FICC日报：关注欧美7月PMI初值，警惕商品价格波动风险

核心观点与市场分析

• 国内经济：上半年GDP同比增长5.3%，高于预期目标，主要受财政发力和“抢出口”支撑。6月出口表现亮眼，但社零增速放缓至4.8%，受部分地区补贴断档影响。基建和制造业投资回落，地产销售走弱拖累链条。关注7月政治局会议加码稳增长政策。
• “反内卷”政策：中央强调治理低价无序竞争，钢铁、光伏、锂电池等行业政策预期升温，部分商品价格回暖。需更多节能降碳细节政策以推进“反内卷”交易。
• 中美关税：特朗普签署“大漂亮”法案，美国转向“易松难紧”政策。对等关税缓征期延长至8月1日，2.0阶段开启，预计将对小体量国家征收“略高于10%”关税。欧盟拟对1000亿欧元美国商品征收30%关税，泰国接近达成协议，日美达成15%关税协议。

关键数据与市场动态

• 经济数据：上半年GDP同比增长5.3%，6月出口同比增长，社零同比增速4.8%。
• 政策文件：海南自贸港全岛封关货物税收政策发布，钢铁、光伏等行业“反内卷”政策预期升温。
• 商品价格：焦煤主力合约涨停，碳酸锂跌超4%，多晶硅涨超5%。
• 中美经贸会谈：何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。
• 国际事件：特朗普考虑取消卖房资本利得税，美菲、美印、日美达成贸易协议，以色列不排除再次对伊朗发动袭击。

商品板块分析

• 国内供给侧敏感板块：黑色板块、新能源金属。
• 海外通胀预期受益板块：能源和有色板块。
• 基本面：黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限，能源方面短期地缘溢价告一段落，中期供给偏宽松。美国API原油库存减少约58万桶，OPEC+同意8月增产54.8万桶/日。

策略与风险提示

• 策略：工业品逢低多配。
• 风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。