棕榈油：干瞪眼

近期棕榈油市场涨幅超预期，但参与者认为价格与基本面不匹配，建议短期观望。宏观情绪扰动下，印尼减产预期和生物柴油需求增量预期支撑市场，但波动加剧。

核心观点与关键数据：

1. 市场表现与预期偏差：近期棕榈油涨幅超预期，6月MPOB数据显示国内消费难以解释的高库存，市场预期6月出口疲软推迟至7月上旬，但7月出口未达预期，SPPOMA/MPOA预估产量偏乐观，预计7月供需将更宽松。
2. 销区补库展望：印度和中国补库进行中。印度棕榈油库存五月底23.5万吨，减税后进口增加62.4%至95.2万吨，港口库存增至34万吨；中国棕榈油库存五月中旬见底后稳步增加，因豆棕价差倒挂压制消费，短期内以消化库存为主。
3. 未来出口需求：印度7-10月预计保持高强度进口，中国7-10月进口量或有折扣，印尼未来中期供给宽松，印度进口利好，中国相对利空。

印尼市场分析：

• 生物柴油政策：印尼生物柴油消费量7月完成率约53%，预计全年完成1520万千升目标，B50政策预期管理，可能需上调LEVY以平衡补贴支出。
• 产量不确定性：市场部分声音交易印尼5-6月产量下滑及部分油棕种植园被没收，Q3产量展望有分歧，但长期展望准确性下降，需关注高频数据更新。近期印尼CPO招标价及北苏FFB果串收购价走强。

研究结论： 短期市场受宏观情绪和印尼生物柴油需求增量支撑，但印尼产量不确定性及中国库存消化压力限制上涨空间，建议短期观望，控制风险。