研究所晨会观点精萃

1/8请务必仔细阅读正文后免责申研究所晨会观点精萃宏观金融：美国关税谈判进展良好，全球风险偏好延续升温【宏观】海外方面，美日达成贸易协议，对日关税税率为15%，据称美国对欧盟商品的基准关税为15%，随着美国与更多贸易伙伴达成协议，市场避险情绪降温，美元指数依旧疲软，全球风险偏好整体继续升温。国内方面，上半年中国经济增长高于预期，但是6月消费和投资明显放缓；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及国内十大行业稳增长政策出台，短期有助于提振国内风险偏好。资产上：股指短期震荡偏强运行，短期谨慎做多。国债短期高位震荡回调，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期波动加大，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震【股指】在雅下水电、证券保险以及厨卫电器等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，上半年中国经济增长高于预期，但是6月消费和投资明显放缓；政策方面，中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，以及国内十大行业稳增长政策出台，短期有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及贸易谈判进展上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做【贵金属】贵金属市场周三震荡下行，沪金主力合约收至785.26元/克，沪银主力合约收至9431元/千克。临近8月1日最后期限关税扰动加大，此前日本与美国就关税问题达成一致，美方将向日方收取15%关税。欧盟达成贸易的可能性也有所增加，受此影响市场风险偏好有所回升，贵金属承压下行。美国6月CPI初显关税影响有所抬升，但整体幅度低于预期，后续PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期有所放缓。随截至时间临近，贵金属波动率有望上行，短期高位偏强震荡。黄金中长期支撑向上格局未改，央行购金需求叠加美元信用下滑趋势不变，战略配置价值凸显。黑色金属：反内卷政策预期延续，钢材期现货价格延续反弹【钢材】周三，国内钢材期现货市场继续延续小幅反弹，市场成交量继续低位运行，部分昨日涨幅较大区域热卷价格小幅回落10-20元/吨。焦炭现货价格第二轮提涨落地，但“反内卷”政策仍在延续，支撑焦煤价格走强，钢材成本端支撑依然较强。现实需求表现尚可，钢谷网建筑钢材及热卷库存均有下降，表观消费量则有所分化。供应方面，钢谷网建筑钢材产量环比回落，热卷产量则回升0.6 明荡，谨慎做多。多。 2/8请务必仔细阅读正文后免责申明2/8万吨。限产支持下，供给短期回升空间有限。综合来看，钢材市场短期建议以震荡偏强思路对待。【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格同步走弱。当下铁水产量处于高位，但继续向上空间有限。钢厂多以刚需补库为主，询盘较为谨慎。当前市场流通较多的品种有混合粉、金布巴粉、卡粉等。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，但澳洲巴西矿石发货量小幅回落，非主流矿回升明显。同时，因前期发运量回落，本周到港量环比回落290.9万吨。周一铁矿石港口库存小幅回升7万吨。短期来看，铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格不同程度反弹，盘面价格走势则有所分化，硅铁盘面走势偏强。钢谷网建筑钢材产量环比回落，铁合金需求有所下降。硅锰6517北方市场价格5680-5730元/吨，南方市场价格5700-5750元/吨。锰矿现货价格相对坚挺，天津港半碳酸成交34.5-35元/吨度，南非高铁29.5元/吨度左右，加蓬39.5-40元/吨度左右，澳块分指标价格报价40-41.5元/吨度区间。南方工厂仍以观望态度为主，目前位置并未达到南方工厂成本线，生产基本无利润空间。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国40.53%，较上周减0.02%；日均产量26120吨/日，增80吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400-5600元/吨，75硅铁价格报5700-5800元/吨。煤价走势偏强提振兰炭价格，神木市场中小料主流价格535-630元/吨，焦面420-470元/吨；府谷市场现中料报585-630元/吨，小料报590-670元/吨，焦面报410-520元/吨。临近月底，本周钢招价格有所上涨，昨日山钢日照新一轮75B硅铁加工块招标含税进厂现汇价5840，环比7月9日5490上涨350，数量420吨。主产区厂内生产节奏较平稳，目前商家心态较为积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可。短期来看，硅铁、硅锰价格或跟随煤炭价格反弹。【纯碱】周三，纯碱主力合约收在1338元/吨，震荡偏弱。上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量环比增加，但在新产能投放周期下，纯碱的仍是供应过剩的格局；需求方面，下游日熔量周环比回落，需求走弱，但总体下游仍在底部，以刚需生产为主，整体需求没有实质性变化；利润方面，纯碱利润周环比下降，其中氨碱法亏损，联碱法亏损；受反内卷的影响，市场对产能退出有所担忧，对纯碱底部价格有所支撑，但由于纯碱基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状仍在，长期纯碱价格有所压制，但短期由于绝对价格相对低位，市场交易政策端，反内卷不断升级，短期纯碱价格有所支撑。【玻璃】周三，玻璃主力合约价格1211元/吨，震荡偏弱。供应方面，玻璃日熔量周环比持平，由于当前处于淡季，供应压力增大，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订7月中为9.3天，环比下降，需求未见好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所增加，受宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，当前市场交易政策面，反内卷不断升级，玻璃价格有所支撑。 3/8有色新能源：宏观情绪带动，有色偏强【铜】美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。日本方面反映积极，日股上涨，对等关税从25%降至15%，汽车也从25%降至15%，一定程度减缓对日本经济的影响，但高关税依然存在。工信部稳增长方案即将出台，情绪提振有色金属。后期铜价走势关键在于关税落地时间，仍存在不确定性，如果8月1日前落地，那铜价将继续走弱，由于已经没有把货物转移到美国的时间窗口，但短期稳增长方案从情绪上利好铜价。【铝】昨日铝价下跌，跟随氧化铝走势。从基本面角度，近期还是走弱的，包括国内社库小幅累库，已经LME库存大幅增加。工信部文件提振市场情绪，我们认为实际影响应该有限，之前政策更多从碳排放角度约束电解铝行业。我们认为涨幅有限，但暂时不要做空，等待情绪进一步回落。【铝合金】废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升，企业由盈利变为亏损，并且亏损面不断扩大，当前亏损41元/吨，部分再生铝厂甚至出现被动减产。另外，目前已经步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。【锡】供应端，云南江西两地合计开工率继续回升，达到54.48%，已经较之前低点回升7.64%，基本恢复至之前水平，虽然受制于加工费低位，仍处于较低水平，但供应减量低于预期，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，ITA预计未来数月缅甸佤邦的锡发运将恢复。需求端，终端需求疲软，光伏是锡焊料重要下游，后期政策段导致的减产，之前抢装也透支后期装机需求，光伏玻璃开工继续下降，目前处于季节性淡季，订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，未现超预期增长，下游恐高情绪依然浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加84吨。综上，预计价格短期震荡，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，中期将对价格上行空间形成压制。【碳酸锂】周三碳酸锂主力09合约最新结算价71520元/吨，大幅下跌4.07%，加权合约减仓2.7万手，总持仓69万手。钢联报价电池级碳酸锂下跌350元至70650元/吨，工业级碳酸锂下跌350元至69600元/吨。锂矿方面，澳洲矿石价格再度上涨，澳洲锂辉石CIF最新报价770美元/吨。外购锂辉石生产利润1688元/吨。碳酸锂周度产量录得19115吨，环比增加1.6%，周度开工率49.57%。碳酸锂社会库存142620吨，持续累库。虽然基本面暂未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，仍以震荡偏强看待，关注宏观扰动。【工业硅】周三工业硅主力09合约最新结算价9710元/吨，上涨0.58%。加权合约持仓量56万手，减仓4.7万手。华东通氧553#报价10000元/吨，现货升水475元/吨；华东421#和华东通氧553#价差250元/吨。周四起，除近月08合约外，工业硅多合约的保证金比例恢复至8%，涨跌停板恢复至6%，行情波动较 请务必仔细阅读正文后免责申明3/8 4/8请务必仔细阅读正文后免责申明4/8大，注意风险。反内卷情绪拉动整个产业链重新定价，存在硅料-光伏-工业硅轮动效应，预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待。【多晶硅】周三多晶硅主力09合约结算价51130元/吨，大幅上涨5.5%。加权合约持仓33.5万手，大幅减仓5.7万手。最新N型复投料报价47000元/吨，环比持平，现货转贴水，P型菜花料报价30500元/吨。N型硅片报价1.1元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.27元/瓦（+0.2），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）。周四起，多晶硅多合约的保证金比例恢复至11%，涨跌停板恢复至9%，行情波动较大，注意风险。预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待。能源化工：贸易利好消息盖过库存数据影响，油价基本持平【原油】美欧贸易谈判可能取得进展的消息推动股市迈向新高，抵消了现货市场出现疲软迹象的影响。风险资产再有关报道称美欧接近达成贸易协议后普遍走高，推动油价从盘中低点反弹。但Cushing原油库存升至6月以来的高点，仍然给出部分压力。下周中美将举行第三轮贸易谈判，议题可能包括俄罗斯及伊朗原油购买，油价仍然面临不确定性风险，近期市场继续等待风险落定，保持震荡为主。【沥青】沥青价格出现明显回调，除去板块共振之外，自身库存去化停滞仍是主要原因。进入旺季后需求水平一般，近期发货量明显回落。另外近期基差开始出现小幅下行，现货情况一般，社库短期保持微幅累积态势。旺季过半后，市场预期将逐渐回落，后期关注库存去化情况，短期绝对价继续跟随原油中枢高位，但库存情况活驱动盘面整体偏弱震荡。【PX】板块前期强势共振支撑有弱化迹象，PX跟随小幅下行。PX自身维持偏紧格局，外盘价格小幅回升至842美金，PX对石脑油价差也继续反弹到276美金。短期板块共振也继续抬升PX价格。但短期PTA开工仍然受到下游开工影响而小幅走低，流通库存紧缺性也大幅缓解，PX继续大幅上升空间有限，位置震荡偏强格局。【PTA】PTA成交基差已经下降至平水到+5，成交量也维持低位，现货给出的驱动仍然较弱，需求淡季也仍然较难给出真正上行驱动。新能源及黑色板块共振驱动出现弱化，带动PTA价格小幅回落，且自身下游需求仍然季节性低位，以及终端开工负反馈持续，后续反弹幅度相对有限。另外近期加工费降至低位，后期或有减停产风险。短期关注油价成本支撑及板块共振情况，PTA价格维持震荡。【乙二醇】乙二醇价格保持支撑位震荡，目前显性港口库存小幅去化至54.4万吨，短期海外装置开工频繁出现计划外下降，叠加近期进口预期持续保持低位，以及国内装置开工同样有部分下行，乙二醇显性库存及工厂库存均有小幅去化。但下游开工低位叠加累库也制约了乙二醇后期出货节奏加快，短期维持震荡格局。【短纤】原油价格中性震荡带动短纤价格略有走低，短纤总体保持跟随聚酯板块偏弱震荡格局。终端订单仍然一般，开工继续下行。短纤自身库存呈持续保持高位，去化仍然需要需要等到7月末旺季需求备货开始。另外近期成本支撑下行，短纤中期跟随聚酯端保持弱震荡格局。 5/8请务必仔细阅读正