表活新产能稳步释放，棕榈油涨价释放业绩弹性

公司是国内表面活性剂、油脂化工领先企业，OEM/ODM项目稳步推进。目前公司表面活性剂产能达120万吨/年（在建产能22万吨/年），油脂化学品产能达108万吨/年（在建产能21万吨/年），洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨。公司在江苏镇江、河南鹤壁、四川眉山建有OEM/ODM生产线，依托技术、规模及物流优势，为客户提供定制化服务，提升市场份额。

主要原材料价格上涨带动公司利润同比增长。2024年公司实现营业收入107.92亿元（同比增长12.27%），归母净利润1.35亿元（同比增长53.99%）；2025年一季度实现收入34.29亿元（同比增长40.50%），归母净利润0.83亿元（同比增长61.69%）。分板块来看，表面活性剂（含洗护用品）营收45.01亿元（同比增长32.43%），油脂化学品营收61.21亿元（同比增长3.1%），均受益于原材料价格上涨及产能释放。

公司OPO等油脂化学品、OEM/ODM洗护产能将于2025年逐步爬坡，印尼杜库达新增产能有序释放，共同带动盈利向上。OPO结构脂全球需求量10万吨，对应50亿元市场空间，国内以进口为主，公司计划在现有2万吨产能基础上逐步爬坡。OEM/ODM产能110万吨，其中河南鹤壁、四川眉山合计100万吨产能已于2024年下半年开始逐步爬坡，预计2025年起将为公司带来盈利。

公司回购方案稳步推进，彰显长期发展信心。公司计划使用1亿至2亿人民币回购股份，用于股权激励或员工持股计划。截至2025年4月8日，已累计回购204.95万股，占公司股份总数的0.44%。此举反映管理层对公司价值的肯定及对未来发展的信心，并完善长效激励机制。

投资建议：上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年收入152/173/189亿元（同比增速41%/14%/9%），归母净利润3.9/5.0/5.9亿元（同比增速187%/29%/18%），摊薄EPS0.83/1.07/1.26元，当前股价对应PE10.9/8.5/7.2x。