55007766-6614邮箱：15834@guosen.com.cn 供需层面，因本月初美国对等关税幅度远超市场预期，沪镍跳空下跌，本月属于低位向上修复的行情。产业层面，周内精炼镍现货成交良好。菲律宾雨季趋向结束，镍矿供给宽松，镍铁价格有所下调。硫酸镍价格较弱，目前盐厂维持亏损，下游需求还未见明显好转。不锈钢方面，出口订单恢复情况较好，但是对美出口制品订单接近停滞，需求有韧性，但是中长期是否改善，还有待进一步数据验证。关注近期召开的政治局会议，若推出较大力度的刺激政策，或对中短期行情走势有一定指引作用。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2025年4月镍整体呈震荡走势，先探底后回升。镍期货价格本月因美国关税冲击跳空低开，后快速回升，最低点在115000附近。 数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 2.1、供给端分析 2.1.1 LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2025年4月下旬，SHFE库存为30332吨，LME库存为203850吨。 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，截止2025年4月18日，库存为402.1万吨。 2.1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动。 数据来源：WIND国信期货 2.1.3电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来一直是偏弱震荡走势，4月上旬收于126310元/吨附近。 数据来源：WIND国信期货 2.1.4硫酸镍价格 截止2025年4月18日，硫酸镍价格回落至29280元/吨。 数据来源：WIND国信期货 2.1.5镍铁进口量及价格 数据来源：WIND国信期货 据WIND提供的数据，2025年4月24日，镍铁(8%-12%)富宝价格为1000元/镍。 数据来源：WIND国信期货 2.2、需求端分析 2.2.1不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，因关税风波跳空低开，目前在低位震荡，震荡区间预计为12500元/吨-13500元/吨。 数据来源：WIND国信期货 2.2.2不锈钢库存 据WIND公布的数据，2025年4月18日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为501600吨和190400吨。 数据来源：WIND国信期货 2.2.3动力和储能电池产量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 2.2.4新能源汽车产量 数据来源：WIND国信期货 三、后市观点 供需层面，因本月初美国对等关税幅度远超市场预期，沪镍跳空下跌，本月属于低位向上修复的行情。产业层面，周内精炼镍现货成交良好。菲律宾雨季趋向结束，镍矿供给宽松，镍铁价格有所下调。硫酸镍价格较弱，目前盐厂维持亏损，下游需求还未见明显好转。不锈钢方面，出口订单恢复情况较好，但是对美出口制品订单接近停滞，需求有韧性，但是中长期是否改善，还有待进一步数据验证。关注近期召开的政治局会议，若推出较大力度的刺激政策，或对中短期行情走势有一定指引作用。 预计后市沪镍和不锈钢未出明显利好政策之前，呈现区间震荡走势为主，下行空间有限。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。