养殖产业周报：油粕偏强，养殖偏弱

2025年07月20日 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会➢板块投资机会：油粕偏强，养殖偏弱。策略上油脂属于板块多配。品种近期（紧张/中性/宽松）生猪中性鸡蛋中性大豆宽松豆粕宽松玉米中性棕榈油中性豆油中性 近期观点中期观点远期（预期紧张/中性/宽松）偏弱偏弱中性偏强偏弱中性震荡震荡宽松震荡偏强震荡宽松震荡震荡中性偏强偏强中性偏强偏强中性 01生猪 周观点：震荡偏弱2➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，养殖端出栏进度偏慢，中旬出栏增加，高温抑制消费，猪价继续回落。➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，环比增加1万头，同比增加5万头。从第三方数据来看，6月规模场能繁母猪存栏509.82万头，环比+0.29%，同比+4.2%，中小散能繁存栏17.43万头，环比+0.17%，同比+7.06%，能繁母猪产能继续增加。➢出栏量方面，6月商品猪出栏量1125.59万头，环比+1.51%，同比+24.76%。本周出栏体重128.83公斤，环比下降0.2公斤，同比增加3.44公斤，集团出栏占比略增，散户出栏占比略减，散户继续压栏增重，集团体重略降，高温导致生猪生长偏慢。➢需求方面：农业部数据显示，2025年5月生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，环比+4.52%，同比+20.63%。本周屠宰量929422头，环比增加0.98%，屠宰量下降。冻品库容率16.85%，环比+0.07%，高温导致需求下滑，冻品被动增加。➢总结和策略：学校放假加上近期气温偏高，消费季节性走弱，屠宰企业缩量减亏，养殖端出栏进度偏慢，近期出栏有所增加，猪价偏弱运行。中期来看，供应持续增加，猪价重心逐步下移。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。➢风险提示：疫病风险。1345数据来源：统计局，农业农村部，涌益咨询，钢联数据 行情走势数据来源：文华财经，招商期货 供应：出栏体重下降数据来源：农业农村部，涌益咨询，钢联数据，招商期货110.00115.00120.00125.00130.00135.001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日生猪出栏体重走势图(公斤)2022年2023年3700.003800.003900.004000.004100.004200.004300.004400.004500.001月2月3月4月5月6月能繁母猪存栏（万头）20252024 数据来源：涌益咨询，招商期货 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差扩大数据来源：WIND，钢联数据，招商期货第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周二元母猪价格（元/千克）2025年度2024年度2023年度2022年度01-0203-0205-0507-0409-0211-07生猪标肥价差（元/千克）2024年度2023年度2022年度2025年度 利润：养殖利润缩窄，屠宰亏损持续数据来源：WIND，招商期货-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周外购仔猪养殖利润(元/头)20252024202320223.203.303.403.503.603.703.803.904.004.104.20第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)2025202420232022 现货及价差：现货基差走弱，价差走强数据来源：WIND，招商期货8000.0013000.0018000.0023000.0028000.0033000.001-13-25-16-308-2910-2812-27河南外三元生猪出厂价(元/吨)2025202420232022-6000.00-4000.00-2000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.009-110-110-3111-3012-301-29 2-28 3-30 4-29 5-29 6-28 7-28 8-27-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.002-14-26-1生猪91价差(元/吨)LH2509-2601LH2409-2501 02大豆 周观点：震荡格局2➢价格方面：本周CBOT大豆企稳反弹，美豆11合约收1035美分/蒲氏耳，周+2.73%，仍处于震荡。➢供给方面：美国产地天气正常✓全球，24/25年度大供应是事实；25/26年全球大豆产量4.28亿吨，同比+568万吨，产需过剩251万吨，而上年过剩1296万吨。✓南半球，24/25年度，产量调增40万吨，其中阿根廷上调90万吨至4990万吨，巴拉圭下调50万吨至1020万吨，25/26年度维持产量6月预估不变，整体仍为大供应格局。✓北半球，旧作维持产量预估不变，新作25/26种植面积8338万英亩，符合预期；产量调减500万蒲至43.35亿蒲。截止7月14日当周，优良率70%，去年同期68%，未来2周预期天气正常。➢需求方面：美国大豆需求结构调整，边际趋宽松✓出口维度，7月USDA数据显示，美国24/25年度，出口上调1500万蒲至18.65亿蒲，25/26年度出口下调7000万蒲至17.45亿蒲。截止到7月10日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增27万吨，年度累计5065万吨，同比+560万吨，进度99.8%，较去年同期快2.1%vs7月USDA目标+10%；装船28万吨，累计4647万吨，进度91.6%，同比+1.7%。✓压榨维度，7月USDA数据显示，美国25/26年度压榨上调5000万蒲至25.40亿蒲。NOPA月度压榨数据显示, ,6月压榨1.86亿蒲，同比+5.76%，环比-3.69%，9～6月累计压榨19.19亿蒲，作物年度同期累计同比+4.66% VS USDA7月预期年度+5.8%。截至7月11日当周，压榨利润2.46美元/蒲，周+0.03，去年同期2.68美元/蒲。➢总结和策略：近端，全球宽松格局；远端，25/26作物年度预期仍延续累库。价格维度，CBOT大豆追随全球油脂走强，企稳反弹，不过仍处震荡区间。关注美豆产区天气及关税政策。观点仅供参考！➢风险提示：天气、关税政策等外生变量1345 本周行情回顾：震荡数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。➢本期观点：近端，全球宽松格局；远端，25/26作物年度预期仍延续累库。价格维度，CBOT大豆追随全球油脂走强，企稳反弹，不过仍处震荡区间。关注美豆产区天气及关税政策。观点仅供参考！ 数据来源：USDA，招商期货全球供应：25/26年度产量环比6月-28万吨，同比+568万吨 数据来源：USDA,招商期货美国供应：年度预期略减，当下焦点 数据来源：USDA，招商期货美国供应：天气正常 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：全球阶段供应主角，历年高位数据来源：OILWORLD，招商期货 数据来源：USDA，招商期货需求：高频出口同期高位，符合预期 需求：美豆6月压榨纪录高位数据来源：NOPA，招商期货 ➢NOPA月度压榨数据显示,6月压榨量为1.86亿蒲式耳，同比+5.76%，环比-3.69%，9～6月累计压榨19.19亿蒲，作物年度同期累计同比+4.66% VS USDA7月预期年度+5.8%；➢截止7月11日当周，压榨利润2.46美元/蒲，周+0.03，去年同期2.68美元/蒲. 美豆供需：边际走弱数据来源：USDA,招商期货25/26年度美豆平衡表月度调整（百万蒲26-Feb31-Mar13-May84.083.583.282.752.552.537537543704340434020204765473547102475247524901865186518151101104450445044153152857.1%6.4%6.7%10.010.026-Feb31-Mar13-May 数据来源：USDA，招商期货全球供需：25/26年度延续宽松预期 周观点：阶段走强2➢价格方面：本周豆粕上涨至6月以来的高位，M2509收3056元/吨，周+2.69%。交易成本端上移。➢供给方面:大供应✓近端库存，大豆高位、豆粕延续累库，截止7月11日当周大豆库存为658万吨，周+21万吨，同期偏高；豆粕库存89万吨，周+6万吨，同期不高；大豆折粕+豆粕库存605万吨，周+23万吨，同期偏高。✓到港及买船，海关数据显示6月进口1226万吨，同比+115万吨，+10%，同期纪录高水平，中国1～6月大豆进口4938万吨，同比+89万吨，+2%。买船方面，7月15日当周，9-11月买船进度74%（+12）、4%（+3）、0%，7月船期计划合计调增20万吨，24/25作物年度（9-8月）计划买船量同比-500万吨。➢需求方面：大需求➢截至：截至7月18日当周，全国进口大豆压榨231万吨，比预期低7万吨，下周预期开机224万吨，仍为高开机。7月11日当周，全国豆粕提货175万吨（+4），需求好。6月压榨1011万吨，同期纪录高位，同比+157万吨，7月压榨预估1006万吨，同比+125万吨，纪录高位，10-6月累计压榨同比+160万吨，1-6月累计同比+30万吨，其中3-4月压榨同比-340万吨。➢总结和策略：近端，现货供应宽松，基差承压小幅走低；远端，中美关税不确定性，担忧四季度供应。价格维度，盘面企稳上涨，交易成本端上移。后期关注美国产量及关税政策。观点仅供参考！➢风险提示：产区天气、关税政策等外生变量1345 本周行情回顾：震荡数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。➢本期观点：近端，现货供应宽松，基差承压小幅走低；远端，中美关税不确定性，担忧四季度供应。价格维度，盘面自低估值区间交易后期供应忧虑，企稳上涨。后期关注美国产量及关税政策。观点仅供参考！ 大豆供应：6月进口1226万吨，同比+10%数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应（进口）：菜籽、菜粕5月进口环比减少数据来源：中国海关，招商期货 葵粕供应：葵粕5月环比下降，同期仍高数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：同期纪录高位，高频提货好数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆、豆粕累库，豆粕库存不高数据来源：上海钢联，招商期货➢截止7月11日当周大豆库存为658万吨，周+21万吨；➢截止7月11日当周豆粕库存89万吨，周+6万吨；➢截止7月11日当周大豆折粕+豆粕库存605万吨，周+23万吨； 菜粕需求：需求低位数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽、菜粕同期低位，颗粒粕同期高位数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：现货基差小幅走低，成本端走强，榨利改善数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜粕缩，月间正套数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏强2➢价格方面：本周马棕上涨，主力10合约收4316令吉/吨，+3.28%，因交易远端美国生柴及印尼B50全球油脂需求乐观预期。➢供给方面：季节性环比增产✓MPOB数据显示，马来6月产量169万吨，环比-4.5%，同比+4.8%✓MPOA预估，6月1-30日棕榈油产量较上月同期下降4.69%；✓GAPKI数据显示，印尼4月CPO产量为448万吨，环比+2%，同比-1%；➢需求方面：出口环比改善✓MPOB数据显示，6月马来出口139