玉米期货周报：综述：期价反弹乏力再度承压 关注下方前低支撑

玉米期货周报（20250915-0921） 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2025年9月15日 综述：期价反弹乏力再度承压关注下方前低支撑 上周看法：阶段性拐点已现，期价料将再次下行测试前低，重点关注2200元/吨一线支撑。本周看法：玉米期价再次下探2150元/吨支撑位，若有效跌破，预计将继而考验2100元/吨整数关口。 逻辑判断： 1.外盘影响：美国农业部9月份供需报告显示，USDA9月供需报告显示，2025/26年度美国玉米产量预估上调7200万蒲至168.14亿蒲，远超2023/24年度的前历史高点153.4亿蒲;期末库存下调700万蒲至21.1亿蒲，2025/26年度美国玉米库存用量比预计为13.14%，低于上月预测的13.27%，高于上年的8.65%，也是自2020/21年度以来的最高水平，反映了美国玉米供应宽松，美国农业部本月维持2025/26年度美国玉米年度均价不变，仍为每蒲3.90美元，低于上一年度的4.30美元/蒲。但从美玉米价格来看，USDA供需报告的利空作用并未显现，价格延续反弹走势。 2.库存：截至9月12日，北方港口四港玉米库存共计约91万吨，北方港口集港量较少，库存水平同比偏低；广东港口玉米库存65万吨，饲企观望心理增强，整体采购量仍维持低位，内贸玉米日均出货在3.6万吨。 3.利润：截止9月12日，下游淀粉企业加工利润为-75.36元/吨；下游自繁自养生猪养殖利润为21.12元/头，外购仔猪养殖利润为-194.81元/头。 4.供给：华北玉米上量增多，辽宁部分地区新季玉米上市，同时轮换粮出库量也有所增加，加之进口替代品资源持续到港，市场新陈粮交际时期供应趋紧预期基本落空，目前市场仍以陈玉米交易为主。 5.需求：国内玉米下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位，加之小麦替代的影响，饲料企业对玉米的补库需求受抑制，玉米深加工企业因亏损导致开工率下降，下游需求提振作用有限。 6.结构：当前期价结构排列呈现Contango结构，01贴水05，05贴水09。 7.技术：从技术面来看，玉米指数反弹至阶段性压力位后，再次向下试探，短期内或延续震荡下探格局以寻求底部支撑，首先关注前期低点2150元/吨附近支撑位。目前玉米市场整体下跌趋势尚未扭转，后市仍不排除跌破前低的可能。 一、玉米库存、价格及进口 港口价格：东北产地余粮有限，北方港口到货量小幅减少，受东北粮价小涨影响，贸易商收购价格相对坚挺，其中锦州港周比上涨20元/吨;南方港口玉米整体库存呈下滑态势，受盘面上涨提振及成本支撑贸易商报价小涨，其中蛇口港周比上涨40元/吨。 进口玉米：根据海关数据显示，2025年7月我国进口玉米8万吨，同比减幅95%；2025年1-7月我国累计进口玉米85万吨，同比减幅82%。2025年前7个月中国玉米进口骤降，玉米进口量延续新低。我国玉米对外依赖度逐年降低，并且进口美玉米价格并不具性价比，根据中美联合声明中进口美玉米按照关税26%计算，9月-明年2月份美玉米到港理论完税价为2400-2700元/吨，进口美玉米仍不具备价格优势。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 二、利润 下游淀粉加工利润：下游加工利润仍处亏损区域，根据粮油商务网数据显示，地区利润均价为-75.36元/吨；内蒙古玉米淀粉加工利润为-92.73元/吨；山东玉米淀粉加工利润为-140.74元/吨；黑龙江玉米淀粉加工利润为-50.53元/吨。截至9月13日当周，周度全国玉米加工量为80.67万吨，较上周上涨2.99万吨；周度开机率为51.55%，较上周上涨1.91%。 下游生猪养殖利润：当前生猪产能仍处于释放阶段，虽然政策面积极引导降重减母猪，但实际产能去化效果仍需进一步观察。能繁母猪存栏量持续高于市场正常保有量水平，预计全年生猪产能将保持稳定释放态势。短期来看，生猪市场正值季节性需求淡季，猪价承压运行；不过政策面持续释放的积极信号显著提振了市场信心，对猪价形成一定支撑。从养殖利润来看， 近期自繁自养模式已实现扭亏为盈，截至9月12日，下游自繁自养生猪养殖利润为21.12元/头，外购仔猪养殖利润为-194.81元/头。 三、替代品价差 玉米淀粉-玉米价差：玉米及淀粉现货同步下行,,近月淀粉-玉米价差收窄。 小麦-玉米价差：小麦跌至保护价附近，存一定支撑，玉米价格持续向下探底，短期小麦-玉米价差扩大。 高粱-玉米价差：考虑到国内进口玉米受到配额管控、替代品高粱大麦进口受到窗口指导限制，进口高粱相较玉米价格更高，无价格优势。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 四、期限结构分析 基差：玉米现货价格走弱，玉米期价在下方震荡磨底，变动小于现货，因此玉米基差收窄，基差为115元/吨。 期限结构：当前期价结构排列呈现，09升水01，01贴水05。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。