家电出口跟踪与展望：结构亮点众多，出口蕴藏生机

周振制冰机需求火热，长期潜力可期龙头业绩高成长性有望开始回归：——清洁电器推荐观点更新面板价格出现松动，彩电有望受益剪刀差越南对美关税落地，有望强化家电产能布局竞争力清洁&小家电龙头开启治理优化，经营改善可期国补无虞且韧性可期，抢滩蓝海有望焕发新生机5月线上零售喜人，价格内卷或步入尾声大疆入局扫地机器人，有望激发行业创新活力重视家电现金牛，为全球扩张保驾护航固本培元，由守转攻可期：——小家电推荐观点更新产能布局优势&关税缓解，家电出口链成长性有望回归近期高温利好旺季空调，出口有望延续稳健：——白电推荐观点更新 zhouzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S08605230700022025-07-222025-07-142025-07-092025-07-032025-07-012025-06-202025-06-132025-05-292025-05-282025-05-262025-05-232025-05-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2数据来源：海关总署，东方证券研究所图2：6月冰箱出口小幅下降，消化基数压力数据来源：海关总署，东方证券研究所图3：6月洗衣机出口小幅增长，展现韧性数据来源：海关总署，东方证券研究所12%12%5%5%25%5%-22%27%19%4%-11%-18%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002015201720192021202325YTD6%3%3%9%2%7%-7%39%18%8%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002015201720192021202325YTD洗衣机出口量（万台） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3数据来源：海关总署，东方证券研究所图6：吸尘器出口中，除北美外其余市场多点开花数据来源：海关总署，东方证券研究所20162017吸尘器出口量同比4%12%亚洲1%9%非洲19%46%欧洲6%15%拉丁美洲-4%21%北美洲4%9%澳洲2%21% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4投资建议与投资标的6月家电海关出口数据并不出色，但如果考虑到产能转移和高基数扰动，实际家电出口预计符合预期。展望后续，我们认为家电出口结构亮点众多，比如高温常态化或有望拉动欧洲空调普及率提升、未来库存周期和产业周期都有望向上，非洲&拉丁美洲冰洗的强劲动能值得期待，吸尘器全球呈现多市场开花且扫地机器人结构占比有望继续提升，长周期中国企业在美国吸尘器产业地位有望上行，彩电全球大屏化和Mini LED渗透预计方兴未艾，体育赛事赋能效果期待远期兑现。综上，我们持续看好家电出口的短期表现和长期空间，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)、石头科技(688169，买入)、科沃斯(603486，买入)、欧圣电气(301187，买入)、海信视像(600060，增持)。风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。51、家电国内以旧换新政策效果不及预期；2、原材料价格及汇率大幅波动；3、对美出口关税大幅上升；4、海外需求超预期下滑；5、行业竞争格局超预期恶化。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 6 免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 东方证券研究所地址：电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn