当前时点好看券商的三个理由20250722长江非银

核心观点与关键数据

• 券商行业表现与估值分析：年初以来，券商板块相较于大盘及大金融内部银行、保险板块明显跑输，负超额收益较大，但历史统计显示存在明显的估值修复补涨效应。目前券商行业在一级行业中估值处于较低水平，年初至今累计涨幅仅为0.1%，显著低于沪深300指数，但自六月份以来有所回升。

• 业绩增长情况：已有31家券商披露中报预告，净利润增速在40%以上，其中50%-100%区间的公司占比高达15家。头部券商如银河证券、东方证券、国泰君安、海通证券等业绩增速处于高位。市场活跃度提升（年初日均成交额同比增长61%）和再融资规模大幅增长（港股融资活跃度提升）对券商自营收益产生积极影响。

• AH股溢价收敛策略：当前非银行业一级行业AH股溢价率约为72%，券商类AH上市券商平均溢价率约为68%，数在35%左右。相较于其他高溢价行业，券商行业因今年亮眼的业绩预期，理论上最有可能实现AH股溢价收敛。因此，持续看好港股券商的估值修复，推荐国泰君安、中国银河和中金公司等头部券商。

• 政策与市场环境：政策环境对投融资有客户效应，稳定币政策不断深化，叠加券商海外布局加速，均利好券商行业。

研究结论

券商行业当前估值具有较高安全边际，且受益于市场活跃度提升、权益市场上涨和政策环境改善，预计估值将修复并推高股价。基于业绩增长预期和AH股溢价收敛潜力，推荐盈利修复和改善明显的头部券商，如国泰君安、中国银河和中金公司。