芳烃周报：终端负反馈预期强烈，关注短期反弹机会

◆原油：美国对俄制裁令人大失所望，油价回归基本面◆汽柴油：独立炼厂加工量攀升，汽强柴弱◆燃料油：8月需求好转将支撑高硫估值回升◆聚酯链：终端负反馈预期强烈，关注短期反弹机会◆海外丙烷：累库压力抑制FEI上涨空间观点荟萃 F03089066Z0019213F03089066Z0016657杨皓宇F03139287投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号聚酯链(PX-PTA-MEG-PF-PR)终端负反馈预期强烈，关注短期反弹机会 尹嵘周云 1.价格及结构 1.1价格&基差：产业链整体价格周度震荡向上60070080090010001100120013001400150016001/12/13/14/15/16/1美元/吨PX CFRC20212022-300-200-100010020030040050060050005500600065007000750080008500元/吨元/吨PX期现价格PX合约基差（右轴）PX现货PX期货-250-200-150-100-500501001502003000320034003600380040004200440046004800500011/231/223/225/217/209/1811/17 1/163/175/167/15元/吨元/吨乙二醇期现价格EG合约基差（右轴）乙二醇现货EG期货56006100660071007600810011/231/223/225/217/20短纤期现价格PF合约基差（右轴） 1.2盘面基差：PX盘面基差高位回落，TA盘面基差持续走弱-800-600-400-2000200400600800100012001/12/13/1元/吨-300-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨EG盘面主力基差20212022202320242025-400-2000200400600800100012001/12/13/1元/吨-400-300-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨PX盘面主力基差202320242025 1.3现货基差：TA现货基差企稳回升，EG基差略有走弱➢根据CCF消息截至周五PTA现货基差在09合约升水29元附近成交，相较上周现货基差走强，7月在09+25~30附近商谈；➢根据CCF消息截至周五乙二醇目前现货基差在09合约升水59元/吨附近。目前现货基差在09合约升水62-65元/吨附近，商谈4342-4345元/吨，下午几单09合约升水62-66元/吨附近成交。8月下期货基差在09合约升水56-60元/吨附近，商谈4436-4440元/吨。-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨PTA基差_CCF报价2022202320242025-200-150-100-50050100150200元/吨 数 据 来 源 ：C C F恒 力 期 货 研 究 院1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乙二醇基差_CCF报价2022202320242025 1.4月差：PX、TA、EG 9-1价差周度走强，EG重回Back结构-150-100-500501001502002503001/202/203/204/205/206/207/208/20元/吨PX9-1价差PX2409-PX2501PX2509-PX2601-400-300-200-10001002003004005001/202/20元/吨PF2109-PF2201PF240509-PF2501-400-300-200-10001002003004001/202/203/204/205/206/207/208/20元/吨EG9-1价差EG2109-EG2201EG2209-EG2301EG2309-EG2401EG2409-EG2501EG2509-EG2601-300-200-10001002003004005006001/202/20元/吨TA2109-TA2201TA2409-TA2501 2.上游情况&调油逻辑 2.1炼厂开工情况4050607080901001/12/13/14/1%20216065707580851/12/13/14/1%2022 ➢美国炼厂开工率：93.9%（-0.8pct）。➢国内主营炼厂开工情况：国内主营炼厂常减压产能利用率为81.21%（-0.26pct）。➢山东炼厂常减压开工率：山东常减压开工率达到44.97%（-）。 数据来源：Wind恒力期货研究院 2.2石脑油：美亚价差收窄，东北亚石脑油升水继续走弱40050060070080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨日本石脑油CFR20212022202320242025-20-10010203040501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨日本石脑油Premium20212022202320242025-150-100-500501001502002503003501/12/1美元/吨-500501001502002501/12/1美元/吨注 ：P r e m i u m反 映 的 是 石 脑 油 价 格 结 构 ： 是 第 一 、 第 二 个C F R周 期 （3 0-4 5 D A Y S、4 5-6 0 D A Y S） 相 较 于 现 货 的 升 贴 水 之 和 2.3乙烯——裂解价差：裂差普遍小幅回升，东北亚裂差接近一体化盈亏平衡价差数 据 来 源 ：W i n d恒 力 期 货 研 究 院01002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨东北亚乙烯裂差20212022202320242025250325注 ：2 5 0美 元 为 亚 洲 一 体 化 装 置 盈 亏 平 衡 价 差 ，3 2 5美 元 为 非 一 体 化 装 置 盈 亏 平 衡 价 差-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1美元/吨美湾乙烯裂差2021202220232024-10001002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨西北欧乙烯裂差2021202220232024202501002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1美元/吨地中海乙烯裂差2021202220232024 2.4乙烯——东北亚原料替代性：石脑油对LPG、丁烷价差周度走扩4004505005506006507004/234/295/55/115/175/235/296/46/106/166/226/287/47/107/16东北亚石脑油LPG价格东北亚石脑油东北亚丙烷东北亚丁烷东北亚LPG美元/吨美元/吨-200-150-100-500501001502001/12/13/14/15/1美元/吨东北亚石脑油-LPG价差20212022-200-150-100-500501001502001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨东北亚石脑油-丁烷价差20212022202320242025➢东 北 亚 石 脑 油-LPG价 差 ：7 9美 元/吨 （+ 1 7） 。➢东 北 亚 石 脑 油-丁 烷 价 差 ：8 9美 元/吨 （+ 1 7） 。 数 据 来 源 ：W i n d恒 力 期 货 研 究 院 2.5汽油裂解：美国汽油裂解价差略有下降，新加披汽油裂解稳定0102030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/桶美国汽油裂解价差20212022202320242025-100102030405060701/12/13/14/15/1美元/桶20212022-10-50510152025303540451/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/桶新加坡汽油裂解价差202120222023202420250246810121/12/13/14/15/1美元/桶92-97汽油辛烷值溢价20212022 2.6石脑油-汽油价差：国内汽油对石脑油价差周内回升020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨国内汽油-石脑油20212022202320242025-10001002003004005006001/12/1美元/吨01002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨美湾汽油-石脑油20212022202320242025-10001002003004005006007008009001/12/1美元/吨 ➢截止2025年6月5日，芳烃型重整与汽油型重整价差为6.54美元/吨，甲苯歧化与调油价差为193.93美元/吨，MX异构化与调油价差为133.81美元/吨，价差相较上周变化不大，调油经济性仍不足。目前汽油需求逐步回升，汽油旺季预期下仍然需要持续关注调油逻辑。2.7芳烃调油：化工与调油利润价差周度稳定，当前调油驱动不多-120-100-80-60-40-200204060801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨芳烃-调油20212022202320242025-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/1美元/吨20212022-200-150-100-500501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1美元/吨MX异构化-调油20212022202320242025 数据来源：Wind恒力期货研究院 2.8调油：纯苯美亚价差周度有一定上涨-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1美元/吨MX美亚价差20212022202320242025-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1美元/吨甲苯美亚价差20212022202320242025 3.产业链利润 3.1芳烃：芳烃型重整利润有所回升，甲苯歧化利润保持年内相对高位-500501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1芳烃型重整利润20212022202320242025美元/吨-200-10001002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1甲苯歧化利润20212022202320242025美元/吨-100-500501001502001/12/13/1美元/吨-800-600-400-20002004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1元/吨芳烃型重整利润（国内）2022202320242025-200300800130018002300280033003800430048001/1