核心结论
- 行情：沪镍主力合约2月26日收于141040元/吨，本月整体呈震荡上行走势。
- 美联储政策：美联储政策核心特征是内部分歧加剧，政策路径不确定性上升。1月货币政策会议纪要显示，部分官员主张降息、维持利率稳定或加息，反映“抗通胀”与“稳就业”双重目标间的权衡。市场普遍预期3月17-18日议息会议将维持利率不变，首次降息窗口更可能落在6月。
- 中国经济：春节扰动下保持平稳运行，呈现“生产有韧性、外需仍支撑、内需待提振”特征。1月人民币贷款增加4.71万亿元，社会融资规模增量创历史同期新高；春节假期全国消费相关行业销售收入增长13.7%。内需方面，消费受春节假期及消费券提振有望阶段性反弹，投资在“十五五”新基建及专项债发行下或有改善。
- 行业基本面：沪镍与不锈钢市场呈现“预期扰动、现实疲软”的震荡格局。沪镍核心矛盾是印尼政策引发的供应收紧预期与高库存现实之间的博弈。印尼削减2026年镍矿开采配额推升中长期供应担忧，但上期所与LME镍库存持续高企，下游需求处于季节性淡季，价格在14万元/吨附近震荡。不锈钢进入春节导致的“供需双弱”阶段，钢厂排产环比大幅下降，但成本支撑较强。
行情回顾
- 2026年2月，沪镍主力期货合约价格走势剧烈震荡，核心矛盾是供应收紧预期与高库存现实的激烈博弈。月初受宏观紧缩预期、产业高库存压制及贵金属极端行情影响，沪镍主力合约一度大跌至129650元/吨。月中印尼宣布削减2026年镍矿开采配额，引发供应收紧预期，推动镍价强势反弹。全月价格在成本支撑与弱需求之间反复拉锯，最终围绕14万元/吨关口持续震荡。
基本面分析
- 供给端：
- LME和SHFE库存自2023年下旬触底后企稳回升，截至2026年2月中旬，SHFE库存为58775吨，LME库存为286920吨。
- 镍矿港口库存截至2026年2月13日为734.07万吨。
- 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况呈季节性波动，截至2025年12月31日为1608708吨左右。
- 电解镍价格2026年以来震荡上行，2月中旬收于141320元/吨附近。
- 硫酸镍价格截至2026年2月26日为33020元/吨，重拾上升态势。
- 镍铁（8%-12%）富宝价格截至2026年2月13日为1077.5元/镍，自近几年新低后稳步回升。
- 需求端：
- 不锈钢主力期货价格截至2026年2月26日收盘于14265元/吨。
- 无锡300系不锈钢库存截至2026年2月13日为438200吨，佛山300系不锈钢库存为172600吨。
- 动力和储能电池产量及新能源汽车产量均处于季节性走弱阶段。
后市观点
- 沪镍与不锈钢市场基本面受印尼政策扰动与春节季节性因素主导，整体呈现“预期与现实博弈、供需双弱”的震荡格局。
- 沪镍核心矛盾是“强预期”（印尼供应收紧）与“弱现实”（高库存、需求疲软）的激烈拉锯。供应端印尼削减镍矿开采配额引发中长期担忧，但现实库存压力巨大；需求端传统不锈钢领域复苏缓慢，新能源电池端处于季节性走弱阶段。
- 不锈钢方面，春节效应导致市场进入“供需双弱”静默期，供应端主动收缩，需求端几近真空，社会库存小幅累积，但成本端坚挺的镍矿与铬铁价格提供底部支撑。
- 后市走向取决于印尼配额政策的实际执行力度、节后下游复工带来的需求复苏强度，以及全球高库存的消化情况。
