有色金属：碳酸锂底部区间明确，供需边际改善

核心观点与关键数据

• 事件背景：2025年7月24日，碳酸锂期货主力合约价格上涨7.21%，达到7.67万元/吨，较6月底上涨31.30%。
• 供给端：2025年全球碳酸锂供给约160万吨LCE，主要增量来自非洲、北美及国内盐湖地区。澳洲企业因减停产与投产总体持平。国内反内卷政策收紧矿权审核，藏格矿业、宁德时代锂云母矿等受影响，预计影响半年供给约6000吨LCE。
• 成本端：高成本锂矿订单改善，成本底约在6.5万元/吨以上，其中高成本锂矿占比20%，低成本锂矿占比约20%，盐湖产能占比60%。
• 需求端：2025H1锂电池产业链同比增速超40%，电池出货776GWh（同比增长68%），正极材料出货210万吨（同比增长53%）。中创新航、亿纬锂能等获得全球车企订单，宁德时代锁定2025年订单，未来五年合同金额超475亿元。
• 固态电池展望：全固态电池或于2027年商业化，2027-2028年碳酸锂需求量有望达2.66/18.66万吨LCE。

研究结论

• 碳酸锂目前供过于求，但国内政策收紧和产能出清边际改善供给，成本曲线上移，需求维持高增速。
• 预计2027-2028年供需平衡，碳酸锂价格有望达10万元/吨以上；短期政策执行力度超预期或推动价格上探8-9万元/吨。

建议关注

• 天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、藏格矿业、盐湖股份等。

风险提示

• 项目建设进度超预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；政策超预期风险。