丙烯期货上市首日策略报告
投资观点：逢低做多。
报告日期：2025年7月21日
核心观点：
- 丙烯作为化工产业链中的重要中间产品，上游涉及煤炭、原油、甲醇、丙烷、石脑油等，下游涵盖聚丙烯、环氧丙烷等化工产品，具备期货上市条件。
- 中国丙烯产量和进口量巨大，生产工艺丰富，下游齐全，物流贸易体系完备，完全具备了期货上市的条件。
丙烯基本情况介绍：
- 产业链：丙烯上游涉及煤炭、原油、甲醇、丙烷、石脑油等；下游涵盖聚丙烯、环氧丙烷等化工产品。
- 生产工艺：全球约60%的丙烯源自石油炼化，20%来自丙烷脱氢（PDH），中国PDH占比超60%，煤/甲醇制烯烃（CTO/MTO）约占全球丙烯产能的17%。
- 基本面：
- 产能：2024年全球丙烯产能为1.69亿吨，中国产能大幅提升，成为变革核心驱动力。2024年国内丙烯总有效产能规模达到6973.11万吨，2025年产能将达到8270.11万吨。
- 供应：国内丙烯产能多集中在华东、山东以及华南等沿海地区，内陆富煤区域也有部分煤/甲醇制烯烃装置。2025年国内丙烯月度产量平均486.19万吨，产能利用率维持在70% - 75%左右水平。
- 需求：丙烯下游应用广泛，约70%用于生产聚丙烯（PP），其余30%消费分散于丙烯腈、环氧丙烷、丁辛醇、丙烯酸等关键衍生物。2023年丙烯表观消费量5018.46万吨，2024年丙烯表观消费量5535.4万吨。
- 库存：丙烯厂库库存约3.02万吨，处于偏高水平。
丙烯期货合约交易规则：
- 合约：首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607，交易单位20吨/手，报价单位元（人民币）/吨，最小变动价位1元/吨。
- 涨跌停限制：上一交易日结算价的±4%。
- 保证金：合约价值的5%。
- 交割：实物交割，基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准聚合级丙烯》（GB/T 7716－2024）规定的I型丙烯。
丙烯定价计算：
- CFR价格测算：截至7月18日，进口丙烯成本价格折人民币计价约为6496.63元/吨，进口丙烯价格约在6500 - 6700元/吨为合理价格区间。
- PDH工艺测算：采用行业普遍采用: < PDH毛利 = 丙烯价格 – 1.18 × 丙烷价格 – 1300元/吨 > 进行利润测算。华东地区PDH丙烯价格成本为6442.91元/吨左右，上下200元/吨波动区间均为合理。
丙烯期货上市首日策略推荐：
- 挂牌基准价：2025年7月22日丙烯期货首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨。
- 现货价格：山东地区价格目前处于历史低位，2025年7月21日山东地区丙烯主流价格在6375元/吨，华东地区升水山东地区60元/吨，市场现货价格6435元/吨。
- 策略推荐：开市后低于挂牌价逢低做多，中长期仍需关注基本面拐点以及政策落地情况。
风险提示：中美关税的不确定性、OPEC增产计划落地情况、装置开停车扰动等。
