化工行业“反内卷”研究

国内化工行业陷入“扩产–压价–亏损”的恶性循环，资源重复投入、低效扩张频发，产品价格持续走低，行业整体收益能力持续恶化。通过反内卷约束产能供给，破除化工行业长期的‘内卷’，约束产能扩张带来行业良性循环。我们通过分析多个化工行业的开工率与库存数据、目前行业盈利所处历史分位数、供给能力及出口占比的历史分位情况，筛选了多个子行业，最终认为有机硅、纯碱、钛白粉、涤纶长丝、草甘膦等子行业有望率先进行反内卷，行业供需格局有发生较大转变的可能。反内卷可能的几种措施包括：限制产能、以配额制控制产能、政策统一性定价、兼并重组后联合提价、制定行业产能总量控制与结构调整政策规划，建立产能动态监测平台。化工行业反内卷龙头公司有望最受益，原因如下：首先，行业龙头基本没有落后产能，不会受淘汰落后产能影响；其次，行业龙头规模优势和产业链优势最为突出，成本行业最低，盈利能力较强，弹性也大；最后，行业龙头市占率最高，利润体量较大，而且有可能是历史级别的利润。投资策略：反内卷下，化工子行业：有机硅、纯碱、钛白粉等有望迎来景气回升。投资标的：1）钛白粉行业：龙佰集团。2）纯碱行业：博源化工、中盐化工3）有机硅行业：东岳硅材、合盛硅业。4）草甘膦行业：江山股份、兴发集团等5）涤纶长丝行业：新凤鸣、桐昆股份等。