玉米期货周报：综述：期价阶段性反弹 提防反弹结束再次下行风险

核心观点与关键数据

期价分析：

• 短线反弹，但上方空间有限，中长线仍存下行风险。
• 技术面显示9月合约跌至2250-2300元/吨区间后反弹，测试2350元/吨压力位，受年线阻力影响，反弹后仍需警惕下跌风险。

外盘影响：

• 美农业部7月供需报告显示全球及美国玉米产量超预期（近五年最高），但期末库存降至近五年低位，美玉米期价存支撑。

库存情况：

• 北方港口四港库存约230万吨，集港量偏低，库存下降放缓；广东港口库存107万吨，内贸玉米采购减少，日均出货3.8万吨。

利润分析：

• 下游淀粉企业加工利润亏损（均价-66.56元/吨），开工率下降（47.85%）；生猪养殖利润分化，自繁自养利润回升（90.89元/头），外购仔猪利润仍亏损（-18.66元/头）。

供给与需求：

• 新旧粮交替期，进口玉米拍卖持续，替代品进口叠加，市场情绪悲观；下游采购谨慎，消费乏力，饲料企业补库需求受抑制，深加工企业开工率下降。

替代品价差：

• 淀粉-玉米价差小幅收窄；小麦-玉米价差缩窄（小麦最低收购价政策未提振价格）；高粱-玉米价差显著（进口高粱受限且价格更高）。

期限结构：

• 基差走弱（26元/吨）；期价结构为09升水01，01贴水05。

进口数据：

• 2025年6月玉米进口16万吨（同比减幅83%），1-6月累计79万吨（同比减幅85%），延续新低；美玉米进口理论完税价2400-2700元/吨，无价格优势。

研究结论：

• 玉米期价短期反弹受支撑，但长期仍存下行风险；市场情绪趋稳，但需求端疲软制约价格；进口减少及替代品影响下，玉米价格缺乏上涨动力。