摘要
反内卷的提出与老旧产能界定
自2025年7月1日中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”以来，石化化工行业开始响应，重点推动炼化、煤化工、氯碱、纯碱、电石、磷肥、轮胎、精细化工等领域达到设计使用年限或实际投产运行超过20年的生产装置的绿色化、智能化、安全化改造。本报告将投产时间超过20年的装置定义为“老旧产能”。
各化工品老旧装置产能占比
油化工方面，丙烯、纯苯、丁二烯、顺丁橡胶、PE、PP老旧产能占比大，但以两桶油为主；煤化工及氯碱方面，烧碱占比最大，尿素占比亦偏大；聚酯产业链方面，短纤老旧产能占比偏大。
各品种分析
- 丙烯：在产老旧产能1356万吨/年，占总产能18%；下游老旧产能换算丙烯需求合计754万吨/年。若改造淘汰兑现，对丙烯供应减量更大，影响偏利多，但实际冲击仍待跟踪。
- 苯乙烯：在产老旧装置产能约141万吨/年，占总产能的6.4%；下游老旧产能换算丙烯需求合计413万吨/年。若改造淘汰兑现，对苯乙烯需求减量更大，影响偏利空。策略表达倾向于逢高做缩EB-BZ价差。
- 纯苯：老旧产能共407万吨/年，占总产能的16%，以两桶油为主；下游老旧产能换算纯苯需求合计185万吨/年。若改造淘汰兑现，对纯苯供应减量影响更大，影响偏利多；实际影响有限。
- 甲醇：在产老旧装置产能约481万吨/年，占总产能的4.5%，国营为主；下游老旧产能换算甲醇需求合计239万吨/年。若改造淘汰兑现，对甲醇供应减量影响更大，影响偏利多，利多更体现在远端01合约。
- 氯碱：
- 电石：在产老旧装置产能约471万吨/年，占总产能的11%，但均以大产能为主，且经历过技改，小产能装置预计淘汰产能占比仅3%，影响有限。
- PVC：在产老旧装置产能约333.5万吨，占总产能12%，其中，国营为5.0%，民营为3.8%，外企为3.1%，民营及外企有一定占比，有一定改造可能，但部分老旧装置PVC在此期间历经技改升级，关注执行进展，情绪氛围更利多远端01合约，近端09合约库存压力仍存。
- 烧碱：老旧产能约达1424万吨，占总产能比例为28.8%，其中，11%为小于20万吨/年装置，17.8%为大于20万吨/年装置，整改概率加大。影响偏利多，近端仍有库存压力，利多更体现在远端01合约。
- 聚酯产业链：
- PX：在产老旧装置产能约223万吨/年，占总产能的5%，均为两桶油，影响不大。
- PTA：2005年以前投产的装置均已停车多年被淘汰，无在产装置，影响忽略。
- MEG：在产老旧装置产能约96万吨/年，占总产能的3.3%，两桶油为主，影响或有限。
- 瓶片PR：在产老旧产能约80万吨/年，占总产能的3.7%，主要是仪征化纤。
- 短纤PF：总的老旧产能合计约346万吨，占比33.4%，部分装置有技改过，23%为大企业如三房巷、仪征化纤、华宏、华西村，10%为20万吨/以下的小厂，这部分整改概率较大，关注执行进展。
- 橡胶产业链：
- 丁二烯：在产的老旧产能约130.5万吨/年，占总产能的19%，以两桶油为主，整改可能或有限。
- 顺丁橡胶：在产的老旧产能约34万吨/年，占总产能的17%，集中于中石油，整改可能或有限。
- 轮胎企业：2025年6月的监察清单中，重点轮胎企业涉及的产能较2024年度国家工业节能监察任务的通知时有明显下降，反内卷等相关政策预计对轮胎行业影响较小。
- 尿素：老旧装置产能约1517万吨/年，占总产能的20%，偏分散。主要为天然气法与煤制固定床气化法，固定床成本偏高，淘汰概率加大，但仍需关注执行进展。当前库存压力仍大，仍是弱现实强预期，倾向于9-1反套表达。
- 聚烯烃：
- PE：老旧产能约547万吨/年，占总产能的14%，接近11%为两桶油，3%为地炼，影响预计有限。
- PP：老旧产能约476万吨/年，占总产能的10%，接近9%为两桶油，1.5%为地炼，影响更为有限。
